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券商中国|落袋为安！创业板2.0首日，多家私募盘后忙着“做盘算”( 二 )


招商证券首席策略张夏：注册制对流动性冲击有限
“今天真的特别忙 ， 上午深交所的直播都没顾上看 。 ”8月24日下午收盘之后 ， 招商证券首席策略分析师张夏终于能暂时从工作中脱出身来 。
这是创业板注册制首批新股上市的第一天 ， 所有人都在盯着市场行情 ， 作为卖方分析师 ， 张夏一整天则在回应客户提出的各种问题 。
截至昨日收盘 ， 创业板注册制首批18只新股平均涨幅高达212% ， 其中有10股涨幅超100% ， 市场交投情绪可谓高涨 。 而成交量方面 ， 伴随着59.2%的平均换手率 ， 上述18只新股首日成交额达230亿元 。 如此巨大的成交量也使得投资者不由得开始担心——创业板注册制新股批量上市 ， 突然增加的股票供给会否对流动性产生不利冲击？
张夏也遭遇了来自客户的这一“灵魂拷问” 。 对此他认为 ， 整体来看 ， 由于创业板投资者门槛更低 ， 部分个股波动明显高于科创板同类型公司 ， 18只新股首日虽成交达230亿元 ， 但除了开盘之时 ， 全日未对市场产生严重冲击 ， 指数探底回升后市场情绪也明显好转 ， 显示其对流动性的冲击有限 。
同一时间内 ， 在卖方研究员的圈子里 ， 人们热议的问题还包括 ， 创业板涨跌幅放开至20%是否会加大市场波动 ， 以及未来注册制下市场估值是否会长期下行 。
“我的理解是 ， 创业板涨跌幅放开至20%客观上会加大二级市场波动 ， 但由于目前创业板公司主要成交集中在头部优质企业 ， 此类企业主要由机构定价 ， 因此对整个板块的波动影响可能有限 。 ”据张夏判断 ， 未来注册制同等流动性环境下 ， 市场估值可能会因大量公司上市受到一定影响 ， 但会呈现出头部公司具有长期估值溢价 ， 而尾部公司长期估值折价的局面 。
此外 ， 上市首日大涨逾1000%的康泰医学也引爆了创业板 ， 注册制下的打新策略再次成为整个资本圈热议的话题 。 张夏对此给出了自己的建议 ， 他认为目前市场环境下 ， 打新亏钱的概率极低 ， 因此是一个相对安全的投资思路 。
但他同时提醒 ， 从二级市场的后续来看 ， 由于创业板整体上市和交易制度对标科创板 ， 考虑到投资者结构等因素 ， 其整体波动可能大于科创板 。 “长期而言 ， 注册制下上市公司优胜劣汰是长期方向 ， 未来个人投资者可能会面临更加严峻的挑战 。 ”此时优选处于高景气行业如消费电子、电动智能汽车等领域的龙头创业板公司 ， 是机构投资者的长期策略 。
复盘创业板注册制首批新股上市的第一天 ， 张夏觉得市场总体表现基本符合预期 。 事实上 ， 他相当看好注册制在增强资本市场吸引力、提高直接融资比例、完善多层次资本市场方面发挥的积极作用 。 一方面 ， 注册制改革推出了多重上市标准 ， 便于更多优质公司上市 ， 拓宽成长创新型企业融资渠道；另一方面 ， 发行上市审核时限压缩至3个月 ， 符合条件的小额快速再融资适用简易审核程序 ， 提高发行效率 。
值得注意的是 ， 注册制改革在疏通优质新兴企业上市融资渠道的同时 ， 也为风险资本提供了便捷的退出渠道 ， 鼓励更多社会资金流入科技创新企业 ， 推进资本要素市场化配置；中长期有利于创新型企业发展 ， 为加快国家产业结构转型注入新的动力 。
“创业板与科创板还可以共同打造中国版纳斯达克！”张夏告诉券商中国采访人员 ， 将美国纳斯达克市场类比到中国 ， 我国的主板市场与纽交所主板市场较为接近 ， 中小企业板则与纽交所中小板定位相似 ， 而创业板和科创板都针对处于成长期的企业 ， 并鼓励科技创新上市公司的发展 ， 借鉴纳斯达克市场的经验 ， 两者可以共同构建成长期企业的分层次市场 。
张夏还提到 ， 要想促进注册制进一步优化提升 ， 仍需进一步完善退市制度 ， 优化市场结构 。 数据显示 ， 1990~2018年期间 ， A股退市公司仅115家 ， 其中上交所退市55家、深交所退市60家 ， 退市比例非常低 。 注册制改革应进一步健全退市机制 ， 通过高效的退市机制优化市场供给结构 ， 遏制炒壳、炒差乱象 ， 引导投资者践行价值投资 。


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