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港股挖掘机|5天翻一倍的华宝国际“翻车”了？( 二 )


以海外HNB最大生产企业IQOS母公司菲莫国际为例 ， 2020一季度 ， 公司实现营收71.53亿美元 ， 同比增长6%;营业利润27.89亿美元 ， 同比增长36% 。 其中IQOS业务实现收入15.55亿美元 ， 同比增长25.1% ， 收入占比提升至21.74%;一季度菲莫国际烟弹总销量167.27亿支 ， 同比增长45.5% ， 其烟弹对全球烟草市场中的渗透率达到2.9% ， 提升0.9个百分点 。 公司预计2021年实现900-1000亿支烟弹年出货量目标 。
2019年我国烟草行业实现工商税利总额人民币12056亿元,上缴财政总额11770亿元 ， 可以推断 ， 我国烟草行业是超万亿赛道 ， 倘若国内HNB渗透率能提高到东亚国家的水平 ， 毫无疑问 ， HNB至少是千亿的市场规模 。 然而 ， 这种渗透率似乎有些不太现实 。
政策监管依然是最大的风险点
2019年中国的税收总额为14万亿 ， 其中来自烟草的税收约1.18万亿 ， 占总税收比例的8%;美国税收总额为1.09万亿美金 ， 其中来自烟草的税收约186.9亿美金 ， 占总税收比例的1.71%;日本税收总额为6.14万亿日元 ， 其中来自烟草的税收约为8890亿日元 ， 占总税收比例的1.45% 。 从以上数据可以看出 ， 国内烟草占税收比例较大 ， 而美国和日本烟草税收占总税收比例非常小 ， 因此美国和日本电子烟更容易兴起 。
我国烟草税费主要包括七税费两专项 ， 分别是烟叶税、消费税、增值税、企业所得税、进口关税、城市建设维护税、教育费附加 ， 以及以税后利润为基础上缴的国有资本收益和专项税后利润 。
以每条调拨价格在70元以上的甲类卷烟为例 ， 要先在生产环节征收56%的从价税 ， 再单包征收每包0.06元的从量税 ， 到了批发环节再从价和从量征收一遍 ， 分别是11%的从价税和每包0.1元的从量税 。
实际上 ， 一条卷烟从上产到批发再到零售的整条生产销售链中 ， 需要缴纳的税种非常多 ， 涉及增值税、城市建设维护税、教育费附加等等 。
经过多层累积 ， 一条卷烟的零售价格里 ， 实际上多数是税费 。 国家烟草专卖局烟草经济研究所《2018年中国控烟履约进展报告》显示 ， 目前我国卷烟综合税率为66.6% 。
值得注意的是 ， 传统烟草的税负构成虽然复杂 ， 但消费税在生产、批发两个环节分别从价、从量征收 ， 且税率较高 ， 导致一条卷烟所缴的大部分税款来自于消费税 ， 大约占纳税总额的60% 。
而同样暴利的电子烟 ， 当前仅按普通消费品征税 ， 采取13%的税率 ， 其担负的税负责任远低于传统烟草 。 现行消费税的征收范围主要包括烟、酒、油、车等税目 ， 其中烟包括甲类卷烟、乙类卷烟、雪茄及烟丝等子目录 ， 暂未囊括电子烟或者烟弹等品目 。
由此可见 ， 如果卷烟被大面积替换成HNB ， 将大大影响国内的税收 ， 因此HNB在国内要大规模推广开 ， 从税收角度分析看 ， 难度很大 。
为此 ， 国内或许会出台各类相关政策制约其发展 。 例如 ， 2019年11月1日 ， 国家烟草专卖局和国家市场监督管理总局发布《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》 ， 该通告禁止了电子烟的线上销售渠道 ， 让未成年人不能通过互联网接触和购买电子烟产品 。 今年5月30日 ， 因未依规张贴警示标识 ， 深圳控烟办对电子烟门店开出全国“第一罚” 。
总的来说 ， HNB理论上很美好 ， 千亿的市场想象空间 ， 加上当前国内市场渗透率仅1%左右 ， 整个产业链都会从中受益;但是目前最大的不确定性在于关于HNB的监管 ， 相关政策并未落实 ， 发展存在极大的不确定 。 此外华宝股份也表示我国新型烟草政策尚不明确 ， 新型烟草相关的产业发展存在不确定性 ， 因此在这个时间点上炒相关公司 ， 未免也过于乐观 。
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