|云，能否成为腾讯再次腾飞的第二张网？
7月流火，腾讯的股价更火 。
近一个多月以来，腾讯控股在港股市场一骑绝尘，股价妥妥站上500港元大关 。截至7月3日收盘，腾讯股价上涨1.16%收报524.5港元，总市值已突破5万亿港元 。在一季报披露后，整个6月份，腾讯股价上涨了近30%，近20个交易日，资金净流入超过67亿港元 。
是时候“恐高”了吗？
长期以来关注腾讯，与2018年那轮高点对比，我们认为，这一轮的腾讯上涨显然多了不同的驱动力 。
腾讯的收入和利润已经连续5几个季度加速增长 。诚然，疫情“宅经济”大背景下，腾讯这轮上涨离不开游戏的超预期表现，发力海外战略让腾讯游戏与2018年相比多了更多的韧性与底气；同时，微信小商店、微信寄快递等新式小程序的推出，以及整个小程序生态的活跃，都让市场感受到了微信商业化加速的明显迹象；社交广告的发力下，腾讯广告的基本盘也显得愈发稳健 。
不过，我们今天重点想讨论的是腾讯To B业务 。
近期，腾讯表态要新增5000亿投资布局新基建和产业互联网，以腾讯云为代表的产业互联网业务，究竟能为腾讯带来多少估值空间？
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从不被看好到“超预期”
疫情过后，我们注意到，越来越多的第三方研究员开始关注腾讯TO B业务，除了金融科技板块，云为代表的产业互联网板块开始被列入研究范畴 。
换句话来说，这意味着，市场开始给这块业务计算估值了 。而此前，腾讯的估值更多来自增值服务、金融科技、广告板块 。
【|云，能否成为腾讯再次腾飞的第二张网？】简单回顾下近两年多来腾讯产业互联网的发展历程 。
2018年3季度，腾讯组织架构调整，产业互联网战略正式亮相 。彼时腾讯在二级市场的股价一度最低跌到250港元 。虽然国内游戏市场最严审批制度只是暂时的，但当时，市场对腾讯社交红利见顶的判断选择了“用脚投票” 。
产业互联网战略的出台，还迎来了不少“嘘声”：一个做C端产品基因的大厂，能放下身段去做好B端服务型业务吗？
但是在“ALL in 产业互联网”一年后，汤道生和他带领的云与智慧产业事业群（CSIG）就“站”了出来，当时的许多采访报道披露了CSIG内部从招聘到考核到项目执行中，是如何调整思路进行架构调整的 。据说，马化腾在腾讯内部树立了一个标准的To B模式——项目经理领头，下面是执行团队，灵活调配协调以前可能调配不起来的资源 。
今年3月，腾讯披露，腾讯云2019全年收入超过了170亿元，这一发展速度显著高于市场预期 。此前的一年，腾讯云收入仅为91亿 。此外，根据腾讯2019年Q3财报，腾讯云2019年第三季度收入为47亿元，同比增长80%，单季度超过2018年全年的50%，并在增速上超过了阿里云、亚马逊AWS和微软Azure的同期表现 。
这期间，腾讯云不仅在传统的互联网社交领域保持优势，例如游戏、视频等行业，同时还在金融云、政务云等B类市场最难攻坚、门槛最高的领域有不错表现 。
根据公开资料，腾讯云在广东、河北、云南、四川等省纷纷签下亿元级别政务订单 。今年4月份，腾讯中标中国银联3.86亿的金融云订单，也是金融领域数一数二的重量级大单 。
To B业务重点在于客户门槛高、投入周期长、服务要求高，而传统的C端产品业务，是技术与流量的结合，高冷的程序猿只要写出好的产品，坐在电脑屏幕前即可收获好评 。现在，在高速增长的收入面前，没有人再讨论腾讯的B类基因问题了 。
从最近两期财报看，腾讯云和产业互联网板块还在投入期 。2019年，腾讯金融科技及企业服务业务的收入成本同比增长35%，年报表示，该项增长主要反映因支付及云业务的规模扩大而导致的支付相关及云服务的成本增长 。而2020年一季度，这一数值为23%，出现一定下降 。
整体看来，腾讯销售及市场推广开支全面下降，2019年同比下降12%，以收入百分比计，销售及市场推广开支由2018年度的8%下降至6%，减少主要由于营运效率提升所带来的广告及推广开支的节省所致 。
虽然，云及产业互联网仍在投入期，但其收入增速远高于成本投入，且腾讯从全业务板块整体提高了成本控制能力，也向市场传递了成本管控的重要态度 。
综上，产业互联网板块虽然未明显贡献利润，但开始被计入估值，该迹象值得关注 。
后疫情时代“C+B”优势放大
不可否认的是，一季度疫情的发酵，对云行业整体造成了短期负面影响 。
腾讯在一季报中坦言，云业务的项目交付及新客户获取有所延迟，导致收入环比下降 。
尽管如此，市场看到了腾讯会议、数十亿次使用的腾讯健康码、QQ课堂、企业微信等产业互联网产品阵营的巨大优势 。不对马化腾的战略前瞻性做后知后觉的点评，客观来看，这一轮疫情下，腾讯C+B的优势确实得以体现 。
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疫情期间，腾讯会议被认为取得了突破性的成功，日活跃账户数超过1000 万，成为当前中国最多人使用的视频会议专用应用，腾讯还拿下了联合国规模最大的会议订单，成为其全球合作伙伴，为联合国成立75周年提供全面技术方案 。
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