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英为财情Investing|“股神”巴菲特在抄底日本股市？

巴菲特在90岁生日这一天 ， 作出了一个重要决定：长期以来都主要关注美国企业的股神 ， 将目光投向了日本股市 。
伯克希尔·哈撒韦在8月30日宣布 ， 已经在过去12个月收购了伊藤忠(T:8001)、丸红(T:8002)、三菱商事(T:8058)、三井物产(T:8031)、住友商事(T:8053)五家贸易公司各略超5%的股份 ， 并打算长期持有这些这公司 ， 可能将其在任何一家公司的持股比例增加至最多9.9% ， 具体行动将取决于股价 。
不过 ， 伯克希尔承诺 ， 除非获得这些公司董事会的批准 ， 否则不会收购任何一家公司超过9.9%的股份 。
巴菲特曾在2011年海啸和核泄露事故之后到访日本 ， 当时引发了市场的一波猜测 ， 但之后并未如外界预期对日本股市作出大手笔投资 。 那么 ， 巴菲特为什么在这个时候看中了这几家日本贸易公司？
日本股市极具吸引力的估值
虽然3月份美股因为疫情冲击而大跌 ， 但巴菲特在5月初的线上年度股东大会上仍然表示 ， 没有什么股票具有“突出的吸引力” 。 手持1466亿美元创纪录的现金储备 ， 巴菲特随时可以进场 ， 但美股的高估值显然劝退了巴菲特 。
相比之下 ， 日本市场吸引力不低 。 当时 ， 里昂证券日本股票经纪人约翰·西格里姆（JohnSeagrim）称 ， 如果巴菲特遵照自己的第一手原则 ， 日本将是一个非常引人注目的地方 。
根据HennessyFunds在7月份的统计 ， 无论是与其他发达地区股票市场相比 ， 还是与自身的历史均值相比 ， 日本股市的估值都处于一个较低的水平 。 截至6月30日 ， 东证TOPIX指数的PE（市盈率）仅为13.7倍 ， 比美股要低近30% ， 也低于TOPIX的十年均值15.0倍；它的PB（市净率）是G7国家中第二低 ， 比美股要低三分之二 。
虽然由于贸易方面的不确定性以及全球需求疲软 ， 许多日本海外投资者对该国的利润复苏缺乏信心 。 但高盛指出 ， 盈利预期正在变得积极 ， 约占日本经济增长四分之三的本土需求也可能保持弹性 ， 日本在5月份通过的2400亿美元一揽子财政计划将能够帮助经济复苏 。
虽然上周安倍晋三的意外辞职引发了日本市场的动荡 ， 但华尔街认为 ， 安倍经济学将能持续下去 。 在8月份 ， TOPIX是亚洲表现第二好的基准股指 ， 仅次于越南股市 ， 因为有迹象表现日本的疫情正在消退 。
英为财情Investing|“股神”巴菲特在抄底日本股市？
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SumitomoMitsuiTrustBank称 ， 只要日本央行不改变其货币政策立场 ， 该国股市将保持强劲；虽然经历着领导层动荡 ， 但执政党存在很大程度的延续性；且随着市场偏好从增长股转移 ， 日本的汽车、能源、工业和运输股极具吸引力 。
巴菲特看中了五大日本贸易公司的什么？
再看巴菲特所投资的五家贸易公司本身 ， 也非常符合他一贯的风格 。
这几家综合贸易公司的历史可以追溯到数百年前 ， 它们的业务在日本的实体经济中拥有深入且广泛的足迹 ， 涉及能源、矿业、航运、商品、零售 。 对于巴菲特而言 ， 这一点很重要 ， 因为他向来对不熟悉的领域都避而远之 。
而且 ， 如果按照巴菲特的筛选标准——交易价格低于账面价值、自由现金流收益率高于10% ， 每年至少产生20亿美元的自由现金流——可以发现全球符合这些条件的十家公司中（不包含金融、能源、汽车和电信公司） ， 有三家都是日本贸易公司 ， 分别是三菱商事、丸红和住友商事 。 伯克希尔的其他两项投资中 ， 三井物产的自由现金收益率略低 ， 伊藤忠的交易价格略高于账面价值 ， 但都非常接近上述标准 。
杰富瑞分析师ThanhHaPham称 ， 虽然日本的这些贸易公司面临着与疫情相关的挑战 ， 但从长远来看 ， 每家贸易公司在各行各业都有着数百家子公司和分支机构 ， 它们对于日本经济的运转是必不可少的 。
过去 ， 这些贸易公司都有着利润低、现金贫乏、债务沉重等弊病 ， 但随着杠杆率的下降、管理层的重点从模糊的战略承诺转向更严格的财务指标（如自由现金流和股本回报率） ， 这种情况已经在过去十年中有所改善 。 其股息近年来基本每年都在走高 。


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