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产业链|广发基金李耀柱：把握“国内大循环”机会，抓住产业链“最大价值”部分( 二 )


“国内大循环”实际上就是要推动我国的产业升级 ， 而且要形成更多需求和供给的闭环 。 以半导体行业为例 ， 国内需求占全球总需求一个非常大的比例 ， 然而主要供给方在海外 。 所以提升国内半导体产业的供给能力是我们产业升级的重要目标 。 通过资本市场的力量打造中国的半导体产业链 ， 是我们产业升级的重要方向 。
第一财经：供给端的产业升级 ， 如何理解某些政府扶持力度较大的行业？
李耀柱：有些行业通过政府扶持能够发展起来 ， 有些行业扶持不起来 。 比如经过多年扶持 ， 我国光伏行业在全球已经有显著的成本优势和定价权；这种方式是否可以在半导体、新能源汽车上进行复制 ， 还需要观察 。 但是有一点是必要的 ， 就是这些行业里面的公司需要持续高效地投入研发 ， 这才能让这些公司积累长期竞争力 。
通过对某些行业的扶持 ， 可以让这个行业快速崛起 ， 有利于产业链利益的最大化 ， 特别是在目前全球环境非常复杂的状况下 ， 我们一定要迅速地把先进制造业扶持起来 。 从投资层面来看 ， 我们要将资金投资到在产业链中具有话语权 ， 能够最大化引领产业快速发展的龙头企业 。
第一财经：如何理解需求端的品牌升级？
李耀柱：国内有巨大的制造业体量 ， 但是没有形成强大的品牌优势 。
不仅是手机、家电、汽车 ， 也包括食品加工行业 ， 国内很多食品加工原来只是帮某些品牌代工 ， 未来或许能形成自己的品牌 。 对于需求端来说 ， 原本没有品牌的公司 ， 我们通过升级、通过品牌营销 ， 努力打造自己的品牌 ， 实现品牌溢价 。
第一财经：如何看待传统行业的投资机会？
李耀柱：传统行业其实也有很好的投资机会 ， 比如我投资服装产业链 ， 包含有品牌、经销商、上游原材料、制造、面料等不同的细分领域 ， 比较不同行业的细分净资产收益率 ， 发现成衣制造和面料环节的最高 ， 所以我们可能会选择这个细分产业链进行投资 ， 这其实跟科技股产业链的投资选股逻辑是类似的 ， 投资产业链里面价值链最大的部分 。
白酒行业目前市场集中度越来越高 ， 部分企业如果未来品牌不能升级的话 ， 可能会被市场淘汰 ， 品牌升级是消费行业未来很重要的变化 ， 这无论对于传统消费品行业还是科技企业 ， 其实都是一样的 。
金融业方面 ， 我看好保险行业的投资机会 ， 保险行业的渗透率比较低 ， 今年这个行业受到疫情的影响导致代理人的活动率降低 ， 但是随着未来经济活动的恢复 ， 我们认为保险行业会有不错的复苏 ， 我们认为这是较为确定的投资机会 。
某些传统制造企业向科技集团转型 ， 要对传统模式进行革新 ， 这对企业来说是很大的考验 ， 不一定成功 ， 因为它需要组织的变革 ， 也需要管理层执行力的贯彻 。 但是一旦成功 ， 这个公司就有可能具有更强大的生命力 。 纵观全球 ， 我们也看到不少传统产业的公司进行自我革命成长成为伟大的公司的 。 所以对这些公司我们要以开放和中立的心态去观察和研究 ， 只有这样才能准确地评估企业转型带来的投资机会 。


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