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#市值#安洁科技：曾6年涨8倍跑赢茅台，重新起步，剑指下一个立讯精密？( 二 )


而且 ， 在此过程中 ， 安洁也由单一业务 ， 发展为涵盖“消费电子精密器件”“存储及汽车电子”“消费电子金属结构件”三大业务的企业集团 。
那么问题来了 ， 安洁是怎么干出以上成绩 ， 实现6年8倍涨幅的？答案就是并购！从2014年开始 ， 安洁砸了23.7亿 ， 并购了大大小小十多家企业 。
不仅三大业务板块中的后两个全部是买来的 ， 而且华为、特斯拉、oppo、vivo几个大客户的供应链 ， 也全部是靠并购介入的！
不要看不起并购 ， 3600亿市值的大牛股立讯精密 ， 当年也是靠着并购切入新产品、大客户供应链 ， 实现了市值飞跃的 。 但安洁科技却因此败了！败在何处？
04 新星并购尝到甜头我们先来看安洁科技是怎么走上并购这条路的 。
首先 ， 上市两年后 ， 安洁科技就遇到了业绩瓶颈 ， 2013年并购正火热 ， 安洁科技也想通过这条道路寻求突破 ， 并最终锁定了当时快速增长的信息存储业 。
于是 ， 2014年 ， 以1.45亿美元（约合人民币8.2亿）对价 ， 买下了“存储和汽车电子精密金属零件”制造商Supernova ， 也就是新星投资 。
这笔买卖真是让安洁科技赚大了 ， 怎么讲？
第一 ， 新星投资2013年净利润1.09亿 ， 8.2亿元对价 ， 算下来PE只有7.5倍 ， 不仅很便宜 ， 也使得商誉只有1.95亿 。
第二 ， 这笔买卖虽然没有对赌 ， 但是新星投资业绩持久的出奇 ， 一直增长到2018年 ， 成为公司净利润的最大支柱 。 到2019年累计实现净利润7.18亿元 ， 6年时间净利润几乎就快赶上8.2亿元的对价了！
第三 ， 对新星投资的并购款 ， 安洁科技采取先借钱支付 ， 后定增偿还贷款的方式 ， 所以安洁自身几乎没花什么钱！
这笔买卖做下来 ， 让安洁科技信心大涨 ， 就稀释了点股权 ， 换回来一个业务板块、一堆客户资源、一大把的利润 。 于是雄心壮志 ， 意图通过“收购兼并”的方式延伸产业链 ， 成为几大领域的隐形冠军 。
可是天不遂人愿！
05 并购成长核心要素2017年 ， 安洁科技准备再次定增并购 ， 目标威博精密 。
对于威博的并购 ， 安洁非常有自己的想法 。 安洁的产品主要是消费电子的非金属功能件 ， 大客户是苹果等北美企业；而威博精密的产品是消费电子的金属结构件 ， 主要客户是oppo、vivo、小米等国产品牌的金属结构件主要供应商 。
可谓产品双剑合璧 ， 客户中外通吃！然而 ， 威博要价不低 ， 对价34亿 ， 其中现金支付11亿 ， 股份支付23亿 。 PE接近20倍 ， 形成商誉近28亿 。
要了高价 ， 必须承诺高对赌 ， 威博精密也信心满满 ， 给出了三年实现净利润12.8亿的对赌目标 。
然而纸上谈兵终觉浅 ， 一到现实碎满地 。 三年过后 ， 威博精密累计净利润只有3个亿出头 ， 2019年更过分 ， 对赌业绩5.3亿 ， 实现业绩-843万 ， 哇！惊呆了！
为此 ， 安洁从并购那年就开始商誉减值 ， 2017年减值1.2亿 ， 2018年7.5亿 ， 2019年18亿 ， 三年累计减值26.7亿元 。
威博精密也是跟着倒霉 ， 2018-2019年给安洁科技的业绩补偿款就高达12.7亿元 ， 把并购时拿到的股份吐了个七七八八 。
怎么回事儿？我们这就要说回正题 。
威博精密的主业“消费电子金属结构件” ， 其实主要就是手机后盖 ， 而手机后盖一直在向玻璃和3D热压塑胶材质升级 ， 威博精密的金属后盖也就没有了市场 。
业绩表现就是这样 ， 2018年收入还是增长 ， 但毛利率大幅下滑 ， 2019年收入和毛利率一起下滑 。 背后是金属后盖向低端机型迁移 ， 到逐步向5G过度 ， 金属后盖被淘汰 。
这背后的核心逻辑是 ， 消费电子供应链并购的核心是产业技术路线判断 ， 安洁技术敏感度不够 ， 因而带来了这一轮毁灭性的并购！
06 一轮不成再来一轮2019年 ， 新兴投资业绩疲软、威博精密更是坑爹 ， 和苹果概念密切相关的老业务“精密器件”也从2017年开始疲软 ， 三大业务 ， 一个能打的都没有 。


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