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|周金涛：繁荣的起点并非沸腾的年代，或将在2020年出现首次证券市场大繁荣


作者：愉见财经
作者 | 周勇、周金涛
来源 | 长江证券研报
荐读 | 愉见财经
我知道周金涛的预言其实小错误蛮多 ， 但一个证券市场康波周期 ， 真是一美遮百丑了 。 在这个A股放量1.5万亿元交易日的晚上 ， 估计人心都浮躁 ， 我写啥银行业务都乏人问津了 。 那好我知趣 ， 干脆来点刺激的 。
周勇、周金涛两位作者 ， 发布于2006年7月5日的长江证券研报 ， 探索繁荣起点论的进一步拓展 ， 题为《繁荣的起点并非沸腾的年代》 。 其中预言：作为第五波长波周期中心国的中国 ， 或将在2020年代出现首次证券市场大繁荣 ， 同时 ， 可以肯定的是 ， 支撑此次大繁荣的主导力量将是发生在中国的新一轮技术革命或能源革命 ，而不单单是人民币升值 。
此外这份研报的论点还包括：
- 对国际经济史的研究表明：虚拟经济首次大繁荣 ， 均是在工业化中后期 ， 一国经济真正崛起的过程中出现的 。 而且虚拟经济大繁荣的产生有三个重要前提：1、经济出现新亮点；2、乐观主义蔓延；3、财富效应显现 。
- 在中周期回落趋势下 ， 中国经济很难出现新的经济亮点 ， 这限制了乐观主义情绪的蔓延 ， 同时虚拟化程度较低的中国股市的财富效应也并不明显 ， 这些都表明中国证券市场还仅仅是处于大繁荣的起点阶段 ， 远不能与美国沸腾的1920年代相提并论 。
- 处于繁荣起点阶段的中国市场将以扩容作为主基调 ， 大繁荣来临前的股市曲折上升的过程也可以界定为扩容牛市 。 扩容的真正含义包括两方面 ， 一是显性扩容 ， 即新老划断后再融资和IPO；二是隐性扩容 ， 主要表现为上市公司的并购重组、资产注入等行为 。
- 对于繁荣起点论的进一步拓展 ， 有助于我们在市场繁荣过程中保持一份理性 。 带着这份理性 ， 我们认为 ， 在繁荣的起点阶段 ， 股价的上涨绝不能简单依靠估值推动 ， 微观层面的企业行为和制度层面的产品创新将成为推动市场前进的主导力量 。
以下为报告原文 。 （为保证作者逻辑通畅 ， 我们没有进行删节；并请再次注意本报告撰写时间为2006年7月 ， 因此文中提及的“下半年”、“15年后”等均从此时间点开始计算 。 ）
|周金涛：繁荣的起点并非沸腾的年代，或将在2020年出现首次证券市场大繁荣
本文插图

繁荣的起点并非沸腾的年代
▍一国经济的真正崛起是造就大繁荣的基础
通过研读《新美国经济史》、《非理性繁荣》、《泡沫经济学》、《华尔街博弈》等著作 ， 我们发现成熟经济体的首次虚拟经济大繁荣 ， 均是在工业化中后期、经济大幅增长并且综合实力大幅增强的情况下出现的 ， 一如美国沸腾的 1920 年代和日本的 1980年代 。 这究竟是一种巧合还是一种必然逻辑 。 对于这个问题 ， 我们认为最核心的问题是要搞清虚拟经济与实体经济的决定关系 。
在去年年底的年度策略报告《中国虚拟经济的繁荣与泡沫》中 ， 我们已经对虚拟经济与实体经济的关系作了一个梳理 。 这里我们想补充的一点是 ， 虚拟经济领域的大繁荣本质上是一国经济崛起的体现 。 也就是说 ， 只有实体经济的发展进入了一个相当高的高度之后 ， 整体的综合国力明显增强 ， 同时经济虚拟化也已经逐步展开 ， 财富效应使得虚拟经济对实体经济的反作用更加明显的情况下 ， 才能出现虚拟经济的大繁荣 。 回顾美国的 1920 年代和日本的 1980 年代 ， 无不是其整体经济实力有了质的飞跃之后才发生的 。
|周金涛：繁荣的起点并非沸腾的年代，或将在2020年出现首次证券市场大繁荣
本文插图

【|周金涛：繁荣的起点并非沸腾的年代，或将在2020年出现首次证券市场大繁荣】以美国为例 ， 正是 19 世纪中后期重化工业时期的经济高速增长 ， 为其后期的股市大繁荣埋下了伏笔 。 美国自 1860 年进入了重化工业时代 ， 制造业发展迅速 ， 《新美国经济史（下）》第 457 页写到 “…在 1810 年并且甚至在 1860 年 ， 美国工业产值落后于英国、法国并且可能也有德国 。 但是 ， 到 1894 年 ， 美国工业产值比世界上其他任何国家都高 。 一站前夕 ， 美国工业产值是其三个最大竞争对手——英、法、德——的总和 。 ” 此时 ， 虽然美国经济已经取得高速增长 ， 在全球的经济地位已经跃升为第一 ， 但是美国的真正崛起却是在一战以后 。 远离战场的美国在第一次世界大战中获得巨大的经济利益 ， 瞬间由 1914 年欠款约 37 亿美元的债务国变成 1920 年月外贷近 126亿美元的债权国 ， 并在 1920 年代不情愿地成为了世界的领导者 。


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