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粤开崇利论市|粤开策略：回顾三轮牛市，均源于宽松的流动性 揭示本轮行情未来走势( 二 )


而市场层面上 ， 近期市场加速上行有先期预兆 ， 此前创业板指已走出一轮“小牛市” ， 突破2016年高点2300点区域 ， 创业板指的快速上行对沪指存方向性指引 ， 沪指突破3000点符合市场预期 。 而沪指在突破3000点之后依然放量上涨 ， 主要是由于以金融、地产为代表的权重蓝筹补涨 ， 带动指数在短期内快速上攻 ， 点燃了市场热情 。 剖析权重蓝筹补涨的原因 ， 我们认为主要在于以科技为代表的成长股在经历了近几个月的狂欢之后 ， 大小票的估值差异进一步拉大 。 截止7月6日收盘 ， 申万行业中估值最高的板块为休闲服务103.59倍 ， 尽管经历了一波反弹 ， 银行板块依旧估值最低 ， 仅有6.92倍 ， 低估值板块存在一定估值修复的需求 。 而低位板块集中于周期权重板块 ， 带动当前的蓝筹补涨行情 。
后市判断及配置建议
后市判断 ， 根据我们前文分析 ， 牛市的形成需具备充足的流动性及经济景气上行两个基本条件 。 目前市场的资金较为充足 ， 但将目前的行情定义为2007年或者2015年的大牛行情还为时尚早 ， 考虑到三、四季度企业业绩边际改善空间有限 ， 叠加外围复杂因素偏多 ， 经济复苏节奏可能存在反复 ， 企业的盈利周期也需要做进一步观察 ， 快速上涨之后市场短期震荡的可能性也在增加 。
在半年度策略报告中 ， 我们明确提及下半年市场将走出“N”字形 ， 先扬后抑再扬的概率偏大 ， 当前“N”字形的第一笔已经得到了充分演绎 ， 对于后市的看法 ， 我们认为市场无论从经济面、政策面还是情绪面来看 ， 牛市的基础都得以进一步夯实 ， 目前市场热情已经被点燃 ， 在经过反复的博弈之后 ， A股有望走出长牛的行情 。 从2015年行情下跌后的反弹高点区域来看 ， 沪指上方阻力平台约在3600点-3700点区域 ， 创业板指阻力在2015年高点平台即2600-2900点区域 。 因此指数还有上涨空间 ， 但由于距离平台阻力较为接近 ， 是否能够逾越 ， 以及逾越之后是否能升至更高区域 ， 仍有待观察 。 若沪指突破3600-3700点 ， 则有望复制15年牛市行情的情绪 ， 节奏上初期可能会横盘震荡 ， 时间周期可能在一至两个月 ， 消化风险的同时为明年的上涨打开空间 。 通过时空研判 ， 我们认为当前仍处于底仓配置 ， 可以在横盘阶段进行腾挪 ， 等待突破之后再度上涨 。 满仓的投资者可以逐步兑现阶段性收益 ， 而仓位较低的投资者还可以等待补涨机会 。
下半年配置方面 ， 科技股仍可作为配置主线 ， 此类品种弹性较好 ， 且处于景气上行周期 ， 医药板块近期受短期切换影响涨势不明显 ， 后续仍有向上空间 ， 作为成长型品种 ， 仓位可以加大 。 随着时间的推移 ， 临近年底依旧要回归业绩确定性 ， 重点配置全年业绩确定性较强的大科技、高端装备制造、人工智能、医药生物、中字头国企改革等板块 。
【粤开崇利论市|粤开策略：回顾三轮牛市，均源于宽松的流动性 揭示本轮行情未来走势】风险提示：经济超预期下行 ， 政策推进不及预期 ， 外围环境超预期走弱


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