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权益|镁刻·半年报 | 毛利率持续下跌，新力控股表示“不会拓展新城市”

每经采访人员：吴若凡 每经编辑：魏文艺
“公司不会拓展新城市 ， 将继续深耕已进入的城市 。 ”
在8月31日新力控股（02103 ， HK）举行的2020上半年业绩发布上 ， 联席董事长、行政总裁陈凯的话语中透露出明显的谨慎 。
回想5个月前的2019年度业绩发布会上 ， 彼时登陆港股还不到半年的新力控股尚且信心蓬勃 ， 表示“2020年销售目标同比增长20% ， 公司将利用市场扩张在全国获得更高的市场份额 。 ”
这一份谨慎 ， 或许源于新力控股在愈加不确定的市场背景下难以从容的压力 。
毛利率同比下跌
中报显示 ， 今年上半年新力控股总收入87.03亿元 ， 同比增长24.6%；净利润8.71亿元 ， 同比增长83.1% ， 净利润率提升至10%；毛利同比增加13.8%至26.29亿元 ， 不过毛利率为30.2% ， 同比下跌4个百分点 。
值得一提的是 ， 新力控股2018年和2019年的毛利率为别为37.3%和29.6% 。 从今年上半年的情况看 ， 新力控股今年的毛利率或大概率延续“持续下滑”的态势 。

权益|镁刻·半年报 | 毛利率持续下跌，新力控股表示“不会拓展新城市”
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新力控股中报截图
对此 ， 陈凯表示 ， 公司将调整拿地节奏 ， 做好风控 ， 控制地价 ， 提升利润 ， 控制拿地规模 ， 实现快速周转 。
土储方面 ， 截至6月底 ， 新力控股的应占权益土地储备为1534万平方米 ， 其中大本营江西的应占权益土储490万平方米 ， 占比约32.2% ， 仅南昌一市就占了江西省土储的约74.2% 。
此外 ， 新力控股在大湾区的权益土储为470万平方米 ， 占比31.0%；长三角区域权益土储310万平方米 ， 占比19.9%；在华中华西核心城市及其他地区土储260万平方米 ， 占比16.9% 。 相应的 ， 在其权益销售额中 ， 江西占约40.5% ， 大湾区约15.5% ， 长江三角区约27.5% ， 其他区域为16.5% 。
不过 ， 新力控股的权益占比有待提高 。 今年上半年 ， 新力控股实现销售额435.44亿元 ， 权益销售额为210.61亿元 ， 权益占比48.37%；应占权益销售面积为147.66万平方米 ， 同比下降2.7% 。
或许是由于依托合营联营扩张规模的模式 ， 自2018年开始 ， 新力控股的少数股东权益呈现爆发式增长 ， 随即引动了很多财务数据的优化 ， 如净负债率从23.9%下降至今年中的66.2% 。
利润成色受质疑
但值得留意的是 ， 期内新力控股的少数股东权益余额从2018年底的8.2亿元增加至2020年中的76.8亿元 ， 大幅翻涨了9.37倍 。 但少数股东损益非但没有增加 ， 反而从2018年的1.4亿元减少到2020年中的0.5亿元 ， 呈现“权益大幅增长、损益(即利润)大幅减少”的状况 。
此外 ， 新力控股的少数股东摊薄净资产收益率也仅有0.65% ， 相较9.69%的归属母公司股东的摊薄净资产收益率可谓小巫见大巫 。

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新力控股去年11月上市以来股价表现 数据来源：同花顺
“这可能存在明股实债的情况 。 ”58安居客房产研究院分院院长张波告诉《每日经济新闻》采访人员 ， 通过合营联营公司进行债务表外化处理 ， 能够大幅降低入表的有息负债 ， 表面上看净负债率能下降很多 ， 并且可以规避融资层面的限制 。
与此同时 ， 少数股东的净资产收益率远低于母公司股东的净资产收益率 ， 通过让少数股东吃亏 ， 并表合营联营公司的利润 ， 让归母利润增多 ， 也是公司丰厚账面利润的一种手段 。
【权益|镁刻·半年报 | 毛利率持续下跌，新力控股表示“不会拓展新城市”】“少数股东权益占一半 ， 但对应收益只占不到10% ， 而大股东占比过高 ， 有点像大股东在套利 。 ”一位不愿具名的业内人士认为 ， 这种行为不排除通过少数股东权益进行利润操纵的可能 。


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