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新华社新闻|看清美国QE常态化真实面孔( 二 )


吹股市泡沫
美国QE常态化 ， 往债市注入巨大的流动性以后 ， 同样会向股市扩散 。 而且美国人能够做到仅仅向他们需要的股市扩散 ， 这才是美国可以救市与汇率稳定同时存在的关键 。
有意思的是 ， 很多美国企业发债不是为了企业经营 ， 而是为了回购企业股票 ， 然后注销 ， 进而推高企业股价 。 虽然企业的负债率杠杆加大 ， 但在美国的低利率甚至负利率水平下 ， 企业只要一点点盈利就可以负担利息永续借债了 。
对于美国企业的管理层而言 ， 他们也很愿意这么做 。 因为他们的收入大部分都是通过期权来实现的 。 当公司股票上涨之后 ， 他们可以兑现期权来取得远远高于一般薪金的收入 。
因此在大量类似操作下 ， 美国股市一路上涨 。 美联储QE所释放的流动性 ， 通过债市透过企业债券 ， 变成企业的股票上涨 ， 进而成全了股市的牛市 。 多年来 ， 美国股市能保持长牛 ， 根本原因就在于此 。
新华社新闻|看清美国QE常态化真实面孔
本文插图

薅全球羊毛
市盈率10倍和市盈率100倍有什么区别呢？不光是美国股市的“牛市” ， 更造成了一个劳动者和资本家之间难以逾越的鸿沟 。 当市盈率10倍的时候 ， 劳动者可以通过10年劳动的积累达到资本家的地位 ， 但当市盈率100倍的时候 ， 估计几辈子也赶不上了 。
也许有人会问 ， 美国企业如此借债操作 ， 不就是在制造泡沫吗？难道不怕泡沫破灭？其实时代已经不同了 ， 并不是所有泡沫都会被戳破 。 美国企业的目的就是要把这些泡沫用于交换 。
美国的股票价格高涨 ， 而股票也是支付手段 ， 他们会以100倍市盈率的资产换取别人10倍市盈率的资产 ， 如此交易就是一个薅羊毛的过程 。 或者间接一点 ， 由于股价高昂 ， 通过发行股票可以获得美联储QE出来的现金 ， 然后再现金收购高利润的项目 。 如此操作 ， 公司的市盈率降低下来了 ， 财务杠杆也降低下来了 。
简言之 ， 美联储QE推动形成股票泡沫 ， 通过增发收购和换股收购等手段 ， 公司换到了资产、业务和利润 。 这是一个把有问题的QE货币花出去 ， 却得到了真正财富的过程 ， 所以即便美联储QE常态化 ， 也没有导致通胀和汇率贬值 。
美国股市上涨 ， 还有更直接的方式 ， 就是吸引外来企业进入美国金融市场 ， 在美国股市上市 。 对外来企业而言 ， 实现了上市融资 。 对美国而言 ， 则是用美元买到了优质的外来资产 ， 让上市企业的资产变成了美国金融市场的商品 。
美国金融市场上的商品多了 ， 按照费雪方程式 ， 所需要的美元流动性就多了 ， 美联储就又有了QE需求 。 而且在股价上涨之后 ， 如果企业想要回购股份的话 ， 那所付出的代价往往比原来融资上市所得到的美元要多很多倍 ， 要付出大量的财富 。
把这个过程想清楚 ， 就能明白美联储可以用QE释放出来的泡沫换取别人的实体资产 。 而一旦这个过程完成了 ， QE就不是泡沫了 ， 而是真实的美元需求 。
综上所述 ， 美联储既可以QE投放货币 ， 也有超额准备金收回货币 ， 因此其在美国国内更像一家垄断的超级商业银行 ， 其他美国商业银行都是他的代理分支机构 。 看似QE导致了流动性淤积和空转 ， 实际上降低了美国的金融风险 ， 推高了美国股市 ， 还可以薅羊毛 。 因此这个体系 ， 比一般人认为的要更稳定 ， 这也就意味着美国的金融霸权还将保持很长一段时间 。 □
【新华社新闻|看清美国QE常态化真实面孔】（作者为中信改革发展研究院资深研究员）


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