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吸尘器|德昌股份9成营收依赖贴牌，外销受关税影响大( 二 )


综合来看 ， 德昌股份的经营模式单一 ， 对单一大客户依赖较大 。 时代商学院认为 ， 德昌股份的ODM代工生产模式存在一定的弊端 ， 如产品溢价不高 ， 对下游的议价能力弱 ， 品牌话语权缺失等 ， 导致其毛利率低于同行均值 。
二、外销受关税政策影响大
招股书显示 ， 德昌股份的产品基本面向境外销售 ， 受贸易政策的影响较为显著 。
2017—2019年 ， 德昌股份的营业收入总额分别为10.3亿元、12.24亿元、12.01亿元 。 2019年度营业收入同比2018年度下降约1.8% ， 德昌股份在招股书中解释称 ， 主要系在中美贸易摩擦影响下 ， 客户暂时性减少了干机等吸尘器产品的采购 。
2018年9月至2019年12月 ， 美国政府对来自于中国的产品进行了多轮加税 。 在加征关税之前 ， 来自中国的吸尘器产品在美国为零关税 。 2018年9月 ， 美国正式对中国出口至美国的2,000亿美元商品征收10%的关税；2019年5月 ， 美国进一步对该类型输美商品加征关税 ， 税率从10%调整至25% 。 而该公司出口至美国的全部商品均属上述加征关税行列 。
2019年度吸尘器配件销售额明显增长 ， 德昌股份在招股书中解释称 ， 主要系出于关税相关考虑 ， 公司与客户达成一致 ， 将吸尘器组件以零件的方式发至美国后再由客户自行完成最终的简单组装 。 由于吸尘器配件在运输效率上远低于整装的吸尘器整机 ， 且出口配件无法取得出口退税 ， 因此配件销售毛利率相对较高但实际盈利有限 。
由此可见 ， 国际贸易摩擦对德昌股份外销产品造成较大的影响 ， 不仅是订单量和产销量的下跌 ， 还有产品形式的转换 。 且拆散为零件出口到美国再组装 ， 为躲避关税的行为 ， 若未来中美关系发生变化 ， 其未来存在被美国进一步追查或要求补缴的风险 。
当前国际贸易局势复杂 ， 贸易形势不确定程度较高 。 在此背景下 ， 立足中国、面向全球的ODM/OEM厂商可能由于关税的波动而造成客户及订单的流失 。 且德昌股份相关销售业务全部采用美元结算 。 若该公司业务规模继续扩大 ， 进出口额进一步增加 ， 且未来汇率出现较大波动 ， 可能会出现较大的汇兑损失 ， 从而对该公司经营业绩产生不利影响 。
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