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债券|【东吴固收李勇·信用债周报】各期信用债收 益率上升，信用利差继续走扩


报告摘要
事件
本周一级市场信用债共发行127支 ， 总发行量1,274.02亿元 ， 较上周增加了30.13亿元 ， 总偿还量1,518.47亿元 ， 较上周增加了997.84亿元 ， 净融资额-244.45亿元 ， 较上周减少了967.71亿元 。
从本周发行短融、中票、企业债和公司债的加权平均利率来看 ， 短融、中票和公司债的发行利率较上周均有一定程度的下降 ， 企业债的发行利率较上周有一定程度的上升 。 短融的发行利率的下降幅度为20.68BP ， 中票的发行利率的下降幅度为6.46BP ， 企业债的发行利率的上升幅度为41.81BP ， 公司债的发行利率的下降幅度为30.57BP 。
银行间和交易所信用债合计成交3,964.24亿元 ， 总成交量较上周4,310.47亿元减少了346.23亿元 ， 分别来看 ， 短融、中票、企业债和公司债分别成交1,310.34亿元、2,096.93亿元、420.56亿元、136.41亿元 。
国债收益率：本周各期限的国债到期收益率均呈上升趋势 。 具体来看 ， 截至7月10日 ， 1年期国债收益率为2.2165% ， 较上周2.0976%上升了11.89BP 。 3年期国债收益率为2.6894% ， 较上周2.3878%上升了30.16BP 。 5年期国债收益率为2.8423% ， 较上周2.6084%上升了23.39BP 。 7年期国债收益率为3.0209% ， 较上周2.8628%上升了15.81BP 。 10年期国债收益率为3.0305% ， 较上周2.8974%上升了13.31BP 。

各类信用债收益率呈现：本周各期限的各类信用债收益率均主要呈上升趋势；除7年期外的其余期限的各类信用债的信用利差均主要呈扩大趋势；除5年期和7年期的城投债外 ， 其余类型的各期限信用债的等级利差均主要呈缩小或不变趋势 。
本周AAA主体级别的债券中 ， 短期融资券、中期票据和企业债的周交易量相对高于公司债；本周AA主体级别债券中 ， 短期融资券和中期票据的周交易量均低于AAA主体级别短期融资券和中期票据 ， 企业债和公司债的周交易量均高于AAA主体级别的企业债和公司债 。 AA主体级别中期票据交易量相对较大 。
本周工业行业债券周交易量最大 ， 达1,716.59亿元 。 其次为公用事业、金融、材料、能源、房地产和可选消费 ， 周交易量分别为462.62亿元、357.35亿元、323.53亿元、316.50亿元、180.60亿元和130.41亿元 。 其他行业债券交易量相对来说规模较小 。

本周债市点评：一级市场的发行只数继续递减 ， 跌至近八周最低值 。 三项指标的变动与上周截然相反 ， 其中总偿还量和净融资额分别出现较大幅度的的递增和递减 ， 结合三项指标过往表现进行分析 ， 发现总体趋势向下 。 二级市场的交易量略微减少 ， 属于增长后的波动回归 。 跌幅主要源于短期融资券 。 本周信用利差仍延续上周扩大趋势 ， 进一步拉低了债券价格 。 预计下周信用利差将逆转变动趋势 ， 增强对投资者的吸引力 。 分行业看 ， 本周继上周交易量递增后出现短暂回调 ， 跌幅相对温和 。 其中可选消费在成为上周增幅最大的行业后 ， 成为本周跌幅最大的行业 。
风险提示：中长期信用债收益率呈上升趋势 ， 关注高收益率债券投资机会和风险 。
正文
1.信用债一级市场
1.1.信用债发行
本周一级市场信用债共发行127支 ， 总发行量1,274.02亿元 ， 较上周增加了30.13亿元 ， 总偿还量1,518.47亿元 ， 较上周增加了997.84亿元 ， 净融资额-244.45亿元 ， 较上周减少了967.71亿元 。

信用债单周总发行量较上周小幅上升 ， 总偿还量较上周大幅上升 ， 净融资额较上周大幅下降 。 具体来看 ， 短融单周总发行量较上周小幅上升 ， 总偿还量较上周大幅上升 ， 净融资额较上周大幅下降；中票单周总发行量较上周小幅下降 ， 总偿还量较上周大幅上升 ， 净融资额较上周小幅下降；企业债单周总发行量较上周小幅下降 ， 总偿还量较上周小幅上升 ， 净融资额较上周大幅下降；公司债单周总发行量较上周小幅上升 ， 总偿还量较上周大幅上升 ， 净融资额较上周小幅下降 。


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