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金融界|中信建投证券2020年下半年证券行业展望：资本市场高定位 行业新使命


来源：金融界网站
来源：中信建投证券
诸多影响投资者预期的利好正在从量变转向质变 。 站在机构投资这角度 ， 无论是资管新规的影响还是信托新规等一系列政策的出台 ， 非标转标趋势明确 ， 政策套利难以为继 ， 非标和标准化股债正在统一度量衡 。 权益市场成为重要资金出口；站在个人投资者资产配置的角度 ， 互联网平台货币型产品等收益率的下行、债市调整导致银行理财回调、公募权益/混合类基金上半年收益率较高等事件正在引起资金搬家 ， 流入股市；站在全球资金视角 ， 货币政策空间较大 ， 经济具有韧性的中国资产正在吸引着外资的流入；
券商板块受益于资本市场政策的改革 ， 未来将承担更多的市场责任 。 （1）差异化发展 ， 依托分类监管、股东资质门槛下调等政策红利 ， 聚焦治理结构和业务专长 ， 打造航母级券商和精品型券商 。 （2）重资本化发展 ， 扩大净资本补充途径 ， 提升杠杆水平 ， 将资产负债表服务于客户需求 ， 担当资本市场重要的资金供给方 。 （3）专业化发展 ， 夯实“投行+私募”一级市场产业链 ， 拓展基金投顾、衍生品创设等创新业务 ， 为资本市场提供优质资产和优质金融产品来源 。
从中长期的角度 ， 我们建议投资者重点关注中信证券、华泰证券、中金公司等航母级券商 ， 以及东方财富等精品型券商 。 从短期视角 ， 我们建议投资者关注东方证券、兴业证券等自营业务业绩弹性较大的中小券商 。
中信建投2020年下半年证券行业展望
资本市场高定位 ， 证券行业新使命
资本市场高定位：规范、透明、开放、有活力、有韧性
2018年12月 ， 中央经济工作会议首次提出 ， “资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用 ， 要通过深化改革 ， 打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场” 。 2019年2月 ， 中央政治局第十三次集体学习明确 ， “金融是国家重要的核心竞争力 ， 金融安全是国家安全的重要组成部分 ， 金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度” 。 证监会依照高层精神 ， 于2019年3月成立全面深化资本市场改革领导小组 ， 确定了11个方面的重点改革课题开展研究 ， 通过十多次专题会议研讨 ， 至8月下旬改革总体方案基本成型 ， 形成深化资本市场改革12条 ， 奠定十三五期间资本市场改革蓝图 。
新《证券法》于2019年12月获得全国人大三读通过 ， 它系统总结了我国资本市场改革发展、监管执法、风险防控的实践经验 ， 作出全面推行证券发行注册制、显著提高证券违法成本、强化信息披露义务等制度改革 。
金融界|中信建投证券2020年下半年证券行业展望：资本市场高定位 行业新使命
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资本市场改革具备紧迫性、必要性
（1）要从根本上解决影子银行问题 ， 我国需要大力发展资本市场的非标转标功能 。 （2）发展资本市场直接融资是做大创新经济、推动宏观经济转型的必由之路 ， 也是支持复工复产的重要手段 。
（3）面对《中美第一阶段经贸协议》和人民币国际化双重约束条件 ， 我国需要高质量地发展资本市场来趋利避害 。
（4）要拥抱中概股回A二次上市 ， 我国资本市场需要从多个维度变革基础制度 。
金融界|中信建投证券2020年下半年证券行业展望：资本市场高定位 行业新使命
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资本市场改革如何落到实处？
2020 年6 月12 日 ， 证监会正式发布创业板改革并试点注册制相关制度规则 ， 同日深交所、中国结算、证券业协会等发布相关配套规则 。 以信息披露为核心推进创业板各项基础制度改革 ， 有助于打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场 ， 增强对成长型创新企业的服务力度 ， 更好促进经济高质量发展 ， 发挥资本市场服务实体经济的能力 。


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