股票|券商股走势现分化 资金+政策+业绩共振
近期A股牛市氛围浓烈 ， 券商作为牛市的“发动机” ， 也率先扛起大涨的大旗 。 随着行情的持续演绎 ， 券商股的走势也开始出现分化 。 但研究机构以及《红周刊》的采访对象表示 ， 当前的市场环境 ， 券商高贝塔属性尽现 。 一些中小券商经过一轮的暴涨 ， 估值优势并不明显 ， 但由于资金+政策+业绩共振 ， 使得龙头券商股仍处在戴维斯双击中 。
2020年券商业绩有望超预期
券商贝塔属性凸显
券商股戴维斯双击的配置机会 ， 离不开券商业绩的持续增长 。
从上市券商公布的6月份业绩来看 ， 大部分公司单月营收、净利都出现环比和同比大幅增长 。 有6月份可比业绩的39家上市券商 ， 合计实现单月营业收入344.96亿元 ， 环比上升90.63％ ， 同比上升42.89％；单月净利润合计132.6亿元 ， 环比上升85.65％ ， 同比上升73.06％；累计数据方面 ， 有可比业绩的39家券商前6月营业收入合计1841.69亿元， 同比上升18％ ， 前6月净利润合计664.27亿元 ， 同比上升10.67％ 。
【股票|券商股走势现分化 资金+政策+业绩共振】而根据 1-6月上市券商专项合并口径数据 ， 上市券商2020年年化ROE达到8.46％ ， 较2019年提升了1.81个百分点；7月份以来 ， 市场情绪持续攀升 ， 日均股票交易额达1.42万亿 ， 两融余额较 6 月底增长1628亿元 ， 增幅达14％ ， 主要股指也持续上涨 。 若持续保持当前市场热度 ， 券商板块全年ROE有望突破10％ ， 券商业绩全年有望大超预期 。
Wind显示 ， 6月A股日均成交额环比增加16.20％ ， 同比增加57.59％ ， 上半年累计成交额同比增加27.95％ ， 券商经纪两融业务显著受益；6月上证综指、深证成指、创业板指分别上涨4.64％、11.60％、16.85％ ， 均创下年初以来最大月度涨幅 ， 驱动券商自营业务反弹；6月沪深两市IPO+增发融资额创年内月度新高达到976亿元 ， 注册制改革下券商投行业务步入快车道 ， 预计证券业上半年净利润同比增长20％以上 ， 并有望创历史第二好成绩 。
券商行业年化ROE也在持续提升 ， 2020年一季度达7.57％（2019年为6.30％ ， 2018年为3.56％） 。 对标海外 ， 近三年高盛平均ROE9.2％ ， 国内龙头中信证券平均ROE7.9％ ， 另外叠加行业杠杆率上升趋势 ， 证券行业ROE仍存在较大提升空间 。
图1 券商行业2012-2020Q1净资产及年化ROE
本文插图
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