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李大霄再放狠话：“疯牛”会变慢牛而非变“熊”

李大霄再放狠话：“疯牛”会变慢牛而非变“熊”
作者|李大霄（英大证券首席经济学家、网易研究局专栏作家）李大霄再放狠话：“疯牛”会变慢牛而非变“熊”
李大霄股市回调是必然的7月16日A股三大股指集体回调 ， 沪指下跌4.5% ， 创5个月来最大单日跌幅 。 我认为这是正常的调整 ， 而非牛市结束 。 前期A股上涨过快过急 ， 集聚了较大风险 ， 特别是部分高估的板块里风险很大 。 所以调整是必然的、合理的 ， 不调整才不合理 。 沪指5%这样的一个调整幅度 ， 基本上与7月6号5.7%的上涨是对称的 。 所以回调是针对7月6日上涨过快的一个修正 。调整不是要改变中国股市运行的方向 ， 而是要改变中国股市运行的节奏 。 股市运行速度不能过快 ， 因为“疯牛”会导致问题的出现 ， 而“慢牛”的风险不会一下集聚起来 ， 它是慢慢涨 ， 基本上是稳健的、安全的 。 如果变“疯牛” ， 就有隐藏的风险 ， 所以要调整 。“疯牛”会变慢牛 ， 而不是变“熊”7月14日至7月16日 ， 北向资金连续三日净流出 。 净流出是一个正常的获利回吐而已 ， 不是一个战略性的撤退 。 因为整个的配置才刚刚开始 ， 沪深两指只跌2%~3% ， 所以未来还是一个持续的流入的过程 。A股在经过了大涨大落之后 ， 就会吸取教训 ， 避免疯涨和大跌 ， 后续就会是一个相对稳定的过程 。 “疯牛”会变慢牛 ， 而不是变“熊” ， 我觉得这样理解才是比较适合的 。 “疯牛”是牛市的极致 ， 牛的极致突然变熊的概率还是比较低的 。支撑“疯牛”变慢牛的因素包括以下几个方面：首先 ， 二季度的经济数据还是不错的 ， 这是支撑市场向好的最根本的逻辑 。第二个逻辑是蓝筹股的低估值仍然稳健 ， 上证50指数是10倍 ， 沪深300指数是12倍这样一个水平 ， 我觉得也是在全球股市里相对比较低估的区间 。其次 ， 外资又恢复流入 。 外资流入是有强大的吸引力支撑的 ， 首先是中美之间的估值存在差距 ， 现在蓝筹股之间有一倍差距 ， 还有200个基点以上的息差 ， 中欧之间的息差可能超过300个基点 ， 所以这样的吸引力是足够的 。 而且最近人民币走强破7 ， 3.1万亿美元的外汇储备也在持续增加 ， 这就说明了外资流入 ， 配置中国资产的趋势并没有停止 。如果从国内的长期资金配置层面来看 ， 那就更加广泛了 ， 像险资、养老金、社保 ， 还有中国版的401K、银行理财等等 ， 都在起步阶段 。 也就是说 ， 居民储蓄通过基金的形式转入股市的趋势才刚开始 。 因为我们的利率水平还是处于低位 ， 很多企业发债都是3%左右的利率水平 ， 余额宝的收益率也下降到1.4%左右 ， 这样就和以前的收益率差异非常大 。很多人会忽然发现买债的理财产品不怎么挣钱 ， 因为最近债的牛市已经结束了 。 大量的资金就会从类似余额宝、极端收益率低的债券流向股市 ， 全球都是这样一个趋势 。 全球的负利率阶段仅仅是一个特殊的存在 ， 不是一个长期的过程 。 所以从这个角度上来看 ， 长期买债都是负收益的情况是不可持续的 。 它只是特殊时期的暂时性策略 。 但这样就会迫使很多钱从债券市场流入股息收益相对较高的股市 。低估的蓝筹股才是黄金坑 ， 高估的股票可能还是一个风险比较大的地方 ， 是“销金窟” 。 现在是高估与低估并存的状态 ， 蓝筹股在全球市场应该既是低估还是主流 ， 这一块核心还是稳定的 ， 所以我对市场看好是基于这些逻辑 ， 而不是说整体上一点风险都没有 。 “小、新、差、题材”和“伪成长”这5类高估的股票风险较大 ， 但是很多散户就喜欢购买这5类股票 。 其中特别热的就是新股 ， 而新股的风险无比巨大 。 所以 ， 投资者应该有所警惕 。吸取教训 ， 避免“杠杆牛”最近证监会在查场外配资 ， 吸取2015年的教训 。 此次A股市场应该是运行得比较稳健的牛市 ， 不应该变成一个“杠杆牛” ， 出现像2015年的大起大落肯定是不合适的 。 所以 ， 这一次监管层未雨绸缪 ， 控制杠杆 。刚开始加杠杆的时候 ， 股市肯定是很好的；在收杠杆 ， 例如查场外配资或者股票下行的时候 ， 假设有一个10倍的杠杆 ， 一个跌停就没了 。 这样就会产生连续的踩踏 ， 而且一个跌停的时候 ， 资产就已经要平仓了 ， 但是又因为没有流动性“平不出来” ， 就会造成风险 。如果股市慢慢跌 ， 倒没有问题 ， 不会造成市场的剧烈波动 。 但是如果杠杆比较多 ， 又存在涨跌停板的情况 ， 就容易造成踩踏 。 这一次美股跌了40% ， 10天内出现4次融断 ， 也出现很大的危险 ， 所以美联储全力救市就是基于这个原因 。


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