|华谊兄弟战路歧，《八佰》单骑救主急
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《投资者网》曹圣明
明天 ， 《八佰》就要在全国上映了 ， 这给濒临退市边缘的华谊兄弟（300027.SZ）带来了希望的曙光 。
资本市场上 ， 《八佰》8月2日定档前后 ， 华谊兄弟股价反弹明显 。 若以4月2日的最低点3.21元/股至8月14日的阶段性报收高点6.37元/股计算 ， 反弹幅度高达98% ， 市值回升高达88亿元 。
但是 ， 若以上市以来的最高点91.80元计算 ， 跌幅则超过90% 。 若以2018年的高点10.84元计算 ， 跌幅也超过40% 。
同时 ， 由K线图可以看出 ， 华谊兄弟2009年10月30日上市以来 ， 股价尽管也冲击过几次高峰 ， 比如2009年10月30日当天的91.80元、2013年10月的81.80元、2015年6月的64.45元 ， 但总体而观 ， 呈现出的却是震荡下滑的态势 。
时至今日 ， 王氏在华谊兄弟的身家 ， 保守评估缩水高达90%以上 。
根据《正经社》此前发布的相关研判 ， 集“中国华纳”、“中国影视娱乐第一股”等美誉于一身的华谊兄弟的这个股价走势 ， 跟其光彩夺目却危机潜伏的商业模式高度吻合 。
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01 路径依赖埋祸根
王中军、王中磊兄弟俩1994年创立的华谊兄弟 ， 1998年尝到投资冯小刚的《没完没了》、姜文的《鬼子来了》的甜头后 ， 正式进入电影行业 。 此后长达20来年的时间里 ， 总计推出了近100部高人气作品 ， 总共创造了200多亿元的电影票房 。
绑定冯小刚后 ， “流水的女主角 ， 不变的冯小刚”的说法盛行一时 。 鼎峰时期 ， “娱乐产业明星驱动IP”、“大导演大明星大制作”也成了王氏兄弟传经布道的口头禅 。
但由此潜伏的问题却很快爆发 。 2010年前后 ， 明星出逃危机不期而至 。 前前后后 ， 章子怡、范冰冰、李冰冰、周迅、葛优等一干当红明星 ， 相继另立门户 。 尽管王中军强硬地声称“华谊兄弟缺了谁都行” ， 却仍然在2013年宣布了“去电影单一化”战略 ， 冀望以此摆脱对明星的单一依赖 。
这一步 ， 却又带来了两大危机：不仅花费巨资打造的线下电影小镇类衍生产品没能变成聚宝盆 ， 由于重心转移 ， 2014年的电影主业也亏得一塌糊涂——这一年的电影发行份额只有2% ， 票房收入不到2.5亿元 ， 被头部电影制作公司甩开了距离 。
在这之前 ， 连续10多部电影都让华谊兄弟赚得盆满钵满的冯小刚 ， 却在《1942》上打了个败仗：华谊兄弟对这部电影的总投资高达2.5亿元 ， 最终票房却不到4亿元 ， 仅仅账面亏损就超过1个亿 。
等王中军2015年反应过来、准备重回电影主业时 ， 发现已经没有明星可用了 。 但是 ， 路径依赖强烈的他并没有改变之前做电影的套路 ， 仍然选择收购明星自己的制作公司：以7.56亿元的高价收购了浙江东阳浩瀚娱乐有限公司70%股权 。
资本市场颇为关注的是 ， 这家公司注册资金只有1000万元 ， 而且被收购时才刚刚成立一天 。 合理的解释 ， 只剩下了李晨、Angelababy、冯绍峰、杜淳等明星是这家公司的股东 。
资本市场颇为哗然的是 ， 对于冯小刚 ， 华谊兄弟的操作更是离谱 。 2016年 ， 华谊兄弟以10.5亿元的价格收购了冯小刚东阳美拉70%的股权 。 然而 ， 这家公司的资产总额仅有1.36万元 ， 负债则为1.91万元 ， 实际账面净资产为负0.55万元 。
换句话说 ， 王中军用10个亿买了个资产为负的公司 。 很快 ， 这种用资本绑定明星的布局 ， 毫无悬念地落入了“商誉减值”困境 。
02 电影能力并不突出
2018年 ， 范冰冰事件爆发 ， 流量明星模式的隐患迅速展露无遗 。 当年 ， 华谊兄弟出现了上市十年以来的首次亏损 ， 归母净利润亏损10.93亿元 ， 骤降231.97% 。
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