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金融|IMF研究报告：零售中央银行数字货币综述( 九 )


注释

【1】本文不涉及批发CBDC（W-CBDC） 。 W-CBDC仅限于一组预定义的用户组 ， 通常是银行和国家支付系统的其他成员 ， 而零售CBDC则是公众可以广泛访问的 。 参见WEF（2020年） ， 以了解对CBDC发行考虑因素的更广泛分析 ， 包括W-CBDC 。 关于W-CBDC的广泛讨论 ， 见BIS（2019年） 。
【2】还有其他由法定货币支持的数字货币 ， 但不是由金融管理局发行的 ， 因此不被视为CBDC 。 这可能包括各种形式的“b-money” ， 如信用卡和借记卡 ， 以及“电子货币”如储值工具（M-Pesa、支付宝和微信支付） 。 有关数字货币的更全面的讨论 ， 请参阅阿德里安和曼奇尼·格里弗利（2019a） 。
【3】稳定币是与法定货币挂钩的加密资产 。 加密资产是私营发行的代币 ， 它是价值的数字表示形式 ， 不以法定货币计价 ， 主要依靠加密技术和分布式账本技术作为其感知或固有价值的一部分 。 许多资产支持的稳定市场已经启动 。 目前最大的是Tether（2020年6月8日市值92亿美元） ， 其次是USDcoin（7.25亿美元）、Paxos（2.45亿美元）、BinanceUSD（1.7亿美元）TrueUSD（1.4亿美元）
【4】智能合约将传统合约的条款编码为计算机程序 ， 并自动执行（BoE ， 2020；He和其他人 ， Box 3 ， 2017） 。
【5】所谓“积极”是指已经召集项目认真探索零售CBDC或已进行试点的中央银行 。

【6】货币基金组织工作人员估计 ， 收入增长的潜在收益似乎比经济、财务诚信、声誉、治理和法律风险所产生的潜在成本要小得多 。 鉴于此 ， 并且在缺乏适当的措施来减轻潜在成本和风险的情况下 ， 工作人员建议马绍尔群岛当局认真考虑将SOV的发行作为法定货币（IMF ， 2018） 。
【7】本节主要借鉴了Mancini-Griffoli等人（2018）和Adrian和Mancini-Griffoli（2019b） ， 以及Barontini和Holden（2019） ， Boar等人（2020）和King（2020） 。
【8】例如 ， 如果有一个明确定义的数字通胀目标 ， CBDC可以设计成在通胀预测与目标趋同（或不一致）时发出通知（Sarwat ， 2012） 。
【9】此外 ， 高级数据分析涉及到高度的复杂性 ， 需要足够的资源、时间和数据 。 建立、培训、测试和维护机器学习模型需要主题专家（金融部门和货币政策专家）、数据科学家以及可能的后端开发人员投入大量时间 。 模型的训练和测试需要大量的数据点 。 因此 ， 只有在CBDC全面运行并生成足够的数据后 ， 数据分析才是一种选择 。 在使用机器学习技术时 ， 可能会出现意想不到的偏差 ， 这可能会对金融市场参与者的细分市场产生不利影响 。 此外 ， 强大的网络安全将是必要的 ， 因为安全漏洞可能会对金融系统造成严重破坏 。

【10】https://assets.documentcloud.org/documents/6817441/House-Democrats-Counterproposal-For-Stimulus.pdf
【11】https://www.banking.senate.gov/imo/media/doc/SIL203681.pdf
【12】此外 ， 中央银行可以降低政策利率 ， 以应对因银行提高贷款利率而导致的金融状况趋紧 ， 这样银行对CBDC的反应将不会对经济造成收缩 。 此外 ， 采用CBDC对利率的净影响将取决于中央银行如何引入CBDC ， 在特定情况下 ， 通过出售政府债券注入CBDC可能导致利率降低（Barrdear和Kumhof ， 2016） 。
【13】零售储户是比批发储户更稳定的资金来源（见Huang和Ratnovski 2011；Gertler等人 ， 2016年） 。
【14】Kumhof和Noone（2018）提出了四个设计特征 ， 通过（i）支付可调利率来调节需求 ， （ii）阻止从准备金到CBDC的转换 ， （iii）取消银行存款按需可兑换成CBDC的任何担保 ， 从而减轻潜在的脱媒化风险 ， 并确保CBDC与银行存款的平价 ， 以及（iv）只允许针对合格证券（政府证券）发行《中央银行业务公约》 。 然而 ， 除了对Bindseil（2020）的批评之外 ， Bjerg（2017）还质疑这些原则是否能够真正确保CBDC和银行存款之间的平等 。


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