21世纪经济报道|史无前例！29天火速“通关”，这家芯片巨头要上市了！市值或超2000亿，成行业第一( 二 )
实际上 ， 中芯国际已在6月初就锁定了两位重量级战略投资者 。 其中 ， 中国信科将作为战略投资者参与本次发行上市的战略配售 ， 认购最多为人民币20亿元的人民币股份 。 上海集成电路基金认购最多为人民币5亿元的人民币股份 。
如何定价？
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发行上市已经近在眼前 ， 业内更关注的是 ， 科创板投资者将对这家芯片制造龙头如何定价？
申万宏源策略首席分析师林瑾分析：
通过对比中芯国际基本面及同行业可比公司 ， 预期中芯国际发行价所在区间可能为：27.62元-30.59元 ， 对应的首发市值区间为1971亿元-2183亿元 。
林瑾表示 ， 由于中芯国际目前较为可比的台积电、联华电子、华虹半导体等在境外上市 ， 不同市场估值水平差异较大 ， 故采用相对估值法的市盈率、市销率、市净率等均不能客观反映公司估值水平 。 考虑到中芯国际目前在港股上市 ， 参考的是目前科创板已发行新股的“AH”溢价水平 。
林瑾挑选了与中芯国际市值体量更为接近中国通号和君实生物AH股作为参照 ， 二者首发价相对询价前一个交易日港股收盘价分别溢价10.2%、3.1% ， 结合中芯国际的行业地位 ， 考虑流动性溢价因素后 ， 给予中芯国际科创板首发价相对截至6月30日港股最新收盘价24.66元12%-24%的溢价水平 ， 即对应27.62元-30.59元 。
兴业证券在6月16日的一份研报中则给出了四种潜在估值锚猜测：
估值锚一 ， 以可比板块和中国通号A/H股溢价推算 ， 潜在估值1919亿元/1856亿元；
估值锚二 ， 以科创板半导体公司（剔除头部三家）PE、PB推算 ， 潜在估值2231亿元/2913亿元；
估值锚三 ， 以台积电和全球可比公司PB推算 ， 潜在估值2351亿元/597亿元；
估值锚四 ， 以与台积电市场份额比值推算 ， 潜在估值2093亿元 。
按照上述分析 ， 中芯国际的首发市值或将达到2000亿元以上 ， 而在当前A股市场 ， 市值最高的半导体公司为韦尔股份 ， 最新市值为1854亿元 。
也就是说 ， 中芯国际上市之后 ， 极有可能坐上“半导体行业第一大市值公司”的宝座 。
值得注意的是 ， 随着中芯国际登陆科创板的日程将近 ， 中芯国际港股股价一路飙涨 ， 自消息宣布以来 ， 累计涨幅达107% 。
国信证券电子行业分析师何立中认为 ， 科创板的发行将会提升中芯国际在港股的估值 。
“由于投资中芯国际A/H的投资人重叠度很高 ， 所以到时候中芯国际的A/H估值会趋同 ， 港股中芯国际估值向科创板5倍PB估值看齐 。 ”
谈及中芯国际在港股和科创板可能存在的溢价 ， 兴业证券认为 ， 中芯国际是中国内地在晶圆半导体行业自主可控的稀缺标的 ， 港股估值也存在一定溢价 。 在投资者差异下 ， AH溢价长期存在 ， 且科创板溢价更加明显 。 而科创板和港股呈现市场分割态势 ， 暂无套利机制大幅压缩溢价 。 新股上市流通盘较少 ， 市场价格短期可能出现一定幅度波动 。
本期编辑 刘巷
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