格上私募圈|刘煜辉最新对话：多余的流动性一定会冲击市场，内循环为主，内外循环搭配的新格局是当下高层决策的一个重要判断
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本文转自微信公众号阿皮亚（ID：APPIA-ANTICA）
“超级流动性宽松的政策去对冲短期大量不确定性的释放 ， 它必然产生了一个负向的成本 。 通货膨胀和资产泡沫上升很快 ， 包括资金脱实入虚的问题 ， 因为我们从数据上也看得很明显 ， M2的拉伸应该是非常显着的 ， 从百分之八点几一直拉到12% ， 有一个非常明显的增长 。 ”
“M1的恢复是非常疲弱的 ， 这两者之间的巨大反差 ， 你看到的货币流向 ， 它必然是流到资产类的方向 ， 会短期释放超宽松的流动性 ， 多余的流动性一定会去冲击资产的价格和资产市场 ， 所以这个东西就看你怎么应用了 。 ”
“这一次我们看到政策所产生的副作用 ， 在历次的反危机过程中是最小的一次 ， 之所以最小 ， 就是我们在两年前启动了资本市场的改革 ， 利用超级宽松的货币信用窗口 ， 有效地把流动性引导到资本市场和股票市场的方向 。 ”
“我们过去的经验教训就是 ， 这样的对冲 ， 造成大量资金直接冲击的就是房地产市场 ， 房地产蠢蠢欲动 。 我们这一次同时也看到了这样的苗头 ， 但是中央的决策反应 ， 对房地产市场的调控很及时 ， 包括最近的高层主持召开高规格的房地产政策调控会 。 ”
“领导层提出内循环为主、内外循环搭配的主线 ， 是出于过去两三年与美国博弈的经验总结、以及自身治理能力的显著提升 。 我们的底气来自哪里？来自于强大内循环的形成 ， 这很大程度是依托于信息和互联网革命的的趋势 。
中国在过去10年间 ， 通过长足的努力 ， 投入巨资打造了一张巨大的经济网络 ， 实现了物联、数联、智联——万物联通 。 这使得中国经济发展的生态空间发生了根本变化 。 ”
“传统概念认为 ， 水、电、煤气等是一个城市生存和发展的不可或缺的基础要素 。 而在未来的智慧城市中不可或缺的要素和基础 ， 则是智能的供应链、物流和巨大的数据流、信息流和场景 。 ”
以上 ， 是天风证券首席经济学家刘煜辉30日在中国人民大学国家发展与战略研究院、中国人民大学经济学院、中诚信国际信用评级有限公司主办的线上论坛中 ， 分享的最新精彩观点 。
刘煜辉谈到了当下宽松的流动性对于市场的冲击 ， 但同时他也说 ， 当下市场的广度和深度早已不是2015年频繁发生股灾的市场可以比拟的了 。
他还分享了对于内外循环的看法 ， 聪明投资者整理了问答精彩内容 ， 分享给大家 。
多余的流动性一定会冲击市场
此前已确立了资本市场牵一发动全身的战略地位
问：如何看待用超级宽松的流动性政策去对冲经济的不确定性 ， 以及资金脱实入虚的问题？
【格上私募圈|刘煜辉最新对话：多余的流动性一定会冲击市场，内循环为主，内外循环搭配的新格局是当下高层决策的一个重要判断】刘煜辉：对于用超级宽松的流动性政策去对冲经济的不确定性 ， 不确定性的上升必然会带来相应的副产品 ， 大家都很清楚 ， 因为我们不止一次经历过这样的场景 ， 所以关键在于引导 。
因为经济中间的ROE ， 就是资产回报率的水平 ， 它是由经济的众多结构性因素所决定 。
所以 ， 如果不推动结构性改革 ， ROE的水平在短期内要出现一个回升是很困难的一个事情 。
我们通过逆周期的管理去对冲经济短期巨大的下滑力 ， 逆周期的政策对应的都是货币信用 ， 就是需求的扩张 。
短期货币信用剧烈的投放 ， 它能很快拉升起三驾马车 ， 我们的复工复产 ， 大家也看到从中国经济三驾马车的“V”型反转 。
但是 ， 它对于经济结构性因素所决定ROE的低迷 ， 短期内是难以克服的 ， 所以它必然造成总需求和潜在增长之间 ， 形成一个非常明显的裂口 ， 这个裂口对应的就是经济学意义的通货膨胀 。
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