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思摩尔转战港股：电子烟风口难续

思摩尔转战港股：电子烟风口难续
配图来自Canva7月10日 ， 电子烟第一股在港交所诞生 。拿到电子烟第一股称号的 ， 是曾在电子烟行业中备受追捧的老将思摩尔 。 尽管现在电子烟的风潮不如之前 ， 但是思摩尔一经上市还是引起了一阵资本市场的热捧 。在上市首日 ， 思摩尔股价飙升 ， 甚至出现较发行价12.40港元/股 ， 高涨150%至31.00港元/股的高点 ， 市值一度达到1780亿港元 。 而在思摩尔上市的前几天 ， 受到影响A股电子烟板块出现全线大涨 ， 以及港股相关电子烟个股同样暴涨异动 。不过 ， 上市次日思摩尔就冲高回落 ， 在电子烟行业风口不如从前的情况下 ， 电子烟第一股的风光能否长久充满疑问 。卷土重来思摩尔思摩尔在电子烟行里并不是新人 ， 而是麦克韦尔改名之后的卷土重来 。2009年麦克韦尔成立 ， 2015年在新三板挂牌登陆 ， 在2019年退市 。 而麦克韦尔在摘牌前市值达到85.3亿元人民币 ， 在最后一个交易日报134.76元人民币 ， 和最初上市之时的发行价相比涨超达到10倍 。时隔一年 ， 麦克韦尔变身思摩尔再次向资本市场进军 。而尽管电子烟深陷舆论争议之中 ， 成为电子烟第一股的思摩尔仍然备受资本的青睐 。 在招股阶段 ， 思摩尔引入10家基石投资者共计认购达26.36亿港元 ， 录得115倍的超额认购 ， 冻资金额超过1000亿元 。 7月10日 ， 思摩尔以“6969”的股票代码正式在港交所挂牌上市 ， 发行价为每股12.4港元 。在上市当天思摩尔高开28港元 ， 盘中最低下探至25.05港元 ， 收盘31港元 ， 仍较发行价上涨150% ， 市值达1780亿港元 。从麦克韦尔到思摩尔 ， 成立将近十一年的思摩尔从电子烟初露锋芒到大热 ， 再到风口渐冷 。 现在的思摩尔开始向往国际舞台靠近 ， 而其之所以一直为资本所注视的重要原因之一 ， 就是其赚钱程度让人叹为观止 。赚钱利器在还是麦克韦尔的时候 ， 思摩尔就有着电子雾化设备行业“富士康”的称号 。根据弗若斯特沙利文的数据 ， 2019年思摩尔以营收76.11亿元人民币的成绩 ， 占据全球电子烟市场16.5%的市场份额 。思摩尔招股书中的信息显示 ， 目前其是全球最大电子雾化设备制造商 ， 业务主要面向企业客户以及零售客户 。对于企业客户 ， 思摩尔主要提供封闭式电子雾化设备以及电子雾化组件的设计、制造等 ， 客户包括英美烟草、日本烟草、Reynolds Asia-Pacific等等；而对于零售客户 ， 主要是为其进行自有品牌的开放式电子雾化设备或者APV的研究、设计等 。在2017年-2019年间 ， 思摩尔营收得到了持续的高增长 ， 从7.073亿元人民币增长至76.106亿元人民币 ， 增速分别达到了121%、119%、122% 。 在同一时期 ， 全球电子雾化设备市场的增长率为116.1% 。在净利润以及毛利上 ， 思摩尔的表现同样不差 ， 其净利润从2016年的1.06亿元人民币增长至2019年的21.74亿元人民币 ， 三年间复合增长率超过173%；毛利从2016年的1.72亿元人民币增长至2019年的33.52亿元人民币 ， 增长率超过180% 。可以说尽管电子烟行业风口相比之前来说遇冷 ， 但是思摩尔依然逆市 。 不过作为电子烟龙头的思摩尔 ， 在疫情的冲击里 ， 也难以独善其身 。疫情受阻 ， 前路不明疫情影响到了各行各业 ， 而身处电子烟行业中的思摩尔也没有例外 。思摩尔表示 ， 由于疫情的原因 ， 其2020年一季度产能和原先预计相比减少三分之一 ， 这对于其收益产生了十分不利的影响 。同时思摩尔面向零售客户的销售量也有所下降 ， 截止至4月30日 ， 其在零售客户销售方面的收入同比减少40.5%；销售量同比下降33.6% 。 这是由于 ， 门店的减少营业或者关闭 ， 经销商渠道收入减少的原因 。以及外海疫情未见拐点同样影响思摩尔海外业务营收 ， 根据招股书数据 ， 2019年美国以及其他地区的收入占比达到79% 。还有思摩尔不得不面对自有品牌业务收入下降的问题 。思摩尔面向零售客户的销售业务 ， 是其自主研发的自有品牌APV 。 数据显示 ， 2019年思摩尔在零售客户销售业务上的收入为10.42亿元人民币 ， 同比增长仅为11% 。而思摩尔的零售客户销售业务增速下降的原因在于 ， 从2016年开始 ， 该产品的价格逐年下降 。 2016年-2019年间 ， 思摩尔自有品牌产品APV的平均售价为159.5元、118.1元、108.9元、81.8元 。 对此 ， 思摩尔在招股书中解释为 ， 由于客户偏好的原因 ， 其调整了更小尺寸APV产品的组合 。但是思摩尔自有品牌收入下降是不能否认的事实 ， 而除了疫情之外 ， 思摩尔还要面对众多难题 。风口难造尽管思摩尔受到了资本热捧 ， 但是这并不意味着电子烟又将会掀起一场浪潮 。监管政策始终是悬在电子烟行业头上的一把达摩利斯之剑 ， 无论是国内还是国外 ， 对于电子烟的监管都日趋严格 。美国作为思摩尔海外的重要战场 ， 有油烟型调味烟禁售以及烟草上市前需要申请的相关政策 。 在国内 ， 作为中转站的中国香港 ， 在2019年推出《2019年吸烟（公共卫生）（修订）条例草案》；在内地同年10月份开始电子烟的线上销售 。同时电子烟行业一众玩家也面临着资金链短缺 ， 需要融资造血的情况 。 电子雾化设备制造商前期要对上游原材料的采购、生产基地建设以及研发投入等等关键环节投入大量资金 ， 来保证正常运作 。在疫情的影响下 ， 有不少电子烟品牌面临着难题 ， 福禄电子烟因为资金链紧张 ， 导致欠薪、裁员近70% 。强如美国电子烟领导品牌Juul ， 也不得不需要裁员来解决问题 。 媒体资料显示 ， Juul在四月份 ， 又裁员将近33.3% ， 为800人-950人 。在美国占据电子烟市场四分之三份额的Juul ， 在2019年的估值达到380亿美元 ， 但是随着政策以及新势力的涌入 ， 其市场份额减少了10% 。在电子烟行业里大将Juul也同样难行 ， 从前千烟大战的场景已经一去不返 。 而尽管长期以来都保持着营收以及净利润高速增长的思摩尔 ， 一经上市就受到了资本的追捧 ， 但是在疫情以及政策等一系列因素的影响之下 ， 其未来的每一步仍需要走得谨慎 。文/刘旷公众号 ， ID：liukuang110


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