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上市|跳过IPO 纽交所之后纳斯达克探路“直接上市”( 二 )


早在2017年 ， 纽交所就曾向SEC提交了修改上市流程的提案 ， 完善其上市标准 ， 其中专门有一条满足像Spotify这样的寻求直接上市的独角兽公司 。 而在Spotify上市的2个月以前 ， 该提案终于获得SEC批准 。
但要注意的是 ， Spotify适用于当时规则的原因就在于其现金流为正 ， 不需要筹集资金 。 而目前纽交所和纳斯达克的重点也在于将直接上市的面铺得更广 ， 即那些需要筹资的公司也可以选择直接上市 。 野心不小 ， 但在实现的路上阻碍可能也不小 。 去年11月 ， 纽交所就曾申请修改关于直接上市的相关规定 ， 但一个月后 ， 该申请便遭到SEC的否决 。
事实上 ， 当Spotify筹谋做第一个吃螃蟹的企业的时候 ， 看衰的声音便已层出不穷 。 比如有人担心这个上市过程非常危险 ， 原因在于股价直接由市场决定 ， 没有此前的路演 ， Spotify及银行家们都将无法控制股票的交易 ， 也无法对投资者的想法有多大了解 ， 投资者和公司都会承担更大的风险 。 幸运的是 ， Spotify没有出现滑铁卢 ， 而直接上市也因此走入了大众的视野 。
财经评论员郭施亮也对北京商报采访人员分析称 ， 绕过IPO直接上市的好处包括上市成本低以及效率更高 ， 避开了IPO繁琐的流程与漫长的锁定期限制 ， 操作流程更灵活 ， 用最低成本实现上市 。 但不足的地方就是财务透明度、信息充分披露有待观察 ， 同时缺乏投行承销 ， 市场价格预估难度较大 ， 价格波动风险、市场分歧明显 。
而在"中间商"的问题上 ， 杨德龙也提到 ， 投行其实有一个企业合规性的把关作用 ， 毕竟一旦未来出现了企业财务造假欺诈上市的情况 ， 投行也要承担连带责任 。
纽交所VS纳斯达克
风险是有 ， 但直接上市的便捷和低成本仍旧吸引了不少企业 ， Spotify上市的一年后 ， 企业通讯软件商Slack也选择直接上市 ， 首日股价就大涨了48% 。 更巧的是 ， 在路透社透露纳斯达克申请修改规则的同一天 ， 美国大数据明星公司Palantir向SEC递交了招股书 ， 其中的一大要点就是Palantir选择了直接上市这条路 ， 只是对象是纽交所 。
据了解 ， Palantir成立于2003年 ， 联合创始人之一是硅谷投资大佬Peter Thiel ， Peter Thiel也是PayPal创始人之一 ， 以及Facebook的早期投资者 。 但成立17年的Palantir一直颇为神秘 ， 直到此次招股书披露 ， 外界才得以知道其经营状况 。 招股书显示 ， Palantir在2019年亏损5.8亿美元 ， 今年上半年亏损1.65亿美元 。 它在今年上半年的收入同比增长49% ， 至4.81亿美元 。
几天前 ， 国际短租平台巨头爱彼迎也向SEC提交了IPO注册草案 ， 虽然具体的情况仍未得知 ， 但在去年 ， 业内也曾传出爱彼迎考虑直接上市的消息 ， 不过随着今年市场环境的大变 ， 不少人认为爱彼迎可能会选择传统的IPO 。 去年末 ， 美国外卖公司Doordash也曾传出计划最快于2020年直接上市 ， 彼时该公司仍未盈利 。 而在Spotify筹备上市的时候 ， 便已有预测认为 ， 一旦Spotify成功上市 ， 科技公司们很可能会掀起一股直接上市的潮流 。
排队的企业一波接着一波 ， 纽交所与纳斯达克纷纷申请修改上市规则的逻辑也就不难理解了--换做是谁 ， 都想在这个巨大的市场上分一杯羹 ， 而在分羹的同时 ， 纽交所与纳斯达克的明争暗斗也浮出了水面 。
一直以来 ， 纳斯达克都是许多科技公司青睐的上市地点 ， 苹果、谷歌、微软、亚马逊、脸书等均选择在此上市 ， 而纽交所则更像是蓝筹股的大本营 ， 成为工业、能源、银行等传统行业公司上市的首选地 。 由于其在规模和财务上的严格限制 ， 阻碍了新兴科技公司在纽交所IPO 。
一来在竞争科技巨头方面 ， 纽交所落了下风 ， 二来承销商的费用也导致不少企业对IPO退避三舍 。 芝加哥大学布斯商学院教授Steven Kaplan的统计数据显示 ， 美国上市公司的数量从1997年最高峰时的8616家到2016年的4633家 ， 下降了近50% 。 吸引独角兽成了交易所们的当务之急 ， 在此背景下 ， 纷纷开路直接上市的逻辑也就不奇怪了 。


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