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何南野|21亿元债券项目仅收30万承销费，国泰君安等8家券商因打“价格战”被调查( 二 )


另外一家中标券商中信证券年报显示 ， 2019年 ， 公司债券(含可转债、可交换债)及资产证券化业务承销金额合计为10015.30亿元 ， 较去年同期增长31.03% ， 承销金额占证券公司同业承销总金额的13.18% ， 位居同业第一 。
此外 ， 2019年 ， 中信证券曾被上交所、深交所等评为优秀交易商、地方政府债券优秀承销商 。
何南野|21亿元债券项目仅收30万承销费，国泰君安等8家券商因打“价格战”被调查
本文插图
（图片来源：中信证券2019年年报）

近两年券商低价竞争状况频发
除昨日被提及的8家券商外 ， 近年来 ， 券商压低费率 ， 进行“价格战”的事件屡禁不止 。
据公开资料显示 ， 中信证券在2个月前也曾因承销费率远低于市场正常水平被“点名” 。
中国银行间市场交易商协会公告显示 ， 中信证券在部分非金融企业债务融资工具项目招标过程中 ， 中标承销费率远低于市场正常水平 ， 预计承销费收入明显低于两家机构核算的业务开展平均成本 。
何南野|21亿元债券项目仅收30万承销费，国泰君安等8家券商因打“价格战”被调查
本文插图
（图片来源：中国银行间市场交易商协会公告）

交易商协会表示 ， 债券市场主承销商的职责非常关键 。 主承销商为争取市场份额 ， 重视短期利益 ， 在债务融资工具发行承揽中不当低价竞争 ， 影响执业质量 ， 致使本来高执业门槛、高技术含量、高标准规范的债券承销业务低端化、廉价化、形式化 ， 最终不仅会牺牲发行人、投资者的利益 ， 还将损害市场稳健运行的根基 。
苏宁金融研究院特约研究员何南野向搜狐财经表示 ， 通常情况下 ， 头部券商的投资银行业务在主营业务收入中 ， 一般占比在10-30%之间 ， 不同券商之间差异比较大 。
何南野称 ， 投资银行业务又分为股权融资与债权融资业务 ， 而债权融资业务收入一般会大于股权融资业务收入 ， 因此 ， 债券承销业务占券商营业收入的比重一般在10%-15%左右 。
“实践当中 ， 债券承销业务收入应收费率差异比较大 ， 但整体来说 ， 费率都在千分之一以上 ， 也就是说 ， 10个亿的债券承销 ， 最起码要收100万以上 ， 否则成本都无法覆盖 。 ”何南野补充表示 。
针对头部券商暴露的“价格战”现象 ， 何南野表示 ， 如此之低的费率 ， 并不是普遍的现象 。 主要出现在一些重大项目上面 ， 一是该项目具有非常大的影响力 ， 对于各大券商来说 ， 通过承做该项目 ， 能获得更好的关注度 ， 且因承销规模较大 ， 有利于承销业务“冲排名” 。
“二是客户资质很好 ， 项目风险较低 ， 极易销售出去 ， 对券商而言 ， 发行难度较低 。 但不得不承认 ， 近两年低价竞争的情况越来越普遍 ， 但在大多数项目上 ， 覆盖基本的成本并实现适当的盈利 ， 依旧是各大券商的价格竞争底线 。 ”何南野称 。
事实上 ， 近年来 ， 监管部门已加大对券商“价格战”的监管 ， 但为何屡禁不止？
何南野称 ， 在券商投资银行业务方面 ， 目前已经实现充分的市场化竞争 ， 完全是市场在发挥定价的作用 。 对监管而言 ， 仅仅只能出一些窗口指导 ， 但却很难在法律意义上禁止一些不正当竞争的行为 。
何南野认为 ， 要想对券商价格战进行一定的约束 ， 一是需要行业自律 ， 需要券商行业整体树立公平竞争、以质取胜而非以价取胜的理念 ， 二是最核心的 ， 是如何实现券商之间的差异化发展 。
“因为价格战的本质 ， 是券商之间同质性的增强 ， 要想破解价格战 ， 长远的方式是提升各大券商的核心竞争力 ， 提升各大券商为客户服务的差异度 。 ”何南野表示 。


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