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一点财经|“浪姐”引爆股价 但芒果超媒真扛得动1300亿市值吗？( 二 )


如此看来 ， 一旦后期芒果超媒的其它综艺节目无法达到预期 ， 要维持1300亿元甚至更高市值 ， 恐怕就会非常艰难 。 毕竟 ， 从长周期来看 ， 资本市场更偏好于盈利能力强且稳定的公司 。
02
“母胎”关联 芒果成色几何？
与很多同业公司有所不同的是 ， 芒果超媒可不是个“母胎solo” 。
作为一家出身于传统电视台的媒体公司 ， 芒果超媒脱胎于“芒果TV” 。 2018年 ， 湖南广电把成立4年的“芒果TV”装入同属湖南广电旗下经营电视购物业务的“快乐购” ， 完成“借壳”上市 。
这一归入最大好处就是让芒果超媒的“盈利”变得异常突出 。 2019年 ， 公司营业收入和净利润分别实现大幅增长至125亿元和11.56亿元 ， 同比增长为29.40%和33.59% 。
芒果超媒之所以能在视频内容行业一众亏损的同行中表现如此优秀 ， 实际上是与“母体”等关联方的关联交易有直接关系 ， 这亦是其广受诟病的地方 。
芒果超媒2019年财报显示 ， 公司前五大客户有三家是关联方：第一名系与实际控制人湖南广电及其控制的下属公司；第二名为韵洪传播科技（广州）有限公司系同一产生重大影响的关联单位；第三名系关联方咪咕文化科技有限公司及其控制的下属公司 。
上述三家客户企业在2019年向芒果超媒合计贡献35.62亿元营收 ， 占比公司销售总额的28.5% 。 其中 ， 尤以公司第一大客户湖南广电及下属企业的关联销售额为最 ， 23.1亿元的贡献值占比销售总额的18.48% 。
供应商方面 ， 第一大供应企业同样也是湖南广电及下属企业 。 2019年全年芒果超媒向其采购金额为6.26亿元 ， 占全年采购总额的7.55% 。
一点财经|“浪姐”引爆股价 但芒果超媒真扛得动1300亿市值吗？
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事实上 ， 这种关联交易在芒果超媒是一直存在的 。
从2015年-2019年的公司财报来看 ， 上述三名关联方在过去5年时间里 ， 每年向芒果超媒的贡献的营收占比总销售金额均在1/4左右 ， 只是在2016年相对较低 ， 但也有15%左右 。
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通过和大股东的关联交易 ， 可以让芒果超媒绕开了砸钱买IP的路子 ， 以相对低价拿到了湖南广电综艺、剧集等独播权 ， 从而降低成本拉高毛利 ， 有效的粉饰“盈利” 。
在2018年 ， 芒果超媒借壳上市阶段 ， 证监会就曾问询过公司是否对湖南台存在重大依赖 ， 其业务、人员、财务是否独立 。 今天看来 ， 芒果超媒并没有借上市壮大而摆脱“母胎”的输血 。
关联交易无疑会让资本市场投资者们无法真正看清芒果超媒的真实盈利能力 ， 也因此存有隐忧 ， 一旦湖南广电“断奶” ， 芒果超媒的业绩恐怕将会大变脸 。
根据“快乐阳光”（芒果超媒体内运营内容的核心主体）与湖南台2017年签订的协议表述——2020年12月30日之前 ， 快乐阳光对湖南台制作的内容拥有独家采购权；2020年之后 ， 只有同等条件下的优先购买权 。
这是否意味着 ， 过了今年 ， 湖南台的低价优质内容不再会成为芒果超媒的优势？而随着快乐阳光等并购标的业绩承诺到期 ， 公司未来的业绩或许存在很大不确定性 。
倘若少了“母胎”的眷顾 ， 芒果超媒还会是市场的王者吗？
03
“乘浪”超车爱奇艺 会不会心虚？
按照当下的市值规模 ， 芒果超媒已经超出爱奇艺100亿元市值 ， 是妥妥的江湖一哥了 。
但如果从营收规模、用户规模等数据来比较 ， 芒果超媒这个“一哥”就有了很大的水分 。 2019年 ， 爱奇艺营收达到了290亿元 ， 而芒果超媒则为125亿元 。
在用户规模上 ， 根据Questmobile 的移动端数据显示 ， 截至今年一季度末 ， 芒果TV和爱奇艺月活数（MAU）分别为1.68亿和5.72亿；日活数（DAU）为 2977.49万和1.02亿；付费用户数看 ， 爱奇艺超过1亿 ， 而芒果超媒则仅为1800万多 ， 仅为爱奇艺的17%左右 。


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