股票|一次煞费苦心的重组，能否使水泥市场“一哥”易位？ |中年|低薪|

来源：《市界》ID: ishijie2018
作者｜杨洋林夏淅
中国水泥行业新“一哥”即将诞生。
8月7日，天山股份公告，将通过发行股份的方式，收购中国建材旗下四大水泥板块，包括中联水泥100%股权、南方水泥99.93%股权、西南水泥95.72%股权、中材水泥100%股权。
本次“蛇吞象”式的资产重组完成后，天山股份产能将从0.39亿吨跃升到4.33亿吨，成为中国规模最大的水泥上市公司。素有“水泥中茅台”之称的海螺水泥，也只能甘拜下风，让出资本市场水泥“一哥”的位置。

一次煞费苦心的重组

天山股份这个“巨无霸”已经孕育了4年。
2016年8月，中国建材和中材股份实施重组，这两家国字头企业下面都有庞大的水泥业务。
中国建材是中国最大的建材公司，主要业务包括水泥、轻质建材、玻璃纤维及玻璃钢制品以及工程服务业务等四大类，旗下有南方水泥、中联水泥、西南水泥和北方水泥等区域性水泥公司；中材股份则是中国领先的水泥工程公司及第四大水泥公司，旗下有天山股份、祁连山、宁夏建材和中材水泥。
【股票|一次煞费苦心的重组，能否使水泥市场“一哥”易位？】

“两材合并”4年之后，中国建材决定把旗下4家水泥公司剥离出去，先行装进天山股份。
从这次天山股份提出的重组方案可以看到，为了打造水泥行业第一股，中国建材也是煞费苦心。
两材合并之后，中国建材水泥板块一共有8家公司。但在这次天山股份发布的交易预案中，并没有将所有的水泥板块都整合进去，只重整中联水泥、南方水泥、西南水泥和中材水泥四家公司。
中国建材旗下另两家水泥上市公司祁连山、宁夏建材则发布公告称，在条件成熟时尽快推进相关业务的进一步整合。
唯独把北方水泥落下了。
虽然北方水泥非上市公司，不排除以后可能被整合进来，但还是有行业人士对市界表示，因为北方水泥的业绩一直是板块中最差的，这可能是这次重组没有带上它的原因。
所以，这次天山水泥重整的核心思路，还是让业绩好的先上。
其实对于中国建材来说，在跑马圈地之后，从当年的“两材合并” ，到后来的主导行业协同生产（通过控制市场上水泥数量稳定产品价格），再到现在的重组上市方案，提高竞争力一直贯穿着中国建材水泥板块的始终。

这主要是因为，中国建材水泥板块发展早期是通过不断收购现有生产线进行跑马圈地的，虽然有利于快速扩张，但也给其水泥板块造成了沉重的负债。
2015年末，中国建材一年内到期的带息债务合计1488.82亿元，但账上现金和等价物只有105.8亿元，远远覆盖不了前者。在“两材”宣布重组的2016年，中国建材资产负债率达到了77.82% 。

因为中材股份的负债率相对低， “两材”的合并一定程度上拯救了中国建材的高负债率。
在2016年和2017年间，中国建材相继把中材股份旗下中国中材、宁夏建材、祁连山并入集团，到了2018年，中国建材的负债率降至68.76% 。
彼时，中国建材遇到的问题还有低利润率。
2015年，中国建材扣非后的归母净利润亏损44亿元，这是其经历过的最残酷的一年。
事实上，在2016年之前，水泥企业一直在价格战中厮杀，活没少干，但却都没挣到钱。 2016年，全国PO42.5水泥的出厂价约250元/吨，几乎就是成本价。而当年水泥产量24.03亿吨，为2015年以来的最高值。