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刘旷|斗鱼最后的独立财报


_本文原题：斗鱼最后的独立财报
刘旷|斗鱼最后的独立财报
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配图来自Canva

8月10日 ， 斗鱼发布了2020年第二季度财报 。 虎牙紧跟着在8月11日发布了自己的2020 Q2财报 。 在腾讯撮合斗鱼虎牙合并有实质性进展的前提下 ， 这可能也是斗鱼和虎牙在两家合并之前的最后一份独立财报 。
外界分析 ， 腾讯出于降低内耗 ， 一加一大于二共御外敌的目的撮合两家合并 ， 但合并后的新公司到底由谁主导也成目前外界最关心的谜题之一 。 一番资本操作后 ， 虎牙已被腾讯控股 ， 腾讯又执意合并 ， 因此有观点认为斗鱼有更大的概率会在合并后主导新公司 。
比起是否会成为最终主导者 ， 当前的发展状态对斗鱼而言更为关键 。 上市以后 ， 变现就成为斗鱼最关心的成长能力 ， 在历经一季度的线上流量爆发后 ， 二季度斗鱼的表现到底如何？
营收涨了 ， 但速度慢了
【刘旷|斗鱼最后的独立财报】今年二季度斗鱼营收依然保持增长态势 ， 财报显示达到25.08亿元 ， 一季度营收为22.78亿元 ， 去年同期营收为18.73亿元 ， 因此二季度同比和环比增长率分别为33.9%和10.1% 。
作为业务收入的大头 ， 直播业务是增长的主要贡献来源 。 结合一季度的数据来看 ， 直播业务对环比增长的贡献率为90% ， 广告和其他业务贡献率为10% 。 在二季度财报中 ， 斗鱼将直播业务的增长解释为“平台交互优化和活动模型细化巩固了用户的付费习惯” 。
营收是涨了 ， 但增速却可见程度地在放缓 。 根据财报 ， 2020 Q1同比增长率为53% ， 环比增长率为10.4% 。 再把目光聚焦在斗鱼上市后的第一份财报上 ， 2019 Q2 ， 斗鱼营收同比增速达到133.2% ， 环比增速达25.8% 。
仅仅一年 ， 斗鱼的营收增速就大幅度放缓 ， 表现出疲态 ， 问题到底出在哪？根本原因可能在于游戏直播目前的变现模式走到了一个瓶颈 。 二季度财报显示 ， 斗鱼季度平均付费用户账号为760万 ， 与一季度持平 。 付费用户规模如果不增加 ， 平台只有挖掘单个用户的消费力才能保持营收增长 ， 但从用户付费的目的来看 ， 在现在的基础上继续挖掘用户消费力 ， 是一件很难的事 。
另外 ， 游戏直播的变现模式也存在局限性 。 除了直播里的会员付费 ， 广告就成了几乎唯一的其他盈利来源 。 而且从斗鱼财报来看 ， 广告和其他业务的收入从2019 Q2到2020 Q2 ， 也只增长了14.5% 。
当然 ， 不只是斗鱼存在这个问题 。 虎牙也是如此 ， 财报显示 ， 2020 Q2季度总付费用户为620万 ， 比一季度只增长了10万 。 此外 ， 虎牙2019 Q1同比增速93.4% ， 但2020 Q2只有34.2% 。
毛利涨了 ， 毛利率却下去了
毛利和毛利率是判定斗鱼这些直播平台运营效率和能力的有效指标 。 2020年二季度 ， 斗鱼毛利为5.23亿元 ， 同比增长73.7% 。 毛利表现总体上还算可以 ， 增长的主要原因还是营收增幅大于收入成本增幅 。
但毛利率就没那么好看了 。 根据财报 ， 2020年二季度斗鱼毛利率为20.8% ， 而2020年一季度毛利率为21.3% ， 可见二季度毛利率有下降 ， 但不明显 。
营收增加的情况下 ， 毛利率下降的主因还是在于收入成本的增加 。 斗鱼的收入成本主要可以分为三块：分成和内容成本、带宽成本、其他成本 。 从二季度和一季度的数据对比来看 ， 分成和内容成本的增加是将毛利率拉下来的主要原因 。
