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郭施亮的博客|这轮牛市为何不会轻易结束？，花旗表示本轮牛市或比2015年更持久

_本文原题为：花旗表示本轮牛市或比2015年更持久 ， 这轮牛市为何不会轻易结束？
【郭施亮的博客|这轮牛市为何不会轻易结束？，花旗表示本轮牛市或比2015年更持久】
郭施亮的博客|这轮牛市为何不会轻易结束？，花旗表示本轮牛市或比2015年更持久
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中国股市
在一个长期处于牛短熊长状态的市场中 ， 牛市行情的出现却显得非常珍贵 。 但是 ， 纵观过去近二十年的A股表现 ， A股市场似乎存在着这样的运行规律 ， 即牛市运行周期往往不超过两年的时间 ， 而熊市运行周期则往往在四年左右 。 由此可见 ， 对A股市场来说 ， 一旦步入牛市行情 ， 那么就应该要格外珍惜 。
从2018年四季度以来 ， 创业板市场就开始步入触底反转的走势 ， 且至今累计最大涨幅已经超过了一倍的水平 。 至于沪深主板市场 ， 则见底时间略有延后 ， 但从2019年以及2020年的年度涨幅来看 ， 已有逐渐走牛的迹象 。 其中 ， 作为相对弱势的上证指数 ， 继2019年上涨22.30%之后 ， 2020年以来累计涨幅也达到了8.66% ， 从今年最低点上涨以来 ， 已经确立了技术性牛市的运行格局 。
相对于全球主要股票市场的走势 ， 这两年A股市场的表现显得明显转强 。 随着中国股市的逐渐走强 ， 海外知名机构也纷纷看多中国股市 。 其中 ， 花旗发表了最新的研究报告 ， 并表示中国本轮牛市或比2015年更持久 。 对这一轮A股牛市行情 ， 也陆陆续续得到了海外机构的认可 。
面对长期处于牛短熊长状态的中国股市 ， 当市场步入牛市之后 ， 无论是市场资金还是政策监管层面上 ， 都会显得格外谨慎 ， 甚至尚未走出2015年杠杆牛市的心理阴影 。
民间资金多 ， 投资渠道少 ， 当市场形成了有效的赚钱效应之后 ， 资金就会一窝蜂跑向市场 ， 由此导致慢牛变疯牛行情 。 受此影响 ， 在股市处于非理性上涨的过程中 ， 更容易引发政策监管的收紧 ， 并为疯牛行情降温 ， 积极引导股市慢牛行情的出现 ， 延长牛市的运行周期 。
但是 ， 市场本身具有自身的运行规律 ， 政策层面的干预终究难以改变市场自身的运行规律 。 最重要的是 ， 经历了之前五年时间的震荡筑底之后 ， A股市场已经逐渐摆脱了底部运行区域 ， 并逐渐形成了新的上涨趋势 ， 一旦市场趋势得以确立 ， 那么中短期内也很难发生实质性的扭转 。
在最近一两年的市场行情中 ， 医疗与科技成为了市场的主导力量 ， 受益于无风险利率的持续下行 ， 不少新兴产业的上市公司估值溢价被不断抬高 ， 部分龙头企业的动态估值甚至超过了百倍水平 。 但是 ， 市场总不会出现只涨不跌的股票 ， 也不会出现只跌不涨的股票 ， 当市场上涨到一定高度之后 ， 原本处于低估值、低市净率状态的传统周期行业 ， 终究还是存在强烈的估值修复需求 。
近期 ， A股市场出现了明显的板块轮动效应 ， 市场赚钱效应也逐渐从科技、医疗转移至以券商、钢铁、煤炭、有色金属为代表的传统周期行业 。 从估值修复的角度出发 ， 目前可能只是处于估值修复的初期阶段 ， 且当行业板块拐点得以确立之后 ， 起码在中短期内不会轻易发生扭转 。 但是 ， 从中长期的角度出发 ， 传统周期行业更属于估值修复的性质 ， 未来的市场亮点仍然在科技、医疗、大消费等领域身上 。
既然A股市场已经确立了牛市行情 ， 那么市场的板块轮动效应自然会显得非常强劲 。 在未来一段时间内 ， 医疗、科技与传统周期行业的板块轮动效应仍然存在 ， 但市场自身存在较强的自我修复功能 ， 对估值过高或涨幅过高的股票 ， 终究考验上市公司的业绩增速以及基本面状态 ， 脱离核心价值的股票始终难逃价值回归的过程 。 至于估值被过度压低的股票 ， 只要业绩增速良好以及基本面尚佳 ， 那么扭曲的估值终究还是会得到修复 ， 这也是市场自我调节的过程 。


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