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投资不着急|蓄势待发的西南战略港口，北部湾港

投资就是要寻找不以人的意志为转移的大方向 ， 大机会！北部湾港属于西南沿海港口群的主力港口
：承载着国家构建面向东盟的国际大通道
、打造西南中南地区开放发展新的战略支点、形成21世纪海上丝绸之路与丝绸之路经济带有机衔接的重要门户
等战略任务 。 是我国西南腹地进入中南半岛东盟国家最便捷的出海通道
， 具有大型、深水、专业化码头群的规模优势 。中国致力打造的五大港口群：
环渤海、长江三角洲、东南沿海、珠江三角洲和西南沿海五大港口群 。 北部湾港地处西南沿海港口群 ，
或许未来是一个机会 。
投资不着急|蓄势待发的西南战略港口，北部湾港
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历史财务数据一览
从公司历史的毛利率上来看 ， 最近10年里面还是保持了不错的毛利率水平的 ， 基本上都在30%以上 ， 只有2011年和2012年两年出现了大幅的下滑 ， 随后很快又恢复到30%左右 ， 而且近几年他的毛利率也是在小幅不断提高的 。 说明公司近些年在行业里 。 说明公司的盈利能力最近几年能力还是在不断提高的 ， 这是一个比较好的现象 。 基本上毛利率在20%~40%的区间里边是可以投资的公司 ， 模拟长期保持高于40%是优质公司的特征 。
【投资不着急|蓄势待发的西南战略港口，北部湾港】从公司历史的销售净利率净利率上来看 ， 从2013年以来基本上都保持在13%以上 ， 2019年达到了20%以上 。 虽然还没有一个比较好的长期稳定的记录 ， 但是我们也可以看到 ， 现在这个发展势头还是比较好的 。 之所以有这么高的销售净利率,主要归因于公司的管理成本很低 。 在2019年公司的销售费用加管理费用这两项的总和占毛利润的20%左右,而且公司披露的销售费用为0,可见做港口这样的生意是不需要做什么销售的 。 财务费用占毛利率的比值在10%左右,结合公司的历史数据来看,相较于10年以前的数据 ， 财务费用率其实是在降低的 。 这些指标都是比较好的指标 。
从公司的净资产收益率上来看 ， 基本上都保持在10%以下 ， 我想这主要是由于港口生意是一个重资产行业 ， 公司有大量的固定资产 。 类似的我们看一些大型的基建央企 ， 它的净资产收益率也基本上在个位数 ， 因为都是非常重的重资产行业 。
投资不着急|蓄势待发的西南战略港口，北部湾港
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这里要说一下巴菲特本身很少买净资产收益率低于15%的股票 。 原因是什么呢？如果你持有一个股票很长的时间 ， 当你买入的时候 ， 在以后的一段时间 ， 公司即使ROE不是太高 ， 但是保持着非常高的成长速度 ， 那么你的股票也是能够取得不错的收益的 ， 但是当这个行业的发展到了一定瓶颈以后 ， 也就是它的净资产规模不再继续扩大 ， 那么这个时候就主要收益取决于公司的净资产收益率 。 所以作为长期持股的巴菲特来说 ， 这种低净资产收益率的股票就不是他的首选 。 因此我们在考虑买入像北部湾港这样的公司的时候 ， 也应该考虑到什么时候港口的扩张会达到瓶颈 。
从过去10年公司扣非净利润和净利润的比较来看两者比值大概在77%左右,这个比例不是特别的完美 ， 但是也不算难看 。 说明公司的大体上还是确实挣到了钱的 ， 而不是光靠比如政府补助/卖地出售资产等充实报表 。
从公司现金的占借款的比例来说 ， 公司这块负债还是比较多的 ， 短期资金压力较大 。 公司现金占短期借款、一年内到期负债和长期借款的总和的比例大概在31% ， 也就是说这会导致公司的财务负担比较重 ， 我们从报表里也可以看出来 。 公司2019年的毛利润大概在18.6亿左右 ， 但是财务费用就花掉了1.98亿 。 不过我们应该看到 ， 因为港口它的消耗毛利润的地方主要就在于现在的财务费用 ， 他在管理销售和研发费上的消耗是比较少的 。 作为一个国有企业来说 ， 借钱这块儿应该是不成问题的 ， 只要一直能借到钱 ， 相信他的经营不会有太大的问题 。 （但是通过行业对比来看天津港的这块数据要好的很多 ， 公司现金占借款的比例达到52% 。 短期借款占总借款的比例为12.4% 。 珠海港现金占借款的比例达到93% ， 短期借款占总借款的比例为53% 。 青岛港现金是总期借款的13倍 ， 也就是说基本上不借钱 。 ）


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