股票|一次煞费苦心的重组，能否使水泥市场“一哥”易位？( 二 ) |中年|低薪|

此外，因为中国建材的水泥板块很多生产线是收购来的，设备、年限、企业背景也都不太一样，很难和自建工厂一样进行规模化管理，导致公司内部消耗极大，三费（管理费用、财务费用、销售费用）一直极高。从合并后的数据来看，天山股份近几年的三费占比始终较海螺水泥高出10个百分点左右。

因此，中国建材水泥板块企业探索着一边通过主导行业协同生产，来提高产品价格，另一边也通过内部管控来削减成本。
例如，外部，南方水泥联合海螺水泥，中联水泥联合山水水泥等进行协同生产；内部，中国建材所有的水泥公司统一听从调度生产。总的思路就是通过控制市场上产品的量来维持价格，得以让中国建材的利润率在稳步上升。企业自身也通过精益管理等措施，裁撤人员，减少煤耗、电耗等开支。
不过，那时候行业中对于协同生产的意见并不统一，谁都不敢保证未来会怎么样。
经历了四年发展，市场变得明朗了起来——行业协同成为了常态，水泥也因此成为了不受房地产、基建周期影响的产品，中国建材也开始迈出了下一步。

这次重组之后，中国建材水泥板块业务由各区域各自为政向统一经营转变，不仅各子公司的同业竞争将得到缓解，有利于公司经营效率的提升，同时，全国性的业务布局也可降低由于地区供需变化造成的经营波动。
一直在盈利能力上做文章的中国建材，目的已跃然纸上，就是建立一个中国最厉害的水泥上市公司，和海螺水泥一较高下。

新天山股份成色几何？
把优质资产进行整合之后的天山股份，和海螺水泥相比怎么样？
以规模来说，合并之后的天山股份将成为水泥行业的龙头上市公司。
整合之后，天山股份资产总额达到2630.94亿元，是海螺水泥的1.46倍。但从收入来看，两者在2019年的收入分别为1676.42亿元和1570.3亿元，天山股份（合并计算）是海螺水泥的1.07倍。
收入上差距比总资产的差距要小，意味着海螺水泥每一元资产带来的收入要高于天山股份，资产周转效率更高。

从产能方面来看，新天山股份和海螺水泥分别为4.33亿吨和3.59亿吨，前者领先20.61% 。

但在产量被严格控制的眼下，最终产量多少，并不一定由产能决定。只能说在市场供不应求的情况下，天山股份的产能占据优势，但从目前行业携手控制产量的状态来看，这种情况很难发生。
除了规模大之外，整合之后天山股份的盈利能力相比海螺水泥仍有差距。
2019年海螺水泥的毛利率为33.3% ，此次合并范围内几家水泥公司整体毛利率估算为33.58% 。
但同时要看到，海螺水泥2018年和2019年不断增加的建材贸易业务收入，毛利率低至0.16% ，拉低了整体毛利率，也导致其2019年毛利率有所下滑。

如果仅看海螺水泥的水泥和熟料业务，近两年毛利率其实和天山股份的毛利率一样，都处于不断增长的趋势。
从2016年至2019年，其水泥销售业务毛利率分别为34.02%、35.91%、47.42%和47.09% ，熟料更是从23.9%逐步提高至2019年的45.22% 。背后原因主要在于行业协同下，产量得到控制，价格得到提升。
因此，从水泥业务板块的盈利能力来看，海螺水泥还是优于天山股份不少。

从销售回款的角度来看，此次合并范围内的几家水泥公司，整体的应收账款周转天数在不断降低，表明其销售回款的销量有所提高。但2019年54天左右的周转天数，还是无法和海螺水泥相提并论。