Q2斗鱼分成和内容成本同比增长了32.3% ， 为17.55亿元 ， 而上一季度的分成和内容成本为15.75亿元 。 在这项成本上 ， 二季度相比一季度环比增长了11.4% 。
斗鱼在财报中只提到了此项成本同比增长的原因 ， 分别是分成随营收增加而增加、电竞内容成本增加和日本市场扩张、赛事视频和自制内容生产 。 类比来看 ， 二季度分成和内容成本环比一季度增长的原因与此基本一致 。
抛开分成成本不看 ， 内容成本可以反映目前斗鱼战略执行的重点 ， 特别是在电竞方面 。 这也和外部竞争环境关系密切 ， 以快手、B站、斗鱼为代表的平台 ， 目前在电竞和游戏内容上发力明显 ， 这使得斗鱼不得不紧张起来 。
这对斗鱼而言不是一个好消息 ， 未来很长一段时间内 ， 为了抗衡这些外部强敌 ， 斗鱼必然会加大在电竞和游戏内容的持续投入 ， 包括加速内容生产和内容生产者拉拢 。 这意味着 ， 斗鱼的内容成本还会继续保持一个上升的趋势 ， 因此对毛利和毛利率都会带来一定压力 。
MAU微涨 ， 天花板很硬
根据财报 ， 2020 Q2斗鱼MAU（平均月活用户）为1.653亿 ， 去年同期为1.628亿 ， 2020 Q1为1.581亿 ， 同比增长1.5% ， 环比增长4.6% 。
移动MAU方面 ， 斗鱼2020Q2达到5840万 ， 去年同期为5060万 ， 2020Q1为5660万 ， 同比增长15.4% ， 环比增长3.2% 。
从环比增速来看 ， 斗鱼的平均月活数和营收一样 ， 增长都越来越慢 。 如果结合最近五个季度的用户数据来看 ， 从2019Q1到2020Q2 ， 斗鱼MAU基本在1.6亿上下波动 ， 意味着斗鱼五个季度来MAU增长几乎停滞 ， 没有新的突破 。
而其根据总MAU和移动MAU数据来计算 ， 可以发现斗鱼2020 Q2 PC端MAU为1.069亿 ， 去年同期为1.122亿 ， 今年Q1为1.015亿 ， 同比下降4.7% ， 环比增长5.3% 。 情况和移动MAU类似 ， 增长表现不佳 。
虽说直播行业用户增速在放缓 ， 但这不是斗鱼增长没有起色的理由 ， 而且它的老对手虎牙MAU一直处于增长状态 ， 在今年二季度还超过了斗鱼 。
唯一合理的理由或许还是斗鱼本身对用户吸引力的不足 。 前面提到付费用户规模并没有增加是一方面 ， 另一方面 ， 以B站和快手为代表的对手 ， 目前在游戏直播和电竞直播上发力明显 ， 游戏用户有更多的观看选择 ， 斗鱼想把人抢过来就更难了 。 而且此前快手公布的游戏直播月活数据显示远大于斗鱼和虎牙 。
必须死磕变现
整体来看 ， 斗鱼这份新财报没什么亮点 ， 而且暴露出斗鱼目前慢下来的增长现状 。 面临合并的关键节点 ， 又要花精力抗衡强敌 ， 斗鱼的压力可能会越来越大 ， 唯一可靠的发力点还是自己的变现能力 。
以总MAU为标准 ， 斗鱼的付费用户规模只占到了4.6% ， 这个付费率下 ， 即便单个用户付费更多 ， 可能也很难对营收有明显的推动作用 。 长期来看 ， 斗鱼还是要想办法把付费率做上去 。
但改善付费率是一件很漫长的事 ， 斗鱼上市时的季度付费率是3.8% ， 到现在一年多时间过去了 ， 付费率也只提升了不到一个百分点 。
所以只盯着付费率也不是良策 ， 寻求更多的变现模式应该成为斗鱼当前的核心战略之一 。 近日斗鱼和苏宁公开宣布要在818进行直播带货合作 ， 并聚焦3C消费电子 。 直播带货的模式已被验证 ， 这或许可以给斗鱼变现增收带来更大的可能性 。
此外斗鱼在日本市场也可以探索更多的变现渠道 。 当然 ， 如果腾讯真的撮合了虎牙斗鱼 ， 那么腾讯的帮助和关怀会更加明显 ， 新个体的竞争力和变现能力或许能跳脱现在的瓶颈 。
文/刘旷公众号 ， ID：liukuang110


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