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债券指数|又到一年揭晓时，9月富时罗素WGBI会否纳入中国国债？( 二 )


该机构预计 ， 在人民币升值、利差优势、全球外汇储备持续多元化以及全球债券指数纳入的背景下 ， 外资流入的态势将在未来几个季度继续加速 。 2020年前7个月的资金流入量就高达4740亿元人民币 ， 同比增60% ， 今年7月单月的流入量就高达创纪录的1650亿元人民币 。 渣打预计 ， 2020年全年资金流入量将达8000亿至1万亿元人民币 ， 2021年将进一步增至1万亿到1.2万亿元人民币 。
债市变盘信号已现？
然而 ， 近期中国债市的走势并不算乐观 。 从5月下旬开启去杠杆行情后 ， 6月后“债熊”的意味越来越浓 ， 近期资金面不断趋紧更是超出了交易员的预期 ， 银存间7日质押回购利率（DR007）日前一度突破2.2% ， 反超政策利率（公开市场7天期逆回购利率） ， 显示资金面偏紧 。 早在6月之前 ， DR007一度接近1%的水平 ， 远低于政策利率 。

债券指数|又到一年揭晓时，9月富时罗素WGBI会否纳入中国国债？
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“可以说5月时市场‘一厢情愿’地认为央行将持续降息、降准 ， 导致资金利率过低 ， 而后预期落空导致债市去杠杆 。 但是目前来看 ， 我认为资金面过紧 ， ”富达国际基金经理成皓日前对第一财经采访人员表示 ， “目前银行超储率在1%～1.1%的较低水平 ， 过去则在1.5%～2% ， 因此流动性实则到了较紧的程度 ， 国债收益率曲线的平坦程度目前也处于2009年以来前10%的历史分位数区间 。 ”
上述交易员也对采访人员称 ， 在WBGI纳入的潜在利好下 ， 事实上近期债市的走势弱于预期 。
方正证券首席经济学家、北大光华管理学院研究教授颜色对采访人员表示 ， 引发银行间市场流动性紧俏 ， 长期资金紧缺的原因主要有三方面 。 近期银行结构性存款规模大幅减少 ， 尤其是股份制银行与城商行 。 其次 ， 自6、7月货币政策边际收紧以来 ， 市场对资金情况较为敏感 ， 因此月末效应更为显著 ， 影响时间拉长且提前一周左右 。 此外 ， 财政投放速度不及预期、财政周期拉长 。
尽管不乏机构近期认为9月央行可能会下调MLF（中期借贷便利）利率 ， 但颜色认为 ， 长期来看 ， 若今年经济能维持企稳回升态势 ， 预计年内不存在降准、降息或加准、加息的可能性 ， 货币政策将保持稳定 。 今年四季度经济增速即使回到6%以上 ， 也很难判断为经济过热 。 但是明年随着GDP同比增速大幅反弹 ， 同时银行不良增加会造成相应的金融风险 ， 总体政策存在一定的收紧的可能性 。
但各界认为无需对近期的债市过于悲观 。 因为近期财政资金投放放缓主要受发行量与投放要求等因素影响 ， 未来加快财政投放能从根本解决资金面紧的问题 。 同时 ， 货币政策将更加灵活适度 ， 使流动性保持合理充裕 ， 保证市场利率围绕政策中枢利率波动 。 如果后续资金面出现拐点 ， 那么收益率曲线将会走陡 ， 成皓认为 ， 如果是这样 ， 那么当前收益率曲线仍较为平坦的部分（3-5年期债券）则更具配置机会 。
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