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年华里看风景|国内疫苗是一门好生意么

前言：国内疫苗是一门好生意么？
我们在上篇行业报告《为什么海外疫苗市场没有ME-TOO：疫苗投资价值启示（上）》阐述了为什么欧美市场没有创新类疫苗ME-TOO ， 主要是因为：免疫推荐+政府采购使得预防效果更有优势且具成本效益的新产品上市的快速放量 ， 加快了产品的更新换代 ， 挤压了老产品的市场 ， 从而压缩了疫苗的生命周期 ， 也使得不具备优势的me-too类疫苗没有生存空间 。
但为什么日韩并无本土创新类疫苗上市 ， 印度也无创新类疫苗？为什么只有中国才有13价肺炎和HPV的me-too类产品？是什么导致日韩印没有创新类疫苗？是什么在决定创新类疫苗进入壁垒 ， 技术？专利？还是投资回报率？
国内疫苗投资价值判断 ， 以及是否是门好生意 ， 判断的关键在于对进入壁垒分析 ， 对长期竞争格局判断 ， 以及在于判断先发者能否持续保持优势 。
本篇报告我们尝试从拆分创新类疫苗关键技术节点 ， 尝试去量化技术壁垒、专利壁垒 ， 来判断进入壁垒 。
同时 ， 对创新类疫苗投资回报率进行测算以及能否长期保持高回报率进行判断 。
一、什么在决定创新疫苗进入壁垒 ， 技术？专利？还是投资回报率？
（一）为什么日韩印没有创新疫苗ME-TOO？
1、创新疫苗研发投入大 ， 日韩印市场规模小导致投资回报率低
创新疫苗研发难度大 ， 研究周期长（近1年） ， 研发生产投入大 ， 除了欧美疫苗巨头 ， 其他企业基本不具备本土以外市场开发的能力 ， 只有足够大的本土市场才能孵化创新疫苗研发成功 ， 本土市场的规模的大小对创新疫苗企业发展起着很关键的作用 。
日韩市场因新生人口较少 ， 且海外企业产品进入国内时间比较长 ， 不存在存量市场 ， 仅考虑新增量市场 ， 市场规模较小 ， 例如韩国市场PCV整体市场规模约不足7亿元 ， 日本8亿元 ， 国内市场以1500万新生儿30%的渗透率计算 ， 对应的市场空间在90-100亿元（500元/针*4针） ， 市场空间在日韩市场的10倍以上 。
1.1、中日韩印HPV和PCV市场规模比较
韩国肺炎结合疫苗（PCV）整体市场规模约6.6亿元 。 韩国HPV和PCV疫苗纳入国家免疫儿童计划 ， 12岁以内的儿童可以免费接种 。 韩国CDC数据显示 ， 2018年0-3岁儿童PCV接种率达到97%以上 ， 主要有辉瑞的13价肺炎和GSK的10价肺炎疫苗 ， 单剂价格为360元和310元左右 。
2018年韩国新生人口32.5万人 ， 小儿接种PCV市场规模在4.7亿元左右（按PCV13价格接种4针测算） ， 韩国CDC数据显示：2019年韩国PCV整体市场规模为1117亿韩元（约6.6亿人民币） 。
日本肺炎结合疫苗市场8亿元左右 。 根据日本国立感染研究所数据 ， 日本市场PCV疫苗进入小儿免费接种目录 ， 2018年 ， 日本PCV渗透率50% ， 日本新生儿不到90万人 ， 肺炎结合疫苗市场：单人1800*90=16亿元人民币 ， 渗透率50% ， 则为8亿元（人民币） 。
考虑外资占比 ， 以及国产降价 ， 日本国内企业拿到市场销售额可能不足3-4亿元 。 日本HPV虽然纳入免疫规划中 ， 2018年数据显示市场渗透率35%左右 ， 市场规模小 。
印度市场虽然人口庞大 ， 本土支付能力差 ， 冷链设施不完善 ， 商业价值前景不明朗 。 印度疫苗企业订单主要来自慈善基金和联合国基金采购 ， 订单量大 ， 价格便宜 。 本土市场支付能力有限 ， 慈善基金和联合国基金采购采购价格低 ， 仅凭自我能力研发创新类疫苗 ， 没有外部技术转移和研发资金资助 ， 去投入研发是不划算的 。
国内市场：以1500万新生儿、500元/针*4针、30%的渗透率 ， 对应的市场空间在90-100亿元 。
年华里看风景|国内疫苗是一门好生意么
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1.2、中日韩印创新疫苗投资回报率情况
创新类疫苗投入到底有多大？
1）国内宫颈癌疫苗从早期研发到商业化生产通常需要耗费10-15年的时间和5亿-8亿元的投入 。 国内建设符合GMP要求的生产线通常需要约3亿-5亿元的资金投入 。 GSK和默沙东近生产线投入在10亿元以上 。


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