客户|科创板首份半年报登场，睿创微纳亮眼业绩难解大客户依赖症
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（来源：图虫创意）科创板开市一周年之际，睿创微纳交出了一份亮眼的成绩单。作为山东省首家登陆科创板的企业，睿创微纳自上市以来就广受瞩目。依据多年来对非制冷红外探测器的研究，其如今已经成为国内红外技术领域巨头之一。但光环之下亦有短板，摆在睿创微纳面前的难题是整机销售量不足及客户过于集中，内忧外患下，这颗科创板新星能否保持越过难关、保持高利润增长？7月19日晚间，烟台睿创微纳技术股份有限公司（下称“睿创微纳”）发布2020年第一季度报，成绩亮眼。周一开盘，睿创微纳（688002）大涨10.10%，报收68.8元/股，总市值达306.2亿元。受此消息影响，军工板块随之上扬，广大特材（688186）大涨17.37%，航天电子涨10.07%。截至7月21日收盘，睿创微纳涨7.51%，报收65.25元/股，市值290.4亿元，较前日有小幅下跌。睿创微纳半年报显示，上半年公司实现营收6.93亿元，较上年同期增长172.86%；实现营业利润3.54亿元，较上年同期增长440.16%；实现归属于母公司所有者的净利润3.08亿元，较上年同期增长376.7%。
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（来源：睿创微纳2020年中报）细分来看，公司产品探测器、机芯、整机分别实现主营业务收入2.4亿元、1.45亿元、2.8亿元，较上年同期分别增幅119.99%、287.96%、189.19%，各类产品均实现较大增长。对此，睿创微纳称，营业收入增长主要系研发投入和新产品开发、开拓市场扩大销售所致，归母净利润增加则源自营收增加、产品规模效应以及工艺提升，因而产品毛利率有所提高。采访人员查阅其营收构成发现，一季度以红外测温产品增长最为迅猛，该业务实现主营收入2.4亿元，较上年同期同类产品增长546倍，非测温相关产品收入为4.5亿元，较上年同期增长 77.60%。7月21日，广东展富投资总经理钟海波向时代财经分析称，睿创微纳是国内红外芯片产业龙头，今年受疫情影响，测温产品需求爆发，未来能否保持增长取决于其能否在全球开拓市场。此前，一位不愿具名的红外探测器研究人员对时代财经表示，目前全球对测温产品的需求依然非常大，睿创微纳具备研发及生产条件，因而出现利润大幅上涨。除了疫情期间广受瞩目的民用测温产品，睿创微纳在军品和海外市场的业绩也可圈可点。财报显示，上半年公司军品销售实现收入1.63亿元，同比增长129.90%；上半年实现海外销售收入 2.16亿元，较去年同期增长 172.09%。海内外业绩实现双爆发，一定程度上与睿创微纳的研发能力不断加强有关，其上半年研发总费用为6927万元，较上年同期增长46.10%，研发人员总数497人，占公司人数48.73%。此外，上半年公司毛利率为62.86%，较去年同期提升11.48%。据了解，毛利率的提升主要得益于公司产品实现规模化，军工品目前已有多个型号交付使用，2个重点项目进入定型和批产阶段，探测器和整机的结构优化也为产品带来高附加值。据时代财经了解，睿创微纳成立于2009年，为国内从事非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的半导体集成电路芯片企业，产品主要包括非制冷红外热成像MEMS芯片、红外热成像探测器、红外热成像机芯(成像机芯和测温机芯)等。
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（来源：中信证券研究部）由于红外热成像具有隐蔽性好、抗干扰性强等多种优势，因而在军工、安防、汽车辅助驾等领域应用广泛。过去很长一段时间内，非制冷红外探测器都为欧美国家所垄断，直到2012年左右，国内的少数几家企业才实现技术突破，其中就包括睿创微纳。天风证券研报指出，预计2023年，全球军用红外市场规模将达到 107.95 亿美元，全球民用红外市场规模将达到 74.65 亿美元。钟海波认为，作为典型的军工股，睿创微纳在该领域已经深耕多年，能否继续在技术上进行突破、抢滩欧美市场，与其自身的研发能力和产品规模化息息相关。
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2014-2023 年全球军用红外市场规模及预测（亿美元）
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（来源：天风证券研究所）实际上，近年来睿创微纳在研发上处于大力追赶阶段，从业绩上可见一二。2019年，睿创微纳实现红外热成像收入6.82亿元，同比增长78.52%。细分来看，其机芯产品销售收入8826万元，探测器收入2.47亿元，整机产品收入为3.29亿元，其他收入1735万元。上文红外探测器研究人员表示，睿创微纳的非制冷红外探测器，在阵列规模、像元尺寸等关键参数上，比高德红外、大立科技等公司的产品表现都要好，可以说技术是过硬的。值得注意的是，虽然业绩亮眼，但对比同行巨头武汉高德红外股份有限公司（下称“高德红外”）和浙江大立科技股份有限公司（下称“大立科技”），睿创微纳亦有短板。业内人士分析，整机产品是红外热成像企业实现规模化增长的关键，而这一点恰是睿创微纳需要突破的方向。2019年，高德红外的红外热像仪收入为12.38亿元，大立科技的红外热像仪产品收入为4.8亿元，前者囊括红外热像、光电综合系统及完整武器系统，整机产品占比较大。
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