基金|工银医疗保健，自上而下的投资策略( 五 )
综上 ， 本基金的投资策略 ， 需要对于行业前景、景气度变化的进行预测 ， 并且要对行业政策深入理解 。 从过去看 ， 其把握能力并不出色 ， 但好在其转换行业配置思路 ， 并且 ， 对于行业突发事件的研判较为准确 ， 从而吃到了alpha 。
然后 ， 再来看下它的回撤控制能力 。
整体来看 ， 前期 ， 回撤控制能力较弱 ， 整体回撤幅度略高于中证医药指数 ， 可能的原因是换手率较低 ， 选股能力有限 。 后期 ， 回撤控制能力有所提高 。
本文插图
从其回撤较大的区间 ， 主要在2015年下半年的股灾中 。 从2015年6月披露的重仓股跌幅排名上看 ， 区间跌幅高达40%的有两家公司 ， 分别是奥佳华、海王生物 。 其中：
奥佳华——主营按摩器具 ， 从OEM起家 ， 通过并购 ， 逐渐布局了自主品牌 ， 如 “奥佳华OGAWA”、“呼博士BRI”、“FUJI”、“cozzia”、“medisana”等 ， 毛利率逐年提升 。
从收入结构中 ， 按摩器具占比76% ， 健康环境占比10% ， 家用医疗占比4% ， 其他占比10% 。
不过 ， 由于其主营产品的可选消费属性大于医疗属性 ， 因此 ， 其在股灾中的回撤 ， 明显高于具有防御属性的医药赛道的其他公司 。
同时 ， 因为可选消费的属性 ， 产品受经济周期的较大 ， 除2015年业绩表现较差的叠加压力 ， 股价回撤较大 。 2019年 ， 其收入增速也出现了负增长 ， 导致2019年股价大幅下杀 。
对照基金减仓和清仓时点来看 ， 截至2018年末 ， 奥佳华占基金重仓股第四位 ， 但之后很快清仓 ， 避开了2019年的一波大幅下跌 。
躲避此次下跌 ， 有可能是看到了季度增速持续下滑的财务预警信号 ， 据 2019年一季报、中报、三季报、年报的同比增速分别为20%、11%、0.853%、-3.13% 。
海王生物——主营医药流通 ， 营业收入体量约为400亿 ， 与国药股份体量接近 。 2015年 ， 其跌幅是中证医药指数跌幅的2倍 。
回溯本案持仓情况 ， 其在2017年加仓 ， 而后2018年清仓 ， 并且 ， 其将医药流通行业的板块配置降至极低比例 。
这一操作 ， 背后的原因有二：
…………………………
以上 ， 为本报告部分内容 。
如需获取全部产业链梳理笔记、基金笔记、宏观笔记、建模笔记 ， 请订阅专业版报告库 。
?
一分耕耘一分收获 ， 只有厚积薄发的硬核分析 ， 才能在关键时刻洞见未来 。
部分数据 ， 由以下机构提供支持 ， 特此鸣谢——国内市场：Wind数据、东方财富Choice数据、理杏仁、企查查；海外市场：Capital IQ、Bloomberg、路透 ， 排名不分先后 。 想做海内外研究 ， 以上几家必不可少 。
【基金|工银医疗保健，自上而下的投资策略】
推荐阅读
- 基金|不止新基金有爆款 绩优老基金也在二次爆发
- 基金|富国中证军工指数分级B净值上涨5.83％ 请保持关注
- 中国基金报|A股狂拉2.6％，保险股涨停！中芯国际却崩了，网友：越来越像中石油？
- 基金|人保沪深300指数净值下跌3.17％ 请保持关注
- 基金|富国体育B份额净值上涨4.17％ 请保持关注
- 美通社头条|华科精准获美敦力中国基金战略投资 | 美通社
- 债基|选好基金后，什么时候应该买入？什么时候应该卖出？
- 中证网|兴全轻资产混合董理：投资组合就是基金经理的世界观
- 基金|借势科创板 基金“年考”成绩亮眼
- 基金|直击您的痛点，归凯的新基金值得重点关注！