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第一财经|8月LPR继续保持不变，市场对货币政策早有了预期

：原题为_第一财经|8月LPR继续保持不变，市场对货币政策早有了预期。
8月20日 ， LPR（贷款市场报价利率）报价公布 ， 1年期品种报3.85% ， 5年期以上品种报4.65% ， 均和上月持平 ， 这也是自4月以来 ， LPR连续4个月未发生变化 。
对于8月LPR的按兵不动 ， 市场已有预期 。 一方面 ， 作为LPR报价参考的基础 ， 本月1年期MLF（中期借贷便利）招标利率保持不变；另一方面 ， 近期市场资金利率持续上行 ， 银行下调LPR报价加点的动力不足 。
不过 ， 东方金诚首席宏观分析师王青分析称 ， LPR报价未做下调 ， 并不意味着企业贷款利率下行趋势受阻；同时 ， 在“总量适度、精准导向”的货币政策背景下 ， 未来1年期LPR与1年期MLF利率之间的点差有望收窄 。
“按兵不动”符合市场预期
如市场预期 ， 8月20日LPR报价保持未变 。 对此 ， 有业内人士对第一财经采访人员表示 ， LPR报价连续四个月保持不动 ， 其根本在于伴随国内经济进入较快修复过程 ， 货币政策回归常态 ， 此前连续的政策性降息过程告一段落 ， 当前货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡 。
这从近期金融数据的表现上也可窥得一二 。 经历了上半年的大幅增长 ， 目前信贷、社融增速虽处于较高水平 ， 但继续上涨动力有限 ， “宽信用”更加强调精准导向、直达实体 。
央行此前公布的金融数据显示 ， 截至7月末 ， 广义货币(M2)同比增长10.7% ， 增速比上月末低0.4个百分点；7月人民币贷款增加9927亿元 ， 同比少增631亿元 ， 稍逊于市场预期；7月社会融资规模增量为1.69万亿元 ， 环比大幅减少 。
业内的共识是 ， 随着疫情防控取得显著成效以及宏观经济企稳回升 ， 货币政策回归常态 ， 从之前的总量偏宽松转向目前侧重结构优化；同时 ， 7月30日政治局会议对货币政策的表述也在延续了“灵活适度”的基础上 ， 重点强调了“精准导向” 。
8月17日召开的国务院常务会议也强调 ， 要“保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌 ， 有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用 ， 确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业” ， 这进一步明确了下阶段货币政策的重点方向 。
货币政策的变动并不难理解 。 中国民生银行首席研究员温彬分析称 ， 当前更多企业走出困境 ， 逐渐开始正常运转 ， 货币政策需要提供更加精准的支持；另外 ， 持续的总量宽松也容易引起资金空转套利 ， 引发局部房地产市场过热等风险 。
以市场资金利率中枢持续上行为标志 ， 为打击金融空转套利 ， 防范大水漫灌 ， 5月以来“紧货币”态势延续 ， 代表市场流动性的“官方”指标DR007（银行间质押式回购利率）加权平均利率一路上行 ， 目前在2.2%上下徘徊 ， 接近7天期逆回购操作利率 。
“这也同步使得银行平均边际资金成本相应走高 ， 对银行压缩LPR报价加点形成一定阻碍 。 ”王青说 。
温彬称 ， 从近期货币政策操作上看 ， 能体会到央行对于货币政策宽松操作偏谨慎的态度 ， 本月逆回购和MLF操作 ， 相关利率均保持不变 ， 传递了本月LPR不降的信号 。 随着货币政策从总量宽松逐渐转向精准导向 ， 未来降准和降息的概率降低 。
另从流动性调节方式上看 ， 目前央行逐渐回归公开市场操作、MLF操作等常规性的调控方式 。 自8月7日以来 ， 央行已连续10个交易日进行逆回购操作 ， 累计操作金额近万亿元 ， 利率保持2.2%不变 。
在MLF操作方面 ， 此前央行为维护市场预期平稳 ， 对本月到期的两笔合计5500亿元的MLF进行了一次性续做 ， 续做规模达7000亿元 ， 利率保持2.95%不变 。 此次MLF的超额续做量超出了市场预期 。
温彬说 ， 由此 ， 近期连续货币政策操作的特点主要是通过价格稳定、数量缓增的方式 ， 保持市场流动性合理充裕 ， 满足缴税、政府债券发行等所需的流动性需求 。


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