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金融界|中信建投证券2020年下半年证券行业展望：资本市场高定位 行业新使命( 二 )


（1）进一步明确创业板定位 ， 设置负面清单 。 创业板负面清单涵盖农林牧渔、采矿业、房地产、金融业等12个行业 ， 但与互联网、大数据、云计算、自动化、人工智能、新能源等新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的创新创业企业除外 。 未来创业板将突出创新特色 ， 存量传统行业将边缘化 。
（2）完善相关审核时限 ， 提升审核效率 。 明确审核+注册“三个月”的时限要求 ， 即受理申请文件之日起3个月内作出是否予以注册的决定 ， 更好地与新《证券法》衔接 。 此外 ， 上市委会议通知时间由会议召开7个工作日前改为5个自然日前 。
（3）上市条件优化 ， 明确红筹回归条件 。 此次创业板注册制推行 ， 综合考虑预计市值、收入、净利润等 ， 制定了多套上市标准 ， 多元化的上市条件将有效带动全年创业板IPO的高增长 。 同时在审核方面 ， 本次注册制配套文件中明确了红筹企业申报的制度安排 ， 就营业收入快速增长认定、退市指标适用等事项均做出针对性安排 ， 为红筹企业回归提供便利 。
（4）保留定价发行的同时 ， 完善询价定价机制 。 对发行2000万股以下且无股东公开发售股份的盈利企业可定价发行 。 对未盈利企业、存在表决权差异安排企业、红筹企业以及发行价过高的四类企业试行保荐机构相关子公司跟投制度 ， 按照规认购2-5％ 。 对网下投资者的要求基本类比科创板 ， 但也有二次配售、保证金、锁定方式等创新 。
（5）完善退市制度 。 新增“连续20个交易日市值低于3亿元”的退市指标；简化退市流程 ， 取消了暂停上市、恢复上市环节 ， 提升退市效率；强化风险警示 ， 对财务类、规范类、重大违法类退市设置退市风险警示制度 。 退市制度的完善 ， 将加大对劣质企业的出清 。
金融界|中信建投证券2020年下半年证券行业展望：资本市场高定位 行业新使命
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证券行业新使命：向专业投资银行迈进
深化资本市场改革为证券行业发展创造了空间 ， 引领券商发挥“融资安排者”、“财富管理者”、“交易服务和流动性提供者”、“市场重要投资者”和“风险管理者”的职能 ， 这是证券行业全面发展的历史性机遇 。 监管部门则采取了相对宽松、创新的监管政策 ， 为证券业的职能转变提供支持与呵护 。
金融界|中信建投证券2020年下半年证券行业展望：资本市场高定位 行业新使命
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我们认为 ， 1）差异化发展 ， 优化分类监管 ， 下调股东资质要求 ， 下调投保基金缴纳比例 ， 以培育航母级券商和精品型券商 。 （2）重资本化发展 ， 扩大券商净资本补充途径 ， 提升高评级、试点券商杠杆空间 ， 以提升券商资产负债表运用能力 。 （3）专业化发展 ， 夯实“投行+私募”一级市场产业链 ， 试点基金投顾业务 ， 以改善投融资客户服务能力 。
投资建议 。 我们预计在中性假设下 ， 2020年证券业营业收入同比+12％ ， 净利润同比+18％ 。 我们建议投资者重点关注中信证券、华泰证券、中金公司等航母级头部券商 ， 以及东方财富等精品型中小券商 。
【金融界|中信建投证券2020年下半年证券行业展望：资本市场高定位 行业新使命】风险提示 。 资本市场行情平淡 ， 交易活跃度下行；货币政策边际收紧 ， 资本市场流动性趋紧；资本市场改革进展趋缓 。


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