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财经新媒体|拟曲线借壳上市，优客工场：无奈撤回IPO申请

《财经》新媒体刘洋/文蒋诗舟/编辑
财经新媒体|拟曲线借壳上市，优客工场：无奈撤回IPO申请
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8月6日晚 ， 优客工场公告称 ， 正式撤回独立IPO申请 ， 正在考虑其他替代方案 。 尽管未提及替代方案是什么 ， 但在7月7日 ， 其通过上市公司OrisunAcquisitionCorp（以下简称“Orisun”）发公告称 ， 双方已经达成合并协议 。 并购结束后 ， 双方有望以新的股票代码在纳斯达克上市流通 。 这间接证实了优客工场将通过SPAC（SpecialPurposeAcquisitionCompany）借壳上市的消息 。
【财经新媒体|拟曲线借壳上市，优客工场：无奈撤回IPO申请】协议条款显示 ， 合并后 ， 优客工场估值约为7.69亿美元 。 然而根据天眼查App数据 ， 2018年其估值约为30亿美元 。 经历过行业变迁后 ， 优客工场似乎已不复当年之勇 。
对于终止独立上市一事 ， 优客工场称不予置评 。 后浪财经创始人、中国人民大学金融科技研究所高级研究员蔡凯龙认为 ， 撤回IPO是无奈之举 。 老虎证券投研团队在接受《财经》新媒体采访时分析 ， 此时撤回独立上市申请的主要原因包括WeWork的坍塌 ， 以及新冠疫情爆发的双重打击 。
无奈的借壳
在美国 ， SPAC是一种常见的上市方式 。 和买壳上市不同 ， SPAC通过自己造壳 ， 即组建一个有现金、没有实际业务的空壳公司 ， 让其先在纳斯达克或纽交所上市 ， 然后再寻找一家具有高成长发展前景的非上市公司 ， 与其合并 ， 使其获得融资并上市 。 相较于传统IPO的方式 ， SPAC具有现成的壳公司 ， 被收购方无需再走上市流程 ， 可以用更短的时间变相实现IPO 。
为何优客工场选择终止独立IPO转而借壳上市呢？老虎证券投研团队对《财经》新媒体表示 ， 直接原因是2019年8月 ， 共享办公企业的代表WeWork递交招股书后 ， 美国资本市场反响剧烈 。 WeWork的估值破灭对一直以它为对标的优客工场遭到资本重挫 。 而今年的新冠疫情爆发以来 ， 大幅削减了共享办公的需求 ， 目前市场状况是租金收入极为不稳定 。 WeWork的坍塌、新冠爆发双重打击导致优客工场直接在美股挂牌上市不成功 。
蔡凯龙对《财经》新媒体采访人员表达了相同的看法：“优客工场撤回IPO是他的无奈之举 。 ”他表示 ， WeWork的估值泡沫破裂、上市失败 ， 给整个共享办公行业造成了巨大的负面影响 。 加之疫情肆虐 ， 今年上半年行业受到巨大的冲击 。 正常的商业办公室入住率都已经雪崩 ， 共享办公室则更加空空荡荡 。
也有分析人士通过媒体表示 ， 在正常上市失败之后 ， 优客工场如此“曲线”上市或是投资方寻求退出的一种路径 。
老虎证券投研团队分析 ， 通过SPAC上市 ， 壳公司本身已经是主板上市公司 ， 完成反向并购后 ， 经营实体即实现上市目标 ， 时间较短、可控；SPAC为新发起的纯现金公司 ， 无经营业务且资金托管 ， 或无负债风险；无需支付买壳费用 ， 成本可控 。 “SPAC完成挂牌上市后 ， 通常需于18-24个月的期限内完成与相关经营实体的反向并购 ， 这期间若配套增发股票 ， 找一些小投行支付募资金额8%成本 ， 这也远低于大投行15%的费用” ， 老虎证券投研团队表示 。
不过 ， 蔡凯龙也谈到 ， 借壳上市的缺点在于它的价格是双方谈出来的 ， 不是市场公开交易出来的 ， 所以可能价格浮动范围比较大 。 此外 ， 另一个缺点是 ， 上市后只能先在OTC-Markets上交易 ， 它是次板交易而不是主板交易 。 经过一段时间达到一定条件后 ， 它才可以转成主板交易 ， 转板的条件也是有限定的 ， 比如公司的财务状况和营业情况等 。 转板的时候公司同样要面对正常上市所面对的难题 ， 比如说商业模式要得到市场的认可 ， 盈利要达到一定的要求 。
据招股书显示 ， 优客工场2017年净收入1.67亿元人民币 ， 2018年为4.48亿元人民币 ， 同比增长168% 。 2019年前9个月净收入8.74亿元人民币 ， 比上年同期的2.82亿元人民币增长210% 。


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