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黄金|收入来源客户单一，金价狂飙能助金鑫矿业成功闯关IPO吗？


近一段时间以来 ， 黄金价格狂飙 ， 甚至一度超过2011年1921.15美元/盎司的历史高点 。 乘此东风 ， 主营黄金开采及销售的康定金鑫矿业旅游股份有限公司（下称金鑫矿业）亦递交了招股书 ， 拟向A股发起冲击 。
资料显示金鑫矿业成立于2001年 ， 自设立以来一直坚持矿产资源开发的经营方针 ， 专注于黄金的采选、提炼及销售 ， 主要产品为合质金（含金量平均在99.5%以上） 。 目前 ， 该公司生产的合质金主要销售给中钞长城贵金属有限公司（下称中钞贵金属） ， 2019年度 ， 来自于中钞贵金属的销售收入占营业收入的比重为92.09% 。
金鑫矿业控股股东和实际控制人为徐智文、徐波、徐智健、刘继云、高银波、郑弟强、徐浩、钱树清、李强等九人 。 截至招股说明书签署日 ， 前述九人分别持有金鑫矿业9.92%、5.94%、5.93%、5.89%、5.89%、5.89%、3.06%、2.03%、2.03%的股份 ， 占该公司发行前总股本的46.57% 。
本次公开发行 ， 金鑫矿业拟募集资金5.29亿元 ， 用于部分金矿延伸详查项目 。
《投资时报》研究员查阅招股书注意到 ， 目前金鑫矿业经营状况较为稳定 ， 毛利率逐年增加 ， 尤其是在目前金价上涨背景下 ， 其年度的经营业绩料将平稳 。 但该公司也面临收入来源、客户单一 ， 产量和金金属量少等问题 。

收入来源单一
金鑫矿业全称康定金鑫矿业旅游股份有限公司 ， 乍听上去 ， 其像是一家集矿业和旅游于一身的企业 。 该公司业务介绍中也提及其经营范围包括金、银、铅及其它附属矿业开发、利用；矿产品销售；旅游开发 。 但招股书显示 ， 报告期内该公司营业收入全部来自于出售合质金 ， 并未涉及与旅游相关的业务 。
针对未来三到五年金鑫矿业是否有有发展旅游产业的相关规划 ， 《投资时报》研究员曾电邮沟通提纲至该公司 ， 但截至发稿并未收到相关回复 。
报告期内 ， 金鑫矿业盈利状况较好 ， 分别实现营收1.39亿元、1.56亿元、1.93亿元 ， 净利润分别为3233.47万元、4930.88万元、7556.95万元 。 同时报告期内该公司毛利率连年增长 ， 分别为45.80%、51.36%和55.29% 。
【黄金|收入来源客户单一，金价狂飙能助金鑫矿业成功闯关IPO吗？】不过 ， 对合质金业务的依赖导致该公司整体业绩受国际金价波动影响大 。 招股书中提及 ， 合质金生产企业在销售黄金时无定价能力 ， 仅能根据实时黄金价格走势确定出售黄金的时点波动 。 资料显示 ， 以2019年数据为基期 ， 在其他条件不变的情况下 ， 黄金价格波动10% ， 将会使公司利润总额波动21.77% 。 在上述背景下 ， 若未来黄金价格大幅波动 ， 可能对该公司经营业绩造成不利影响 。

此外 ， 资料显示报告期内金鑫矿业的客户数量分别为3家、1家、2家 。 2017年的三家客户分别为深圳市翠绿黄金精炼有限公司、中钞长城贵金属有限公司、四川省天泽贵金属有限责任公司（下称天泽贵金属） ， 2018年客户仅为中钞长城贵金属有限公司 ， 2019年客户为中钞长城贵金属有限公司、翠绿黄金精炼有限公司 。
招股书中提及 ， 由于拥有相关资质的精炼厂企业相对集中 ， 加之考虑地域因素、降低运输费用、保证产品运输安全、高效性及标准金可在金交所系统实时交易等因素 ， 黄金采选企业普遍存在客户集中的特点 。
客户过度集中亦增加了公司经营的不稳定性 。 2017年其三大客户之一的天泽贵金属因自身原因未能及时支付货款 ， 导致公司应收账款增加 ， 这部分货款到2019年才全部收回 。 2018年金鑫矿业停止对天泽贵金属供货 ， 而此前2017年来自天泽贵金属的销售收入占金鑫矿业总销售收入的29.13% 。 2018年公司应收账款上升为上年度的近4倍 ， 这是由于来自该年度公司唯一的客户中钞贵金属的7654.37万元应收款项未能在年底收回 ， 这也直接导致该年度公司库存现金较上年度下降了超9成 ， 仅为429.80万元 。


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