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业务|财说| 一年净赚12亿，波司登逆势增长的秘密( 二 )


不过 ， 波司登在快速发展的同时也有副作用 。 品牌和渠道建设都需要投入资金 。 近两年 ， 波司登销售费用大幅增加 ， 从2017财年的24.5亿元增加到2019财年的42.8亿元 。 销售费用占营业收入比值也从27.6%增加到35.1% 。
存货撇减低于同业
波司登近年来的强势增长 ， 除了在业务方面改革 ， “财技”也有所助力 。
通过财报可以看到 ， 波司登利润虽然受疫情影响不大 ， 但存货仍然出现大幅增长 。 2019财年 ， 波司登存货账面价值为27.3亿元 ， 同比增加41.2% ， 部分原因是受疫情影响 。 但波司登2018财年 ， 存货也增加32.7% 。 近两年存货增速都快于同期营业收入增速 。 相应的 ， 存货周转天数从2017财年的109天增加到153天 。 越来越长的存货周转天数与波司登想要打造的快时尚目标背道而驰 。
此外 ， 羽绒服类产品季节性强 ， 过季产品需要打折促销 ， 也会带来存货减值 。 2019财年 ， 波司登计提了1.18亿元存货撇减 ， 仅占到当年存货的4.3% 。 存货撇减类似于会计准则中的存货跌价准备 ， 是指存货成本值高于可变现净值的差额计入存货撇减 。 2018财年 ， 存货撇减与当年存货账面价值比为5.7% 。 2020年第一季度 ， 疫情爆发的时候正好是销售旺季 ， 波司登门店关闭势必会造成一定的存货积压 。 对此种情况 ， 波司登并未大幅计提存货撇减 ， 这也意味着2020财年波司登存货撇减或许有增加可能 ， 进而侵蚀利润 。

业务|财说| 一年净赚12亿，波司登逆势增长的秘密
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图片来源：Wind、界面新闻研究部
通过上图可以看到 ， 与同行业其他上市公司相比 ， 波司的存货撇减计提比例也较低 。 例如 ， 森马服饰（002563.SZ）2019年存货跌价准备对当年存货比值为15.5%；*ST拉夏(拉夏贝尔)(603157.SH)2019年的该比例为16.7% ， 而波司登该比例只有4.3% 。
波司登在快速增长的同时也暗藏隐患 。


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