这家公司是全球汽车智能诊断龙头 ，海外营收占比87%！一、全球汽车智能诊断龙头，锁定后市场大空间二、研发为本，构建宽阔护城河三、客户分散，公司议价能力强四、公司为全球一梯队，竞争
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一、全球汽车智能诊断龙头 ， 锁定后市场大空间道通科技是全球领先的汽车智能诊断龙头 ， 专业的汽车诊断、监测、和TPMS（胎压监测系统）产品及服务综合方案提供商 ， 主营产品包括：1）汽车综合诊断产品；2）TPMS系统诊断匹配工具和胎压传感器；3）ADAS系统诊断监测；4）软件升级服务 。 公司与博世、实耐宝、意大利TEXA、元征科技等同台竞技 。
其中 ， 道通科技面向全球市场 ， 与实耐宝、博世属于全球一梯队 ， 优势显著 。 根据PTEN调查显示 ， 道通科技、Snap-on、博世（+OTC）北美客户使用意愿度分别为34.4%、21.3%、18.9% ， 远超其余品牌 。
公司产品主要销往美国、英国、德国、澳大利亚等50多个国家和地区 ， 在欧美等汽车后市场相对成熟的发达国家布局早 ， 营收占比高 ， 而中国、巴西、印度等新兴国家有望成为未来盈利的主要增长点 。
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2016-2019年 ， 公司营业收入CAGR达32% ， 其中2019年营业收入同比增长33% ， 海外营收占比87%；产品毛利率、研发费用率、净利率连续多年维持在59%、13%、25%以上（剔除无人机业务） 。
二、研发为本 ， 构建宽阔护城河公司高度注重研发 ， 致力打造宽广护城河 。 公司长期坚持核心领域的专研和突破 ， 主要投入到新型模具开发、精密生产设备购置、研发人员工资福利等方面 ， 并建立了以用户和产品为导向的技术创新机制：
（1）业务规模与研发投入齐头并进 。 剔除无人机业务的研发费率从2016年的13.2%提升到2019年的15.1% ， 研发费用CAGR达37.5%；（2）强劲的研发团队：2019年公司研发人员达553人 ， 占全体员工比例高达43.8% ， 囊括汽车工程、电子工程、计算机、互联网等专业背景且经验丰富的人才 ， 主要研发人员均有硕士以上学历；（3）现代化研发管理体系 。 基于敏捷开发IPD（集成产品开发）流程 ， 准确把握研究方向、及时纠偏、及时决策 ， 使研发过程高效准确 。
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专注五大核心框架 ， 产品优势明显 。 道通独有的五大核心体系结合了汽车硬件、云服务、移动终端等技术特点深度 ， 包括汽车诊断通信系统、汽车诊断专用操作系统、智能仿真分析系统、智能诊断专家系统、云平台维修信息系统 。 公司大部分专利都是基于五大核心系统研发 ， 同时该系统被深度运用于各主要产品 ， 竞争优势明显：
（1）覆盖车型全面 。 主流品牌覆盖率可达98% ， 识别范围领先同行 ， 如MaxiFlash产品可兼容全球绝大部分车辆通信协议和原厂诊断软件；（2）完备的数据库 。 全球几十万诊断终端经十多年积累了数亿真实数据 ， 通过仿真训练得出准确率+覆盖率双高的车系诊断数据库；（3）诊断方式多元 。 可通过无线连接 ， 无障碍100米范围内任意移动测车 ， 同时首创远程诊断技术；（4）“一键操作” ， 智能易用 。
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三、客户分散 ， 公司议价能力强硬件设备：下游客户分散 ， 公司议价能力强 ， 毛利率高 。 公司采用经销为主、直销为辅的销售模式 ， 下游客户种类多且分散 ， 客户整体议价能力弱 ， 因此公司近三年毛利率均高于60% 。 在经销模式下 ， 公司客户分为三类：
1）一般经销商：如MedcoTool ， 产品由一级经销商向下一级分销 ， 经销商数量多且零散 ， 客户议价能力弱 ， 该渠道毛利率达61.0%；
2）大型连锁零售商：如AAP、NAPA、O'REILLY、Autozone ， 这四家美国大型连锁店合计占美国后市场约30%的份额 ， 其议价能力略强于一般经销商 ， 但毛利率依旧可以维持60.7%；且营收占比仅为17.7% 。
3）电商：如深圳联科、Amazon、京东等 ， 产品最终面向众多小型快修（连锁）店和个人用户 ， 客户议价能力弱 。 但2017年开始 ， 公司为避免线上、线下无序竞争 ， 针对电商渠道推出了特定的产品型号 ， 因此该渠道毛利率略低 ， 为56.6% 。 在直销模式下 ， 公司主要客户包括大型汽修连锁店和行业客户 ， 由于该模式下不存在中间各层经销渠道 ， 公司销售单价较高 ， 毛利率较高 ， 达73.5% 。
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四、公司为全球一梯队 ， 竞争优势显著诊断设备行业盈利能力强 。 公司所处的汽车综合诊断行业整体议价能力强 ， 同行业平均毛利率水平约60% 。 其中 ， 公司及其主要竞争对手元征科技、实耐宝的毛利率分别为：1）公司：2016-2019H1汽车综合诊断产品毛利率59%-65%；2）元征科技：2009-2011年诊断系列产品毛利率59%-64%（自2012年起元征科技未公开披露分产品毛利率数据）；3）实耐宝：2016-2019H1诊断系统和信息业务毛利率58%-60% 。
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【这家公司是全球汽车智能诊断龙头 ，海外营收占比87%！一、全球汽车智能诊断龙头，锁定后市场大空间二、研发为本，构建宽阔护城河三、客户分散，公司议价能力强四、公司为全球一梯队，竞争优势显著】软件升级服务：边际成本低 ， 毛利率高 。 由于公司向客户提供软件升级服务的边际成本较低 ， 2016-2019年公司软件升级服务毛利率均高于94% ， 其中 ， 2016年软件升级服务毛利率高达99.8% 。 同类提供软件升级服务的公司 ， 如鼎捷软件和泛微网络：2016-2019年技术服务（类似于软件升级服务）的毛利率均高于95% 。
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公司位处行业第一梯队 ， 优势明显 。 根据智研咨询和MarketsandMarkets咨询公司统计 ， 2018年仅中国、美国、欧洲后市场故障诊断设备行业空间达43.3亿美元 ， 其中美国与欧洲合计占比87.5% ， 国内5.4亿美元 ， 占比12.5% 。 行业内 ， 元征主要面向国内市场、实耐宝主要面向北美、博世主要面向欧洲、公司则面向全球市场 。 其中 ， 实耐宝、博世和道通属于全球一梯队 ， 与其他竞争对手相比优势显著 。 根据PTEN调查显示 ， 公司、Snap-on、博世（+OTC）北美客户使用意愿度分别为34.4%、21.3%、18.9% ， 远超其余品牌 。
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