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药业|大唐药业八成核心技术借外来“和尚”念经 蒙药开发或系“噱头”( 二 )


截至招股书签署日2020年7月17日，大唐药业及子公司拥有专利技术 17 项，其中发明专利 3 项，实用新型专利 12 项，外观设计专利 2 项。
其中，大唐药业现持有的3项发明专利分别为“复方醋酸氟轻松酊的生产方法及制得的复方醋酸氟轻松酊”、“一种复方醋酸氟轻松新型喷雾剂及其制备方法”、“一种治疗胃病中药的制备方法”。
需要指出的是，大唐药业有6项专利向银行质押并用于银行借款，其中2项为发明专利，分别为“一种治疗胃病中药的制备方法”、“复方醋酸氟轻松酊的生产方法及制得的复方醋酸氟轻松酊”。
也就是说，大唐药业持有蒙药方面的可量产的核心技术、发明专利寥寥无几，其“打造蒙药中国品牌”或名不副实。且其八成核心技术非原始创新、超半数发明专利处于质押状态，大唐药业对研发成果的重视程度又几何？
三、复方醋酸氟轻松酊市占率“登顶”，消费者认知度低或难塑蒙药商业模式
据招股书，大唐药业属于医药制造业，细分为化学制品制剂制造和中成药生产。
报告期内，大唐药业生产产品所需主要原材料为化学原料药及中药材。
2017-2019年，大唐药业直接材料的成本分别为3,800.99万元、3,388.92万元、4,951.34万元，占同期主营业务成本比重分别为83.94%、79.73%、80.8%。
截至招股书签署日2020年7月17日，大唐药业主打产品为复方醋酸氟轻松酊。国内拥有复方醋酸氟轻松酊的批文文号的制药企业共有27家，大唐药业的主要竞争对手包括国药集团三益药业有限公司、葫芦岛国帝药业有限责任公司和福元药业有限公司。
据招股书引援自米内网医药经济数据库数据，2018年大唐药业复方醋酸氟轻松酊的市场份额达63.57%，排名第一；主要竞争对手国药三益和国帝药业的市场份额分别为16.17%、9.03%。
值得一提的是，从产品细分领域来看，大唐药业所处的蒙医药行业存在理论创新发展缓慢、消费者认知度低。
据招股书，由于蒙医药的基础理论薄弱，相关科研人员匮乏等原因，目前收载在国家药典标准的蒙药只有12个，蒙古族习用药材4个蒙药品牌普遍知名度不高。
另一方面，消费者对蒙药的疗效机理缺乏认识，制约了产业发展，一直以来，蒙药都只能集中在区域的 OTC 市场和医院进行销售。相比藏药和苗药，蒙药缺乏真正的龙头企业是蒙药品牌认知度低的根本原因，全国具备一定规模的蒙药生产企业少于十家，产值低且尚未进入主流医药市场，蒙药知名度普遍不如其他民族药。
四、业绩表现“平平”，毛利率低于同行均值
据招股书，2017-2019年，大唐药业的营业收入分别为13,672.51万元、16,850.25万元、22,454.79万元，2018-2019年分别同比增长23.24%、33.26%。
2017-2019年，大唐药业的净利润分别为2,891.21万元、4,027.93万元、5,421.16万元，2018-2019年分别同比增长39.32%、34.59%。
同期，大唐药业经营活动产生的现金流量净额分别为342.95万元、2,507.66万元、3,177.6万元。
2017-2019年，大唐药业的主营业务毛利率分别为66.61%、74.71%、72.59%，而同期，可比公司贵州百灵、奇正藏药、西藏药业、汉森制药的毛利率平均值分别为74.39%、75.51%、76.19%，均高于大唐药业的毛利率。
2017-2019年，大唐药业主要产品复方醋酸氟轻松酊毛利率分别为70.47%、78.21%、78.15%，呈上升趋势。对此，大唐药业称，主要是由于公司该产品价格这两年不断提升所致，其中，2018年产品单价上涨了33.87%，导致毛利率从70.47%提升到2018年的78.21%，2019年产品单价继续提升了28.19%，但同期原材料醋酸氟轻松价格也有所上涨，导致当期毛利率与2018年基本持平。
五、为第一大合作服务组织撑起超九成营收，主打产品或依赖“独家”供应商
需要指出的是，大唐药业对前五大供应商采购占比均超五成，或面临供应商集中度高企的情况。
2017-2019年，大唐药业对前五大供应商的采购金额分别为3,904.95万元、3,928.4万元、2,734.56万元，同期采购占比分别为54.61%、68.68%、66.79%。
而大唐药业主打产品所需的原料药之一，国内仅1家供应商具备批文，其或面临着依赖“独家”供应商。
据招股书，大唐药业的主要产品沙棘糖浆、红花清肝十三味丸、吉祥安坤丸、暖宫七味散，舒筋丸的主要原材料为中药材，市场供应充足。但其主打产品复方醋酸氟轻松酊的原材料主要为化学原料药，其中部分原料药如间苯二酚、醋酸氟轻松等市场供应较为紧缺。
需要注意的是，除湖南尔康制药股份有限公司的子公司湖南湘易康制药有限公司外，不存在其他国内医药生产企业持有间苯二酚的药品批准文号，大唐药业不存在向除湘易康外其他医药生产企业采购间苯二酚的情形。
对此，大唐药业坦承，目前全国范围内仅有1家供应商具备药用间苯二酚批准文号，由于目前该原料仅有1家供应商提供，可能存在该供应商无法及时供货进而导致其销售收入受到影响，造成经营业绩波动的情况。
客户方面，2017-2019年，大唐药业对前五大客户的销售金额分别为5,483.6万元、7,878万元、10,970.91万元，同期销售占比分别为40.11%、46.75%、48.86%。
据招股书，大唐药业的销售模式主要包括经销模式和学术推广模式。而销售过程中的学术推广活动，主要由大唐药业聘请的合作服务组织和公司销售团队负责。


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