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一个可持续牛市正在向我们走来吗？( 二 )

一个可持续牛市正在向我们走来吗？
图：2015年信托产品的预期年收益率下降本来2015年的牛市在货币宽松推动经济复苏的背景下 ， 能够走的更远 ， 配合到2016年2月份经济企稳复苏 ， A股能够凭着经济复苏EPS上升 ， 做出一轮估值稳定的长牛 ， 这是管理层希望看到的 。但是资金杠杆加速了牛市进程 ， 同时也推动了泡沫的破裂 。启动于2010年3月的融资融券业务是2015年牛市推手 ， 同时也是熊市推手 。 伴随着2014年牛市复苏 ， 融资融券从2014年初不到3500亿元 ， 年底突破1万亿元 ， 再到2015年6月达到历史峰值的2.27万亿元 。 2015年牛市A股成交量突破15000亿元 ， 最高时达到22000多亿元 ， 成交量刷新了人类历史成交量记录 ， 超过美国市场一天的最大成交量 ， 充分体现了A股投机属性 。2015年6月15日当周新一轮25只新股集中发行 ， 6月13日证监会发布消息 ， 要求证券公司对外部接入进行自查并清理场外配资 ， 2015年6月15日至7月8日 ， 股市开启了暴跌模式 ， 短短 17个交易日 ， 上证综指大跌35% ， 创业板指大跌43% ， 两市一半的股票跌幅超过50% 。一个可持续牛市正在向我们走来吗？
图：2015年国家队救市（资料来源：公开资料 ， 兴业证券经济与金融研究院整理）三、这一次呢？3500-4000 ， 我们拭目以待2020年3月23日后开启反弹的牛市 ， 同样具备了流动性宽松、海外资金流入、产业及监管政策推动等因素 。流动性方面 ， 无论狭义还是广义流动性 ， 都在持续宽松 。 截至2020年6月底 ， 大型存款类金融机构存款准备金率下调到了12.5% ， 同时 ， 5年期LPR报价4.65% ， 比2019年10月下降了20bp ， 1年期MLF利率下降到了2.95% ， 比2019年10月份下降了35bp ， 预计2020年7月底中央政治局会议依然会保持货币宽松预期 ， 2020年还会有一次降准 。一个可持续牛市正在向我们走来吗？
图：存款准备金率以及LPR利率虽然央行狭义流动性近期一段时间略有收紧 。 截至6月30日 ， 中期借贷便利（MLF）期末余额3.55万亿元 ， 较上月回落5400亿元 ， 4月份以来持续回落；同时截至7月17日 ， 央行公开市场操作货币净投放3300亿元 ， 净投放的规模从5月29日以来持续下降；体现在资金价格上就是存款类机构质押回购利率（DR007）从6月初的1.91%回升到7月18日2.24% ， 不断走高 。一个可持续牛市正在向我们走来吗？
但经济下行压力下广义流动性的宽松依然是2020年主基调 。 2020年6月末M2的余额是213.49万亿元 ， 同比增长11.1% ， 货币总量在上半年新增了15万亿 ， 而2019年全年增加15万亿 ， 今年半年完成了去年一年的货币总量新增规模；社会融资规模存量271.80万亿元 ， 同比增长12.8% ， 2020年来同比增速持续上升 。易纲行长在6月17-18日的陆家嘴论坛表示 ， 2020年下半年“货币政策还将保持流动性合理充裕 ， 预计将带动全年人民币贷款新增近20万亿元 ， 社会融资规模的增量将超过30万亿元 。 ”如果社融增速超过30万亿 ， 同比增速将超12% 。一个可持续牛市正在向我们走来吗？
除了货币宽松带来增量资金 ， 企业利润回升之外 ， 境外资金流入、场内外配资以及保险资金入市是A股流动性重要来源 。截至2020年3月 ， 境外机构和个人持有境内人民币股票金融资产1.89万亿 ， 占上交所、深交所股票总市值3.4%（2015年11月 ， 该占比只有1.15%） ， 占比较2019年12月略有回落 。一个可持续牛市正在向我们走来吗？
图：境外机构和个人持股票资产占A股票流通市值比年底来持续上升同时 ， 2019年来北上资金加速流入A股 ， 流入规模开始扩大 。 2020年6月份 ， 陆股通累计净流入527亿元 ， 平均每日净流入27.73亿 。 2018年 ， 北上资金累计净流入2942亿元 ， 2019年 ， 北上资金累计净流入3517亿元 ， 截至2020年7月中旬 ， 北上资金累计净流入1576亿元 。一个可持续牛市正在向我们走来吗？
图：陆股通开通以来 ， 各月的累计流入情况此外 ， 两融余额相比2015年依然具有上升空间 。 截至7月18日当周 ， 两融余额1.38万亿元 ， 同比增长51.15% ， 但较2015年6月20日当周2.27亿元的余额还有一定距离 。一个可持续牛市正在向我们走来吗？
图：截至7月18日当周两融余额及同比增速境内外资金流入A股是对权益市场认可与经济复苏的信心 。 虽然有新冠疫情的影响 ， 但在宽松货币政策与积极财政政策下 ， 国内经济正在逐渐企稳复苏 ， 包括整个房地产、制造业以及基建投资增速也在反弹 。截至2020年5月份 ， 工业企业利润总额当月同比回升至6% ， 累计同比增速回升至-19.3% ， 均较上月开启快速反弹 。一个可持续牛市正在向我们走来吗？


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