民生加银陆欣:避免承担债券投资的“非对称风险”( 四 )





但是 , 如果一点点风险都不承担 , 那么收益率肯定上不去 , 所以如何把握承担多少信用风险 , 是一个永远的难题 。 我们内部非常重视信用分析 , 在这个领域有许多经验丰富的投研人员 , 做了大量的信用评级分析工作 。 通过深入的信用分析 , 让基金经理充分了解投资个券的风险收益比 。





“固收+”的超额收益来自大类资产配置



朱昂:在理财分流的大背景下 , “固收+”产品的关注度越来越高 , 你怎么看这样一个产品?




陆欣


















目前市场上的“固收+”都是固定收益配权益的模式 , 根据产品性质不同 , 权益占比在20%到30%之间 。 这里面收益率的弹性部分会来自权益 。 长期看 , 固收带来的收益率会逐渐降低 。 投资者对这类产品的预期很高 , 但是固定收益部分要带来很大的收益弹性比较难 。 比如说像某些互联网龙头公司 , 股价可以涨1000倍 , 但是发个债 , 收益率不会很高 。



我做过一个统计 , 当产品的权益仓位超过5%之后 , 表现出来的风格特征就是权益特征 。 固收的收益部分 , 会被权益的涨跌淹没 。 这意味着“固收+”的组合 , 权益部分对于收益率的影响是决定性的 。



还有一个关键因素决定了“固收+”产品的收益率:大类资产配置能力 。 在一个最理想的状态 , 权益市场起来了可以重仓股票 , 债券市场起来了可以重仓债券 。 通过自上而下资产配置带来的收益 , 会远远超过自下而上个券选择的收益 。 所以对于“固收+”产品来说 , 影响收益率影响最大的因素依次是:大类资产配置、权益个股选择、债券个券选择 。



朱昂:那么在固定收益中的不同资产类别 , 你最看好哪一类资产?





陆欣


















我觉得信用债应该会占优一些 , 前面提到整个宏观经济环境对于利率债不会特别友好 。 由于新冠疫情的影响 , 经济在一季度大幅下挫后 , 目前处于一个缓慢回升期 , 这个回升期可能会持续一段时间 。 货币政策在经历了大幅度的宽松后 , 现在进入一个正常期 。 这样的话 , 触发债券市场大牛市的因素是不足的 。 那么绝对收益的回报就比较重要 , 需要更加重视来自票息的收入 。 同时 , 在整个宽信用的背景下 , 对于信用债还是比较友好的 。



朱昂:你是宏观经济的专家 , 如何展望接下来的经济情况?





陆欣:如同看一部小说 , 判断人物的性格只能从他过去的所作所为出发 。 对于宏观经济的判断 , 我们也只能从过去已经发生的事情做一些展望 。 疫情对于中国经济造成了深远的影响 , 一季度GDP负增长很厉害 。 接下来肯定属于填坑的恢复期 。 我个人判断 , 到了三季度还是处于一个缓慢的回升期 。



货币政策和财政政策会有一个托底 , 但是会不会有超预期的刺激 , 我觉得不一定能看到 , 整个下半年不会出现比较大的宽松 。 拉长时间看 , 整个经济和利率都是往下走的 , 影响经济的长期因素没有发生变化 , 我们的人口老龄化以及经济的杠杆率比较高 。





从科幻小说思考未来



朱昂:在投资之外 , 你有什么爱好吗?




陆欣


















在投资之外 , 我喜欢看看书和拍拍照 。


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