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|产能不足与电商渠道成短板 仙迪股份闯关IPO难题待解

《投资者网》董柴玲
7月6日 ， 深圳市仙迪化妆品股份有限公司（简称"仙迪股份"）的IPO申请获深交所受理 。
招股书显示 ， 仙迪股份此次计划募集约6.8亿元 ， 用于年产8790t化妆品项目、营销服务网络及品牌升级建设项目和数字化管理平台建设项目 。
资料显示 ， 成立于2001年 ， 仙迪股份旗下涵盖"伊贝诗"、"果本"和"诗婷露雅"等品牌 。 公司主要倚重线下渠道 ， 经销模式贡献近8成营收 ， 而电商渠道的战果则表现平平 。
在招股书中 ， 仙迪股份多次提及了产能瓶颈以及提升品牌知名度的愿望 。 从2019年接受上市辅导期间 ， 公司营收和利润继续保持增长 ， 负债率大幅降低至36.74% 。 而此前偏重于传统经销模式 ， 其加速转型的意图十分迫切 ， 欲期望打通线上线下渠道 。
产能遭遇瓶颈
依靠旗下品牌开拓市场 ， 虽然仙迪股份的营收和利润逐渐攀升 ， 但产量在2019年出现下滑 。
2017-2019年 ， 公司营收分别为4.99亿元、6.94亿元、7.47亿元；净利润分别为0.50亿元、0.81亿元和1.13亿元 。 其中"伊贝诗"和"果本"两大品牌占据主导地位 ， 2019年贡献营收6.81亿元 ， 占比达到91.17% 。
仙迪股份主要生产护肤、清洁及其他等多类化妆品 。 2019年 ， 公司主要产品产量为3701.74吨 ， 较2018年的4538.20吨有所减少 。 仙迪股份解释称 ， 由于场地限制 ， 2019年公司委外生产的面膜类产品和部分精华类产品（安瓶、冻干粉）产量增加 ， 自有产能利用率下降 。
仙迪股份称 ， 现有唯一生产基地为仙迪达首位于深圳福永的工厂 ， 而现有产能已无法满足其规模的持续提升 ， 生产空间已不能满足后续发展需要 。 "产能不足问题已成为公司未来发展的瓶颈之一 。 "仙迪股份表示 。
根据仙迪股份提供的数据 ， 2017年起 ， 仙迪股份的面膜和部份精华品类采用了外协加工模式 ， 外协加工金额从2017年的1625.69万元增至2019年的6819.26万元 。
由于自有产能不足 ， 仙迪股份选择以自主生产为主、外协加工为辅的方式 。 在自主生产模式下 ， 还通过子公司仙迪达首按需生产 。 资料显示 ， 仙迪达首共获得9项国产特殊用途化妆品卫生许可 ， 包括祛斑类和防晒类产品 。
然而产品质量方面 ， 仙迪达首曾多次在抽检中被点名 。 国家药监局网站显示 ， 仙迪达首生产的两款防晒产品分别在2018年8月和2018年10月被列为不合格产品 。 仙迪股份也在招股书中列举了报告期内的两次行政处罚 ， 合计罚款5.65万元 。
另外 ， 除产能不足 ， 仙迪股份还面临存货积压的风险 。 2017-2019年 ， 公司存货账面余额分别为0.71亿元、1.17亿元和0.91亿元；存货跌价损失金额分别为522.52万元、212.78万元和635.71万元 。 此外 ， 2019年的存货周转天数为114.54天 ， 较2018年的109.61天有所上升 。
电商板块显薄弱
仙迪股份自成立来深耕线下渠道 ， 试图将营销网络遍布全国 ， 然而在电商渠道的竞争力表现平平 。
2017-2019年 ， 仙迪股份通过电商渠道实现销售收入分别为1.31亿元、1.70亿元和1.70亿元 ， 占主营业务收入的比例分别为26.46%、24.58%和22.73% ， 呈下滑态势 。
在电商驱动消费升级和化妆品市场持续增长的趋势下 ， 各化妆品企业纷纷布局电商渠道 ， 以直播带货等方式攻占市场 。 根据艾媒咨询数据 ， 未来5年内 ， 中国化妆品电商行业依然处于红利期 ， 市场规模将持续稳定增长；预估到2024年 ， 中国化妆品零售市场的交易额将达到4392亿元 ， 其中79.8%的份额将由电商渠道贡献 。
眼看电商渠道的崛起 ， 依赖传统经销模式的仙迪股份也意图转型 ， 力图打通线上和线下渠道 。 若此次成功上市 ， 仙迪股份将在营销服务网络及品牌升级建设项目投入2.52亿元 ， 在数字化管理平台建设项目投入0.62亿元 。
日化专家冯建军向《投资者网》表示 ， "仙迪股份沿用较为传统的经销模式 ， 也是行业中的固定法则 ， 实际上是采用以线下渠道为主、线上渠道作为补充的市场策略 。 就旗下的'伊贝诗'或者'果本'品牌来讲 ， 公司对线上的推广投入一直都是非常谨慎 ， 担心影响实体店的经营 。 "


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