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ZAKER|闲聊梦百合的投资逻辑

知道梦百合是因为倪总 ， 上市公司老板亲临雪球和球友赤诚相对 ， 引起了我的好奇心 。 看了他的4篇短文和一些帖子 ， 翻了行业内一堆公司的资料 。 我的结论是 ， 值得陪倪总走一遭 。 本篇梳理一下我的思考 ， 随便说说 ， 不做数据图表 。
首先非常欢迎倪总来雪球 ， 作为一家正在重点发力国内市场的消费品公司 ， 董事长花点时间在雪球发展粉丝是一个很好的途径 ， 他们会成为长期的投资者 ， 长期的产品使用者和品牌传播者 。 同时也是一个投资者交流的便捷窗口 ， 能够如实发布经营情况的公司让人安心 。
一、企业文化
梦百合的主要产品是记忆棉床垫、记忆棉枕、电动床和沙发 ， 这几个合起来占比85% ， 其中记忆棉床垫营收占比55% ， 是绝对的主力产品 。
梦百合选择了家居产品中的床垫这一产品 ， 并且坚持只生产记忆棉床垫 ， 是非常让人惊讶和佩服的 。 这样的专注 ， 让我相信倪总和他的团队是有着利润之上的更高的追求的（因为需要拒绝扩充品类增加业绩的诱惑 ， 在国内营销过程中承受更大的成本压力） 。
我认为企业的使命 ， 在于追求用更高效的资源组织方式 ， 也就是更低的成本 ， 为社会提供最满足需求的产品 ， 而利润只是这种追求的副产品 ， 也是水到渠成的事情 。 倪总在文章中说 ， 产品是根本 ， 这是我非常认同的地方 。
二、电商革命
梦百合能够在记忆棉产品领域 ， 做到38亿营收 ， 得益于美国床垫行业近年来的电商革命 。
mattressinabox的诞生 ， 大幅降低了物流难度 ， 催生了一大批电商品牌 ， 以价廉物美迅速占领市场 。 电商渠道占比从2014年的6%上升到2018年的21% ， 记忆棉床垫市场渗透率从2004年的12.5%上升至2017年的40% 。 这些电商品牌的产品大部分由中国企业代工 ， 中国对美床垫出口额从2013年的2.41亿美元增长到2018年的9.93亿美元 ， 5年4倍 。
电商革命使得美国传统家具零售商和床垫制造企业利益受损 ， 导致了2018年开始的反倾销诉讼 。 梦百合在反倾销应对中表现优异 ， 一是裁定的反倾销税率最低 ， 二是国际化产能布局最高效最完备 。 反倾销实施后众多中小企业出局 ， 可以推测梦百合将获得最大的份额提升 。
这里提一下梦百合的竞争对手盛诺 ， 我翻看了他的19年年报 ， 除了知道营收大幅下降 ， 业绩亏损之外看不到其他信息 ， 厚厚的年报竟然对经营情况只字不提 ， 让人感叹还是咱们大A股的投资环境好啊 。 综合其他资料推测 ， 情况应该是这样 ， 盛诺除了自己出口床垫 ， 还生产聚氨酯泡沫销售给国内的中小企业 ， 由他们制造成床垫后再出口 。 美国的反倾销导致这批中小企业退出 ， 盛诺除了自己床垫出口大幅下滑外 ， 还遭受了床垫原料销售断崖式下跌的打击 。
另一家竞争对手际诺思在韩国上市 ， 不知道经营情况 。 不过从他的高昂反倾销税率以及2019年才收购印尼工厂来看 ， 应该不是梦百合的对手 。
欧美市场的记忆棉床垫将继续增长 ， 梦百合将在代工市场上继续扩大份额 ， 这是梦百合的基本盘 。 另外美国电动床市场快速增长 ， 梦百合基于老客户快速切入 ， 将在这两年爆发 ， 成为新的增长点 。
三、软床革命
倪总说他是以一己之力在改变国人睡硬床的习惯 ， 我倒是感觉床垫大品牌都是在推动从硬床到软床的转变的 ， 在传统弹簧床垫上增加乳胶、记忆棉等软材料 ， 床垫越来越软 ， 附加值也越来越高 。 只是其他床垫品牌不像梦百合这么执着 。
我小时候是睡棕绷床的 ， 中学、大学在学校宿舍睡的是木板床 ， 毕业之后才开始睡弹簧床垫 。 现在让我再去睡棕绷床或者木板床 ， 肯定是睡不好觉的了 。 现在的学生从小睡床垫 ， 到了学校宿舍睡木板床 ， 肯定也是腰酸背痛睡不习惯了 。 梦百合前一阵直播卖学生床垫 ， 真是一个不错的营销 ， 一个薄垫价格不高、携带方便 ， 可以大幅改善宿舍木板床的舒适度 ， 让学生们记住这个品牌 。


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