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经济日报|科创板继续引领资本市场改革新阶段

董少鹏
科创板开市一年来 ， 响应企业发展需求 ， 开展了一系列制度创新 ， 初步践行了包容性、适应性 。 以科创板为引领的这一轮资本市场改革 ， 更加市场化、法治化、国际化 ， 更加契合实体经济的发展需求 。 市场制度进一步完善和升级 ， 是加强本土市场与国际市场互联互通的保障 ， 将推动中国市场进一步国际化
7月22日 ， 科创板迎来一周岁生日 。 新编制的上证综合指数将科创板上市证券纳入其中 。 上证科创板50成份指数实时行情于23日正式发布 。 这标志着我国资本市场增量与存量相结合的改革进入新阶段 。
第一 ， 不拘一格开辟融资和并购通道 。
资本市场是为实体经济服务的 ， 但长期以来我国资本市场对实体经济的响应存在较大不足 。 2017年7月份全国金融工作会议召开后 ， 资本市场在构建多层次体系、服务国家重大战略、完善基础性制度、精准拆弹化解风险等方面推出了一系列重大举措 。 2018年初 ， 提高市场的包容性、适应性即被列入重要工作日程 。
科创板开市一年来 ， 响应企业发展需求 ， 开展了一系列制度创新 ， 初步践行了包容性、适应性 。 多样化的上市门槛为不同类型、不同发展阶段的企业开辟了上市融资通道 ， 目前已有亏损公司、红筹架构公司、特别表决权公司上市 。 科创板还在并购重组制度上着力完善 ， 鼓励科创公司开展市场化资产重组 ， 减少行政审批 ， 显著提高公司资产整合力度和效率 。 华兴源创重大资产重组案便是一例 。
科创板满足企业多样化融资需求的制度设计 ， 原则上也适用于所有市场板块 。 近期开始试点注册制的创业板市场也将在适应性、市场化方面开展更多尝试 。
第二 ， 为创新驱动打开巨大市场空间 。
我国经济已经转入高质量发展阶段 ， 科技创新和科技竞争是摆在我们面前的重大课题 。 实施创新驱动战略 ， 必须依靠市场力量 。 科创板肩负着培育更多科技创新企业、助力经济转型升级的使命 ， 其他板块当然也肩负着支持创新驱动的职责 。 从这个意义上讲 ， 科创板建设是引领全市场促进创新资本形成 ， 大力推动科技、产业与金融良性循环的战略行动 。
从目前已在科创板上市的企业来看 ， 总体上体现了科创属性 ， 这一群体2019年累计研发投入占营业收入的平均比例为12% ， 领先于其他板块 。 同时 ， 这一板块也诞生了数家市值超千亿元的公司 。 依靠制度创新 ， 激发市场力量 ， 促进金融资本、社会资本向科技资本转化 ， 同时为创业资本、风险资本打通退出渠道 ， 是科创板这一改革试验田的主要“考点” 。 近期 ， 中芯国际等企业已经或即将在科创板上市 ， 表明这一增量市场的承载能力显著增强 。
【经济日报|科创板继续引领资本市场改革新阶段】第三 ， 全面升级资本市场基础制度体系 。
资本市场作为直接融资的主战场 ， 牵一发而动全身 。 建立与经济发展需求相适应的多层次资本市场体系 ， 是社会各界的共同期待 。 党中央决定以增量改革方式让注册制落地 ， 启动新一轮市场化改革 。 科创板从开市之日起就承载起改革试验田的功能 。 从一年来的实践来看 ， 增量改革示范效应显著 ， 受到了市场主体的认可 。 目前 ， 存量改革也已经启动 。
发行注册制改革的核心是各方都真实全面准确地披露信息 ， 去掉不必要的行政管制和行政干预 ， 让市场主体在信息对称、规则明确、法纪严明的基础上竞相比拼 ， 实现优胜劣汰 。 与发行注册制相配套 ， 科创板还在投资者适当性管理、“保荐+直投”利益约束、定价配售、限售股减持、涨跌幅限制、并购重组、失信惩戒、联合执法、司法审判等方面 ， 加强了制度匹配安排 ， 补上了短板 ， 也留出了进一步完善的空间 。
本月初 ， 科创板再融资办法已经公布 。 按照改革规划 ， 下一步科创板将在引入做市商、IPO老股转让等方面开展制度创新 。


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