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青年|6元以上电商件规模超100亿，顺丰连续9月增速领先凭什么？( 三 )


青年|6元以上电商件规模超100亿，顺丰连续9月增速领先凭什么？
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顺丰电商件成本有潜力降至4.75元
对应目标市场超105亿件
直营快递做电商件能做到何种水平？我们认为 ， 顺丰特惠专配的定位和通达百的差异点在服务而非时效 ， 其单件成本可以做到5.72元 ， 假设在日均1000万件的规模下 ， 末端不新增场地网点 ， 特惠专配单件成本可做到4.75元 。
经数据挖掘统计发现 ， 全行业单价高于6元的电商件达105亿件 ， 按单件毛利1.25元 ， 对应市场总毛利约131.25亿元毛利 ， 占顺丰2019年总毛利的67.2% 。 我们认为 ， 电商件将是顺丰未来1-2年最大的增长极 。

1.特惠专配的差异化在末端服务 ， 单件成本可做到4.75元
目前 ， 国内电商件的净利润率约在8.9%-12.4% ， 高于顺丰时效件的净利润率 。 因此 ， 顺丰下沉电商件市场的战略正确性不容置疑 。 2019Q4 ， 顺丰特惠专配件量占经济件的5成以上 ， 是2019年增量贡献最大的产品线 。 结合电商增速持续超预期 ， 我们认为 ， 未来1-2年内 ， 电商件仍将是顺丰最大的增长极 。
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从产品定位看 ， 特惠专配主要针对电商大客户 ， 由销售直接对接 ， 未在官网挂出 ， 价格预计低于其陆运标快；在运营方面 ， 坚持直营模式对末端强管控 ， 而在干网上则着力于快慢分离 ， 并新建中转场 ， 规划至年底达到1000万日均 。

可见 ， 特惠专配实际定位在顺丰时效件和通达系快递之间 ， 在时效上和顺丰其他产品区分开（陆运、快慢分离） ， 在服务上和通达系快递区分开（坚持末端直营） 。 我们认为 ， 特惠专配和通达系快递的主要差异在末端服务 ， 而中转干运的运营趋同 。 参考通达系2016年成本 ， 顺丰单件干运和分拣成本分别有潜力做到0.98元、0.50元 。
支线运输、末端理货、网点客服等成本均可参考上一章节的测算 ， 由于末端服务的差异化 ， 快递员派费参考表10的2.29元/件 。

综合来看 ， 顺丰特惠专配的单件成本可做到5.72元 。 假如顺丰充分利用现有的末端场地、网点、客服 ， 不新增末端基建 ， 那么特惠专配的单件成本有潜力做到4.75元 。
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2.全行业6元以上电商件估计达105亿件 ， 对应市场总毛利超过131亿元

通过数据挖掘 ， 我们统计了2019年电商各价格带的商品销量 。 从统计数据看 ， 单价高于200元的电商品类销量占总电商销量的约21% 。 按2019年电商物流费用率（电商件收入占实物商品网上零售额）3.0%计算 ， 这21%的商品的快递费在6.0元以上 ， 对应顺丰电商件4.75元的单件成本 ， 单件毛利约为1.25元 ， 毛利率为20.8% 。
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根据全国快递量和电商物流指数测算 ， 2019年全国电商件约为501.16件 。 结合上述样本数据 ， 全行业6.0元以上的电商件能达到105亿件 ， 日均件量达2883万件 ， 是顺丰2019年总件量的2倍以上 。

假设全部按单价6元粗略测算 ， 即单件毛利1.25元 ， 则105亿件对应市场总毛利约131.25亿元毛利 ， 占顺丰2019年总毛利的67.2%；考虑到该细分市场的均价高于6元 ， 以及行业的持续增长 ， 预计实际收入和利润规模更高 。 我们认为 ， 电商件将是顺丰未来1-2年最大的增长极 。
来源丨广发证券
作者丨曾靖珂 郭镇
版式丨可可
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