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金融|凭栏：指数级增长——7月旁氏债务暴增约2.5万亿


8月11日 ， 中国央行发布7月份金融数据 。
7月末 ， 社会融资存量规模273.33万亿 ， 同比增速12.9% ， 增速比上月末高0.1个百分点 。
广义货币(M2)余额212.55万亿元 ， 同比增长10.7% ， 增速比上月末低0.4个百分点 。
01
社融和M2走势分化的原因
7月 ， 从增速来看 ， 社融同比增速继续上升 ， 而M2同比增速却开始下行 。 两者走势开始分化 。
金融|凭栏：指数级增长——7月旁氏债务暴增约2.5万亿
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由于社融和M2裂口中潜藏着旁氏债务 ， 而旁氏债务本身就具有指数级增长的特性（如不能满足就将债务爆破） ， 那么即算是维持M2不变 ， 也要社会融资指数级增长才可以维系旁氏债务不爆破 。
7月 ， 社融同比增速较6月仅增加0.1% ， 但旁氏债务驱动的社融和M2裂口扩大了0.5% ， 从而压制M2同比增速下降0.4% 。
旁氏债务指数级增长的特性 ， 导致社融和M2走势分化 。
02
旁氏债务单月增长约2.5万亿
从1-7月数据来看 ， 社融累计增长16.99万亿 ， M2累计增长10.24万亿 ， 6个月潜在旁氏融资规模大约增长了6.75万亿 。
而7月份单月 ， 社会融资环比增加额为1.53万亿 ， M2环比减少0.94万亿 。 潜在旁氏融资规模增加2.47万亿（1.53+0.94=2.47） 。
这个可怕的数据显示 ， 旁氏融资在指数级加速增长 。

7月 ， 虽然社会融资仍然保持了快速增长 ， 增长额达到1.53万亿 ， 但在喂饱了旁氏融资的饕餮胃口之后 ， 反馈到M2上 。 M2反而减少了0.94万亿 。
03
会是那个领域的价格下行？
一切的价格现象都是货币的具现 ， M2下降或将反馈在某个领域的商品（或资产）的价格上 。
下午两点开始 ， 上证诡异大跌 。
【金融|凭栏：指数级增长——7月旁氏债务暴增约2.5万亿】
金融|凭栏：指数级增长——7月旁氏债务暴增约2.5万亿
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或许正是某些信息灵通的资金 ， 已经提前拿到了7月份金融数据 。
04
或会调向宽松
如果M2下行对股市价格的影响进一步确认 ， 导致股市跌跌不休的话 ， 那么金融市场传染性有可能会诱导资产泡沫爆破（另一面就是债务危机爆发） 。 为防范风险 ， 央行就会迅速产生救市的动机（这是全球央行的标准套路 ， 从格林斯潘开始） 。
而央行的货币政策最大的制约是人民币汇率 ， 目前人民币汇率尚在高位 ， 这意味着中国央行货币政策空间虽然不大 ， 但尚有一点空间 。
金融|凭栏：指数级增长——7月旁氏债务暴增约2.5万亿
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即有动机 ， 也有空间 ， 鉴于直面危机的准备似乎永远也不可能做好 ， M2下行或仅仅是一个小阶段下行 。
除非外汇率内通胀的制约 ， 使得央行的货币政策临界 ， M2才可能进入长期性下行趋势 。

中国对资产价格具有极强的控制能力（通过释放流动性和行政管控 ， 比如房产禁售） ， 对债务危机也具有极强的控制能力（商行非常听话 ， 可以用海量信贷延缓债务问题爆发） 。
个人倾向于认为央行有能力控制危机不从这两方面引爆 。 这也是认为央行后续可能会重新调向宽松的理由 。
而非理性繁荣终有终点 ， 个人倾向于认为非理性繁荣的终点将从小银行风险爆发开始 。
因为央行不能控制让民众把钱存进小银行 ， 也不能控制让大银行批发资金给小银行（除非央行对资金安全性予以保证 ， 而包商银行破产事件中 ， 央行并没有对大行资金安全性作出保证）,小银行期限错配风险将随着包商银行确认破产而遭到挤兑 。
END


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