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品牌|销售费用激增严重挤压净利 爱慕股份库存高企拟闯关IPO

《投资者网》丁琬璎
前不久 ， 内衣企业爱慕股份有限公司（下称"爱慕股份"）向证监会提交招股书 ， 拟公开发行不低于4000万股 ， 募集资金不超过7.61亿元 。
但公司目前境况却让市场有些担忧 。
销售费用"蚕食"净利润
近几年 ， 爱慕股份虽然营收呈增长趋势 ， 但净利润却不理想 。
数据显示 ， 2017年至2019年 ， 营业收入分别为29.47亿元、31.19亿元、33.18亿元 ， 2018年和2019年营收分别同比增长5.86%和6.26%；公司归母净利润分别为5.52亿元、4.49亿元、3.35亿元 ， 2018年和2019年归母净利润分别同比下降18.66%和25.45% 。
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而爱慕股份库存以及销售费用激增 ， 挤压公司整体利润空间 。
招股书显示 ， 2017至2019年 ， 公司销售费用分别为11.57亿元、13.96亿元、15.58亿元 ， 三年共计41亿元；销售费用占营业收入比例分别为：39.28%、44.77%、46.95% ， 激增的销售费用严重挤压了净利润 ， 成为公司净利润下滑的一个重要原因 。
存货高企且减值压力大
据招股书 ， 2017-2019年 ， 公司存货账面价值分别为7.46亿元、9.05亿元和11.32亿元 ， 占各期末流动资产的比重分别为：36.82%、43.68%、55.57%；2018、2019年 ， 库存商品余额较上年末的增幅分别为：17.71%、25.02% ， 存货规模增速远超当期的营业收入增速 。
业内人士称 ， 对服饰行业来说 ， 库存高企不仅严重占用流动资金 ， 还会让公司面临巨大的减值压力 。
品牌|销售费用激增严重挤压净利 爱慕股份库存高企拟闯关IPO
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爱慕股份在招股书中提到 ， 2018年起公司对旗下品牌进行了逐步变革升级 ， 品牌形象和终端形象全面更新 。 同时在品牌推广、渠道建设、产品研发等方面的投入加大 ， 但这些对库存周转并无明显改善 。
招股书显示 ， 近年来 ， 爱慕股份的存货周转率依然大幅下滑且远低于同行可比公司均值 ， 2017-2019年 ， 存货周转率分别为1.03、1.05、0.95 ， 同期可比公司均值分别为1.4、1.5、1.76 。
如何突围竞争对手的包围
作为国内贴身服饰行业的龙头企业 ， 爱慕股份既要面对来自于汇洁股份、安莉芳控股等本土品牌企业的竞争 ， 又要应对来自日本迅销、日本华歌尔、LB等国外品牌的压力 。 同时 ， 还要面对众多互联网新锐品牌 ， 包括歌瑞尔、NEIWAI内外等定位更为细分、价位相对较低 ， 且主要通过互联网渠道的品牌 。
一直以直营店为销售模式 ， 爱慕股份也遭受到了来自销售渠道变革的冲击 ， 在销售量上遭到来自其他电商品牌的冲击 ， 其门店的经营以及人员管理费用更是给公司增加巨大压力 。 数据显示 ， 2019年间 ， 爱慕股份的门店数从2018年年底的1978家减少至1933家 。
此次爱慕股份拟投资约4.4亿元 ， 将用于营销网络建设项目 ， 加大营销力度 ， 尤其是互联网营销 。
但业内人士认为 ， 对于内衣服饰 ， 除了销售渠道建设 ， 把握和引领潮流也是不可或缺的重要因素 ， 营销网络和品牌价值、"术"与"道"孰轻孰重 ， 爱慕股份似乎还在探索 。
根据艾媒咨询发布的报告 ， 女性形体的审美角度 ， 近年来已发生较明显的转变 。 内衣市场依据审美角度的变化 ， 向多元化发展 ， 消费者追求的内衣产品 ， 也有所变化 。
业内人士认为 ， 中国内衣市场前五名品牌的市场集中度远低于日本、美国、英国 ， 因而存在着市场份额向头部品牌集中的潜力 。 若无法在潮流和价值层面引领消费者 ， 而是只满足于内衣生产制造和渠道营销 ， 爱慕股份等内衣大厂或将再次被诸如Bralette等新型外来品牌压制 ， 最终无法真正成为内衣头部品牌 。


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