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猫财经|信批打脸、二次外包仍占7成，“它经济”风口下天元宠物依然冲A难


目前 ， A股已经有两支宠物股 ， 中宠股份（002891.SZ）和佩蒂股份（300673.SZ） ， 这两家几乎同时上市 ， 股价走势也都是“复制粘贴” ， 自春节以来二者累计涨幅均超过100% 。 在国内宠物市场还处在一片“蓝海”中时 ， 又一家宠物用品公司屡次想要挤入资本市场 。
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7月14日 ， 在2019年上交所主板IPO被拒后 ， 天元宠物再次提交了招股说明书 ， 试图借注册制登陆深交所创业板 。
只不过 ， 去年由于贴牌收入占比不断上升、招股书中主要客户和供应商信息与此前新三板上市期间披露不一致以及子公司相关等问题没能成功上市 ， 如今产品问题似乎依然没有什么改善 ， 子公司的问题也没有正面回应 ， 那么这一次市场又能否接受他呢？
海外营收占9成 ， “代工”性质致货款难收
与A股两家宠物企业不同 ， 天元宠物选择先在新三板挂牌 ， 不过2017年仅挂牌一年后 ， 公司还是选择转向A股 。 而历经十分坎坷 ， 2019年初成为新任发审委上任后第一家IPO被否的公司 ， 如今已经是第3次递交招股书了 ， 但毛病还是一点都没少 。
虽然都是宠物行业 ， 天元宠物更聚焦于宠物用品 ， 产品包括宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具、宠物服饰、电子智能宠物用品以及宠物食品等系列产品 ， 而中宠股份与佩蒂股份则深耕在宠物食品领域 。
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2019年天元宠物、中宠股份和佩蒂股份营业收入分别为10.49亿、17.16亿和10.08亿 ， 归母净利润则分别为8718万、7901万和5001万 ， 从规模上来看 ， 天元宠物并没有脱节 ， 甚至净利润率是最高的 。
但从长远来看 ， 据前瞻产业研究院预测 ， 2020年国内宠物食品市场将超过1000亿 ， 而宠物用品整体才只接近400亿 ， 未来宠物食品市场有更广阔的增长空间 ， 近年来 ， 天元宠物也开始布局宠物食品 ， 不过规模还是有限 。
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就目前的情况来看 ， 欧美等发达国家宠物市场更加成熟 ， 因此天元宠物也不例外 ， 2017年-2019年分别有94.53%、91.19%和90.94%营收都来自境外 ， 产品销往美国、澳大利亚、德国和日本等十几个国家及地区 ， 上架到沃尔玛、Amazon以及Petco等商超、宠物垫或电商平台 。
而由于境外市场对于国内品牌的接受度等问题 ， 天元宠物也没有自己的品牌 ， 除了少数使用境外子公司欧塞艾的自有品牌外 ， 大多数使用客户所提供的品牌标识 ， 换句话说 ， 更像是一家代工厂 ， 难以拥有姓名 。
相呼应的是 ， 天元宠物的应收账款节节攀升 ， 2017年-2019年末时分别为9218万、1.18亿和1.62亿 ， 同时 ， 坏账率也高于其他两家公司 。
值得一提的是 ， 在产品主要销往境外的情况下 ， 天元宠物每年会获得大量出口退税 ， 2017年-2019年 ， 虽然档期退税额占利润总额比重有所下降 ， 但依然占到7成以上 ， 未来还将受政策风险影响 。
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最终 ， 由于外销收入难核实 ， 且容易受到国际贸易环境等因素影响 ， 成为天元宠物IPO被否的原因之一 。
产品全线提价 ， 存货积压宠物不买账
目前 ， 国内宠物市场还处在成长阶段 ， 近年 ， 中宠股份和佩蒂股份都在发力国内市场 ， 相比于境外 ， 国内宠物主的钱包还有很大的挖掘空间 ， 但看起来天元宠物的还没有转过方向 ， 境外营收常年保持9成以上 ， 其余两家则已降至8成左右 。
随着人们消费水平的提升以及认知的改变 ， 宠物逐渐从单纯的玩伴转变到被当做家人 ， 与此同时 ， 对于宠物的投入也就更大 ， 某种程度上来说 ， 宠物主在价格上相对并不太敏感 。


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