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产业气象站|市值超越“老大哥”英特尔，英伟达凭什么？，原创

疫情成为了英伟达(NASDAQ:NVDA)市值超越英特尔(NASDAQ:INTC)的催化剂 。
截至周三收盘 ， 英伟达的市值为2513.1亿美元 ， 英特尔市值为2481.5亿美元 。 英伟达在3月中旬以来的反弹中明显跑赢了后者 ， 累计上涨了101%；相比之下 ， 英特尔要乏力得多 ， 涨幅仅为23% 。
英伟达在股价表现上何以将英特尔远远甩在了身后？
产业气象站|市值超越“老大哥”英特尔，英伟达凭什么？，原创
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英伟达与英特尔（紫线）、费城半导体指数（绿线）走势对比
华尔街为何对英伟达青眼有加？
数据中心业务是关键 。
新冠大流行加速了企业向使用云计算服务的转移 ， 催生了强劲的服务器芯片需求 。 在这个仍然为英特尔所主导的市场（英特尔的数据中心业务年销售额仍超过200亿美元） ， 英伟达是唯一一家取得显著进展的芯片公司 。
短短五年 ， 其数据中心业务从年收入3亿美元增长到近30亿美元 ， 复合增长率高达54.5% 。
可以看出 ， 英伟达的股价对数据中心市场份额的变化更为敏感 ， 分析师对英伟达未来几年数据中心业务增长的估值要高于英特尔 。
华尔街预计 ， 在截至7月份的第二财季中 ， 英伟达的数据中心收入将开始超过其游戏业务销售额 。 全年 ， 预计数据中心销售额为65亿美元 ， 而视频游戏芯片销售额为61亿美元 。
这种乐观情绪在近期英伟达GTC大会之后得到了支撑 。 在这场发布会上 ， 传闻中的AmpereGeForceRTX3080游戏显卡没有出现 ， 数据中心产品却成为了绝对主角——基于安培（Ampere）架构的新一代A100显卡 ， 不仅在工艺制程上达到了7nm ， 而且AI训练速度也提升至20倍 。
英伟达已经成功说服了亚马逊、谷歌等云计算大型厂商 ， 图形芯片（GPU）比标准处理器更能处理AI工作负载 。 虽然英特尔至强CPU已经安装于全球99%的数据中心中 ， 但深度学习、AR/VR、IoT（物联网）、海量数据处理 ， 推动着数据中心从CPU转向GPU ， 并成为常态化 。 在数据中心GPU领域 ， 英伟达拥有着较深的护城河 。
英伟达69亿美元收购Mellanox料将加深这一护城河 ， 这笔交易在今年4月通过了全球反垄断审批流程 。 Mellanox的代表产品是InfiniBand网络技术 。 6月份更新的全球Top10超级计算机中 ， 有8台都采用了英伟达GPU、InfiniBand网络技术 ， 或同时采用了两种技术 。 收购Mellanox ， 能产生强大的协同效应 。
英特尔的“水逆期”
相比起英伟达的意气风发 ， 芯片界的“老大哥”英特尔近来则显得有些落寞 。
上个月 ， 英特尔失去了一员大将 。 2018年加入公司的顶级芯片架构师吉姆·凯勒（JimKeller）宣布因个人原因立即辞职 。 过去二十年凯勒在芯片设计方面所取得的成功鲜有人可以比肩：
在1990年代后期 ， 设计了当时世界上最快的芯片Alpha；在担忧AMD和PASemi的首席芯片设计师之后 ， 他又领导了苹果的团队 ， 打造了A4和A5移动处理器 ， 对早期iPhone的成功至关重要 。 离开苹果后 ， 他又回到了AMD ， 设计了Zen架构 ， 为AMD的转型奠定了基础 。 2018年加入英特尔之前 ， 凯勒是特斯拉自动驾驶技术Autopilot的负责人 。
对于投资者而言 ， 凯勒最初的加入有望挽救英特尔于水深火热之中 。 在近几年 ， 无论是芯片设计还是制造 ， 英特尔都逐渐落后 。 先是台积电的7nm工艺制程能力超越了英特尔 ， 后又有AMD的芯片设计提供了比其更好的性能以及更低的能耗 。 而根据业内的分析师 ， 芯片架构师要对产品产生真正的影响 ， 大约需要四年的时间 。 凯勒在任职两年后离职 ， 对英特尔确实不利 。
目前 ， 英特尔是费城半导体指数中第二便宜的股票 ， 远期市盈率仅为13.5倍 。 但分析师认为这只股票可能还会变得更加便宜 。
【产业气象站|市值超越“老大哥”英特尔，英伟达凭什么？，原创】高盛本周将英特尔的目标价从65美元下调至54美元 。 分析师ToshiyaHari主要担忧PC需求 。 在全球新冠大流行期间 ， 因为远程办公或远程学习的需要 ， 人们对于PC的需求激增 ， “因此预计三四季度PC需求将回落 ， 且笔记本电脑的CPU出货量在长时间的超额出货后将面临急剧的修正 。 ”


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