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|大摩：交易量跌至近10年低位，股市人气竟如此低迷？


大摩认为 ， 股市在8月份的交易量之所以大幅下滑 ， 主要有三个原因 。
尽管股市已自此前的低点大幅反弹 ， 但罕见的交易量低迷 ， 似乎显示没有多少人敢进入由央行放水撑起来的市场 。
摩根士丹利分析师克罗宁（Rob Cronin）在最近的一份报告指出 ， 今年8月 ， 欧洲金融衍生品成交量远低于历史季节性平均水平 ， 这很奇怪 。 因为今年1月至7月的成交量还是自2010年以来的最高水平（只有个股期权1月至7月的交易量为2010年来最低水平） 。
大摩认为 ， 8月份流动性降幅如此夸张的原因有以下三个：
第一 ， 2020年市场存在大量未被察觉的交易；
第二 ， 股票现货价格只恢复了大约65%；
第三 ， 期权的成交量水平对许多定向基金来说仍然过高 。
唯一的例外就是现金资产 ， 其成交量仅略低于8月的正常水平 ， 买卖价差不大 。 此外 ， 数据显示 ， 与正常情况相比 ， 盘中交易比收盘拍卖还要更多 ， 这表明个股的交易更加活跃 ， 散户交易依然稳健 。 由于季节性因素 ， 成交量不太可能在9月第一周前回升 ， 这意味着在8月的剩余时间里成交量可能继续低迷 。
以下是大摩报告的主要摘要：
我们研究了6种产品的流动性 ， 并比较了2010年至今8月1-18日之间的平均成交量 ， 得出了以下发现 。
第一 ， 在过去10年里 ， 到目前为止 ， SX5E（欧洲斯托克50指数）指数期货8月份的平均日成交量通常为410亿美元左右 。 但今年 ， 该数字仅为290亿美元（较8月正常水平低28% 。 ）
第二 ， 到目前为止 ， SX5E指数期权在今年8月的平均日成交量仅为63.9万份合约 ， 较正常水平低48% 。 上次出现这么低的水平还是在2013年 。
第三 ， 2019年8月1日至18日 ， SX5E股息期货日成交量为3.8亿美元 ， 今年仅为8400万美元（较8月正常水平低62%） 。
现金资产的交易表现得更为“正常” ， 仅略低于历史同时期正常水平 。 8月份 ， SX5E的日均交易额为120亿美元（比季节性正常水平低10%） ， SXXP的日均交易额为390亿美元（比季节性正常水平低4%） 。
|大摩：交易量跌至近10年低位，股市人气竟如此低迷？
本文插图

下面左侧的图表显示了SX5E期货与现金资产的对比 。 可以发现 ， 期货成交量的下跌比现金更为明显 。 右图则展示了2020年8月1日至18日 ， 与过去10年同时期平均成交量的差异 。 可以发现 ， 今年现金成交量比其他产品表现相对更好 。
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除了股息期货（其名义交易量通常比股票期货低0.5%） ， 成交量季节性下跌幅度最大的当属SX5E指数期权 ， 其20天成交量移动均值刚刚才达到2013年的水平 。
与其他产品不同 ， 个股期权今年1月至7月的交易量是2010年来最低的 。 今年3月 ， SX5E指数期权名义交易量与SX5E个股名义交易量之比达到了37 ， 为10年高点 。 自那以来 ， 由于指数期权交易量减少 ， 该比值已跌至15 。
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此外 ， 大摩也指出 ， 在2020年第一季度 ， 现金股买卖价差创下了历史新高 。 SX5E股票平均价差最高时为12个基点 ， 而小型股SCXP指数价差则高达32个基点 。 好消息是 ， 现在两者价差分别为4个基点和15个基点 ， 已经缩窄了约80% 。 大摩指出 ， 这是现金资产正常化的迹象 。
最后 ， SX5E和SXXP指数上月收盘拍卖交易量大幅下降 。 这可能是因为那些进行现金资产交易的投资者 ， 是更活跃的日内交易者 。
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